01

國(guó)電+神華之后，該往前看了。

據(jù)坊間靠譜人士說(shuō)，多對(duì)發(fā)電企業(yè)正在互相接觸，有的甚至比國(guó)電與神華之間的接觸來(lái)得更早。

世界最大煤炭企業(yè)與世界最大風(fēng)電企業(yè)在一起后，最令行業(yè)好奇是，最大煤電企業(yè)且煤電資產(chǎn)最為優(yōu)良的華能集團(tuán)如何開(kāi)展重組。在這個(gè)龐大的行業(yè)，領(lǐng)頭羊的選擇更具指標(biāo)意義。

從不同渠道獲知，華能集團(tuán)對(duì)重組合并早已開(kāi)始研究和嘗試，并一直有準(zhǔn)備和動(dòng)作。

對(duì)于華能集團(tuán)而言，合并是落實(shí)相關(guān)部委的要求，也不失為調(diào)整結(jié)構(gòu)的一大捷徑。調(diào)整結(jié)構(gòu)應(yīng)是其尋找合并重組中核心的訴求。

下一對(duì)發(fā)電央企合并重組更具觀察意義，因?yàn)樗鼘?huì)進(jìn)一步釋放發(fā)電央企合并的真實(shí)邏輯，也將會(huì)改寫(xiě)行業(yè)格局更多。

02

無(wú)論用何種標(biāo)準(zhǔn)，華能集團(tuán)都是國(guó)內(nèi)最好的發(fā)電企業(yè)之一，但還是有其短板。

調(diào)整結(jié)構(gòu)的壓力來(lái)源于華能集團(tuán)低碳清潔能源占比偏低。無(wú)論是面子還是里子，這都略吃虧。

截止2016年底，華能集團(tuán)低碳清潔能源裝機(jī)比重比全國(guó)平均水平低4.5個(gè)百分點(diǎn)。其非水可再生能源發(fā)電量占比距2020年9%的配額目標(biāo)低約4個(gè)百分點(diǎn)。從五大發(fā)電集團(tuán)對(duì)標(biāo)情況看，華能集團(tuán)非水可再生能源裝機(jī)排名第三、比重排名第四，非水可再生能源發(fā)電量排名第二、比重排名第三，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)領(lǐng)先。

為了調(diào)整發(fā)電結(jié)構(gòu)，華能集團(tuán)近年在清潔能源領(lǐng)域明顯發(fā)力。2016年華能新投產(chǎn)的發(fā)電裝機(jī)中，低碳清潔能源項(xiàng)目占近四成。但，個(gè)人覺(jué)得，這發(fā)力不夠。

對(duì)于發(fā)電企業(yè)而言，在市場(chǎng)化環(huán)境中，發(fā)電裝機(jī)結(jié)構(gòu)單一是最大風(fēng)險(xiǎn)之一。

煤電機(jī)組比重大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力則不強(qiáng)。

在前幾年市場(chǎng)環(huán)境好時(shí)，煤電的平均效益貢獻(xiàn)度很高，對(duì)發(fā)電企業(yè)整體效益提升有很大幫助。但在市場(chǎng)環(huán)境不好、煤炭?jī)r(jià)格高位運(yùn)行的時(shí)候，受市場(chǎng)環(huán)境影響也最大，煤電效益下滑也最快。

根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，華能集團(tuán)史上效益最好的一年是2015年，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)合并利潤(rùn)305.7億元。然而到了2016年效益下滑，主要受煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲、電力市場(chǎng)交易份額擴(kuò)大、綜合電價(jià)下降等市場(chǎng)環(huán)境影響，這說(shuō)明煤電占比過(guò)大產(chǎn)生了負(fù)面影響。

到了今年上半年，煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)上漲，華能集團(tuán)煤電板塊同比減利121億元，由于水電、風(fēng)電、金融等盈利較好產(chǎn)業(yè)比重尚未足夠大，無(wú)法彌補(bǔ)煤電減利的缺口。

