投資要點

本周電氣設(shè)備指數(shù)上漲0.27%，表現(xiàn)弱于滬指，弱于深成指。發(fā)電設(shè)備上漲1.93%，新能源汽車指數(shù)上漲1.14%，風(fēng)電上漲0.85%，一次設(shè)備上漲0.36%，鋰電池指數(shù)上漲0.30%，二次設(shè)備上漲0.14%，工控自動化下跌-0.01%，光伏下跌-0.15%，核電下跌-0.44%。漲幅居前五個股票為華友鈷業(yè)、杭鍋股份、龍源技術(shù)、鴻特精密、和順電氣；跌幅居前五個股票為石大勝華、臺基股份、珈偉股份、保變電氣、中來股份。

行業(yè)層面：電動車：特斯拉計劃9 月推出一款大型電動卡車，其續(xù)航里程能達320 到485 公里；福特與眾泰簽署戰(zhàn)略合作，擬組建純電動車合資公司；新能源：發(fā)改委出臺優(yōu)先發(fā)電優(yōu)先購電計劃有關(guān)管理辦法：風(fēng)電、太陽能發(fā)電、生物質(zhì)能發(fā)電等納入規(guī)劃（征求意見）。電網(wǎng)：發(fā)改委將開展跨省跨區(qū)輸電價格核定工作，18 年底完成核價，三年一復(fù)核。

公司層面：匯川技術(shù)：上半年營收19.37 億，同增32.24%，凈利潤4.29億，同增10.31%；贛鋒鋰業(yè)：上半年營收16.25 億，同增21.00%，凈利潤6.07 億，同增118.36%；華友鈷業(yè)：上半年營收37.88 億，同增74.92%，凈利潤6.75 億元，同增2257%；金風(fēng)科技：營收98.40 億，同減9.9%，凈利潤11.33 億，同減21.87%；許繼電氣：上半年營收32.57 億，同增12.38%，凈利潤1.60 億，同增46.45%；中來股份：上半年營收15.71 億，同增158.80%，凈利潤1.54 億元，同增89.63%；滄州明珠：上半年營收16.35 億，同增34.46%，凈利潤2.84 億元，同增10.97%；大洋電機：營收39.66 億，同增32.35%；凈利潤1.45 億，同減26.97%；。

本周建議關(guān)注十六個標(biāo)的：天齊鋰業(yè)（碳酸鋰價格穩(wěn)中略升、優(yōu)質(zhì)鋰礦資源和布局良好）、華友鈷業(yè)（鈷價重啟漲勢鈷龍頭、中報超預(yù)期、鋰電新材料）、隆基股份（單晶需求超預(yù)期旺盛、超預(yù)期擴產(chǎn)、盈利高增估值低）、匯川技術(shù)（通用變頻/伺服今年持續(xù)超預(yù)期、電動車電控布局長遠）、陽光電源（光伏行業(yè)超預(yù)期、用戶分布式龍頭、高增長低估值）、長園集團（收購中鋰大幅增厚、自動化和電池材料旺季來臨、估值低）、宏發(fā)股份（通用和汽車?yán)^電器超預(yù)期增長、Tesla 和汽車電子新龍頭）、諾德股份（鋰電銅箔旺季提價、6um 龍頭彈性標(biāo)的）、創(chuàng)新股份（收購恩捷成為濕法隔膜龍頭、客戶優(yōu)質(zhì)、擴產(chǎn)規(guī)模最快最大）、星源材質(zhì)（干法隔膜龍頭旺季供不應(yīng)求、濕法隔膜投產(chǎn)）、杉杉股份（正極和負極龍頭、電動車產(chǎn)業(yè)全方位布局）、國軒高科（三元電池穩(wěn)健龍頭、客戶結(jié)構(gòu)向好）、林洋能源（光伏電站利潤釋放、單晶布局、高增長低估值）、天賜材料（六氟磷酸鋰價格見底預(yù)計9 月反彈、龍頭標(biāo)的）、國電南瑞（集團最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整體上市、二次設(shè)備龍頭、低估值藍籌）、金風(fēng)科技（風(fēng)電行業(yè)逐步恢復(fù)增長、低估值藍籌）

