系統(tǒng)成本持續(xù)下降，回報率提升為分布式推動了分布式快速發(fā)展，同時B2C 模式的推廣在助力分布式的增長。長期來看，分布式發(fā)展空間可以達到300GW，截止2017 年H1 分布式不足20GW，其增長空間清晰。從結(jié)構(gòu)上來看，由于工商業(yè)用電占比達到85%以上，同時電費高于居民，工商業(yè)屋頂?shù)姆植际绞窃鲩L主力。強烈推薦通威股份、隆基股份、晶盛機電，推薦關(guān)注中環(huán)股份、中來股份等。

系統(tǒng)成本降低、回報率上升導(dǎo)致分布式屢超預(yù)期；分布式系統(tǒng)成本目前降低至5.5-6.5 元/W，東部工商業(yè)自發(fā)自用IRR 達到15%以上，經(jīng)濟性提高，導(dǎo)致分布式裝機屢超預(yù)期的主要原因。2016 年全年分布式裝機4.23GW，超出15年全年裝機的3 倍；17 年上半年分布式裝機達到了7.11GW，同比增長2.9 倍，環(huán)比增長了1.95 倍，成為增長的主要動力。

B2C 模式的推廣為分布式增長推波助力。企業(yè)從B2B 的直銷模式向B2C 的經(jīng)銷模式的發(fā)展，降低了制造類企業(yè)的成本的同時，提高了推廣效率。目前一線大廠幾乎均加入了該模式，預(yù)計未來經(jīng)銷商模式的成熟會加速分布式光伏的發(fā)展速度。

工商業(yè)屋頂成為增長主力。根據(jù)調(diào)研及估算，目前工商業(yè)屋頂占比約達到40%，農(nóng)光、漁光互補占比達到50%，戶用占比達10%。排除山東省，目前工商業(yè)屋頂占比達到50%以上。根據(jù)中東部地區(qū)測算，我國分布式空間270GW 以上裝機空間，其中工商業(yè)屋頂未來仍有181GW 的裝機空間。

迎接光伏平價上網(wǎng)，可再生能源將是大勢所趨：目前光伏已經(jīng)在用戶側(cè)實現(xiàn)平價，而可再生能源是大趨勢，未來隨著其發(fā)電量占比的增加擠壓火電或為火電帶來成本上行壓力；而目前可預(yù)見的技術(shù)進步與競價上網(wǎng)制度的推行將進一步使度電成本下降，平價上網(wǎng)有望在2020 年實現(xiàn)。

投資建議：強烈推薦通威股份、隆基股份、晶盛機電，關(guān)注中環(huán)股份、中來股份

風險提示：分布式需求不及預(yù)期

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