更值得發(fā)電行業(yè)注意的是，煤電行業(yè)已見(jiàn)天花板。

從行業(yè)政策看，國(guó)家已經(jīng)明確市場(chǎng)增量能源需求主要依靠清潔能源供應(yīng)。9號(hào)文發(fā)布后核準(zhǔn)的煤電機(jī)組，原則上不再安排計(jì)劃電量了。2020年煤電規(guī)劃建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，對(duì)新增煤電裝機(jī)實(shí)施最嚴(yán)格的控制措施。加上目前煤電行業(yè)過(guò)剩，機(jī)組利用小時(shí)整體處于低位。

03

轉(zhuǎn)型階段，發(fā)電企業(yè)改善發(fā)電裝機(jī)結(jié)構(gòu)是當(dāng)務(wù)之急。這個(gè)時(shí)候，重組就變得十分必要。

發(fā)電央企重組必要性的邏輯關(guān)系是：企業(yè)提質(zhì)增效是有效果的，但不會(huì)是無(wú)限度的，最重要的還是依靠調(diào)結(jié)構(gòu)，通過(guò)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和互補(bǔ)來(lái)提升效益。

雖然低碳清潔能源板塊稍微落后，但華能集團(tuán)依然是個(gè)好企業(yè)。盡管市場(chǎng)環(huán)境不好，多年來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理基礎(chǔ)和資本運(yùn)作能力、產(chǎn)業(yè)協(xié)同能力都發(fā)揮了作用，使得利潤(rùn)在五大發(fā)電中能繼續(xù)維持前列位置。另，華能在海外并購(gòu)可圈可點(diǎn)，布局“一帶一路”的成果也是顯著的。

對(duì)于這樣的企業(yè)來(lái)說(shuō)，重組是調(diào)結(jié)構(gòu)最直接也是效果最大的途徑。

即，能提升發(fā)電結(jié)構(gòu)品質(zhì)的重組才是好的重組。

04

那么，和華能集團(tuán)的裝機(jī)結(jié)構(gòu)互補(bǔ)的，才是理想的重組對(duì)象。如果結(jié)構(gòu)和華能相仿，那重組就無(wú)大意義了。

開(kāi)幾個(gè)腦洞。

腦洞1：華能+核電企業(yè)華能一直謀求成為第四張“核電牌照”持有者。除了華能，其他發(fā)電集團(tuán)，如大唐、華電都在爭(zhēng)取控股開(kāi)發(fā)核電項(xiàng)目。

2005年12月，華能就成立核電開(kāi)發(fā)公司。2012年5月，華能加入世界核電運(yùn)營(yíng)者協(xié)會(huì)(WANO)。2012年12月，華能控股的高溫氣冷堆核電站示范工程正式開(kāi)工建設(shè)。

參股的海南昌江和山東海陽(yáng)兩個(gè)核電項(xiàng)目，華能共擁有權(quán)益容量76.2萬(wàn)千瓦。根據(jù)協(xié)議，海南昌江二期工程將由華能控股建設(shè)。

技術(shù)是華能能否順利進(jìn)軍核電關(guān)鍵因素。而華能唯一控股的高溫氣冷堆項(xiàng)目的核心技術(shù)掌握在清華大學(xué)手中，合作順利是否未得知，技術(shù)能否轉(zhuǎn)移亦難說(shuō)。

華能如與一家核電企業(yè)合并，則牌照和技術(shù)兩大難題都不復(fù)存在。

三大核電企業(yè)中，中核將與中核建聯(lián)姻，據(jù)《財(cái)經(jīng)》報(bào)道，此聯(lián)姻待國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。中廣核和國(guó)電投的情況不盡相同。

截至2016年底，中廣核資產(chǎn)總額為5292億元，營(yíng)收業(yè)收入654億元，在運(yùn)總裝機(jī)量4371萬(wàn)千瓦，核電上網(wǎng)電量1156億千瓦時(shí)。

截至2016年底，國(guó)家電投擁有資產(chǎn)總額8761.07億元，營(yíng)業(yè)收入1959.35億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)132.12億元。除了核電及電解鋁外，其他資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與華能類(lèi)似。

就資產(chǎn)質(zhì)量、管理水平、技術(shù)積累來(lái)說(shuō)，廣核或更受華能青睞。據(jù)知情人士透露，2016年神華集團(tuán)曾與廣核接觸，有意聯(lián)姻，并上報(bào)至國(guó)資委。對(duì)于廣核來(lái)說(shuō)，相比曾經(jīng)的緋聞對(duì)象，華能也是上好的選擇，畢竟家底厚，朋友多，產(chǎn)業(yè)協(xié)同強(qiáng)。

國(guó)電投集團(tuán)主要負(fù)責(zé)人曾對(duì)媒體表示，有意與華能合并重組。這或是華能若干方案中的一種。

腦洞2：華能+另一家發(fā)電集團(tuán)五大發(fā)電中，大唐和華電都是以煤電為主的發(fā)電企業(yè)，又各有特色。與之合并，調(diào)整發(fā)電結(jié)構(gòu)的作用有限，但強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的作用還是不小。

華電的水電裝機(jī)規(guī)模在五大中排名第一，這是其一大優(yōu)勢(shì)，其次煤炭板塊在五大中也是首屈一指，控股煤炭年產(chǎn)能達(dá)6500萬(wàn)噸，2016年的煤炭產(chǎn)量為4593萬(wàn)噸。華電在氣電及分布式能源布局最早，成效最為明顯。

看數(shù)據(jù)，截至2016年底，華電發(fā)電裝機(jī)容量1.43億千瓦，清潔能源占總裝機(jī)容量的37%，60萬(wàn)千瓦及以上高效節(jié)能環(huán)保型煤電機(jī)組占煤電裝機(jī)的49%。

相比之下，大唐集團(tuán)的火電資產(chǎn)似乎略遜，火電資產(chǎn)偏于內(nèi)地，60萬(wàn)機(jī)組比例不占優(yōu)勢(shì)。煤炭是其短板，大唐目前的煤炭產(chǎn)量?jī)H相當(dāng)于其他四家發(fā)電集團(tuán)平均水平的十分之一，而且還處于“硬虧損”局面，電煤自給率不到1%。

大唐集團(tuán)在核電領(lǐng)域耕耘更早，福建寧德項(xiàng)目一期項(xiàng)目大唐參股44%，二期的項(xiàng)目公司由大唐相關(guān)控股47%股權(quán)。

如果真的是自由戀愛(ài)，從中選擇“相親對(duì)象”不會(huì)很困難。畢竟，重組合并除了落實(shí)中央要求，首先還是要有利于企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大，有利于調(diào)整結(jié)構(gòu)，夯實(shí)發(fā)展平臺(tái)。

腦洞3：華能+水電企業(yè)華能集團(tuán)的水電板塊擁有全資及控股水電裝機(jī)2104萬(wàn)千瓦。這一體量在五大發(fā)電集團(tuán)中亦非最大。而且水電資源相對(duì)集中于云南，這一優(yōu)勢(shì)板塊集中于某一地域，不是上策。

通過(guò)并購(gòu)或合并則能迅速提高水電等盈利能力較強(qiáng)板塊的比重，進(jìn)而提高集團(tuán)的整體盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

三峽集團(tuán)是國(guó)內(nèi)最大的水電企業(yè)。2016年全年實(shí)現(xiàn)發(fā)電量2626億千瓦時(shí)，營(yíng)業(yè)收入783.1億元，利潤(rùn)總額380.3億元，利潤(rùn)總額在發(fā)電企業(yè)中排名第一，在國(guó)資委監(jiān)管的央企中位列第九。

截止2016年底，其可控裝機(jī)規(guī)模接近7000萬(wàn)千瓦，已建、在建和權(quán)益總裝機(jī)規(guī)模達(dá)到1.18億千瓦，其中可再生清潔能源裝機(jī)占97%，可控水電裝機(jī)占全國(guó)水電裝機(jī)的16%。上述數(shù)據(jù)與華能的互補(bǔ)性尤其強(qiáng)。世界最大的火電企業(yè)與世界最大的水電企業(yè)合并所產(chǎn)生的化學(xué)反應(yīng)，不會(huì)亞于最大煤炭企業(yè)與最大風(fēng)電企業(yè)的組合。

如有雷同，不是巧合。