投資建議和策略：

自2016 年10 月開始我們積極看好工控，2017 年1 月23 日我們?nèi)袌雎氏确e極看好電動車板塊并一直堅定看好，6 月初再次率先推薦，并及時提示反轉(zhuǎn)。首先，繼續(xù)強烈看好電動車反轉(zhuǎn)行情，首推上游（鋰、鈷、銅箔）和中游優(yōu)質(zhì)龍頭，近期受積分制調(diào)整和市場風(fēng)格，以及中汽協(xié)7 月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)影響有所調(diào)整，我們認為調(diào)整已經(jīng)較為充分，當(dāng)前就是布局良機。自6 月因政策、銷量和海外三大因素推動今年內(nèi)第二波電動車行情，短期調(diào)整不改大趨勢，國內(nèi)市場17 和18 年70 和100 萬輛以上目標(biāo)不變，海外市場電動化浪潮如火如荼，電動車始終是最好的成長性板塊，后續(xù)我們依然強烈看好，中汽協(xié)公布7 月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)分布為5.9 萬和5.6 萬，同比增長52.6%和55.2%，其中乘用車銷售4.4 萬輛，同比增長49.5%，商用車銷售1.2 萬，同比增長79.4%，8 月開始迎來旺季，預(yù)計產(chǎn)銷在6.5-7.5 萬輛，特別的乘用車預(yù)計環(huán)比增長10%，物流車旺季將顯著放量，6月開始啟動的公交招標(biāo)8 月也將開始放量，草根調(diào)研了解動力鋰電7 月以來需求旺盛，7、8 月環(huán)比進一步往上，近期鈷、鋰、銅箔價格均有上漲，旺季行情火爆；政策上預(yù)計第二批補貼申報在即，積分制有望8 月底出臺，3 萬公里可能超預(yù)期放松，購置稅繼續(xù)減免；國際來看，Tesla Model3 如期量產(chǎn)，12 月底到周產(chǎn)5000 臺，國際汽車巨頭電動化戰(zhàn)略全部顯著加速，2025 年全球電動車有望達到450 萬輛以上，電動車是必配的戰(zhàn)略板塊，繼續(xù)強烈推薦價格趨勢向好的方向（鋰、銅箔和鈷）和中游的優(yōu)質(zhì)龍頭，特別地，中游環(huán)節(jié)低點已過，同比環(huán)比高增長可期，明年高增長可期，近期調(diào)整幅度也較大，目前看也具備很強的性價比優(yōu)勢；其次，光伏下半年因調(diào)電價，6月?lián)屟b大超預(yù)期，上半年裝機24GW，分布式大超預(yù)期超過7GW，3 季度因為領(lǐng)跑者930 并網(wǎng)要求、分布式、海外市場啟動組件需求旺盛，光伏產(chǎn)品價格堅挺，能源局公布7 月裝機10GW再度大超預(yù)期，尤其是分布式占6GW超預(yù)期，我們上調(diào)今年裝機至45GW以上，未來分布式預(yù)計也將下調(diào)補貼標(biāo)準(zhǔn)，2018 年上調(diào)至50GW，高效單晶和分布式需求遠好于預(yù)期，龍頭公司業(yè)績增速高，估值和預(yù)期較低，繼續(xù)強烈看好光伏龍頭；再次，工控下游設(shè)備自16 年7/8 月出現(xiàn)拐點正增長后需求持續(xù)走高，今年上半年需求繼續(xù)超預(yù)期，龍頭公司表現(xiàn)好于行業(yè)，下半年趨勢向好，工控復(fù)蘇貫穿全年，工控板塊繼續(xù)提示積極看好；再次，風(fēng)電行業(yè)底部17 年招標(biāo)較多，龍頭在手訂單充足，上半年低點已過，7 月風(fēng)電裝機首次轉(zhuǎn)正，估值低且漲幅小，繼續(xù)看好優(yōu)質(zhì)龍頭；再次，一帶一路是國家戰(zhàn)略，電氣設(shè)備藍籌出海普遍項目加速，繼續(xù)看好龍頭；再次，國企改革推進之中，傳統(tǒng)電力設(shè)備和能源國企部分標(biāo)的值積極關(guān)注；再次，增量配網(wǎng)放開是大蛋糕，電改深入推進，值得關(guān)注；最后，儲能十三五屬于示范階段，鋰電成本下降和技術(shù)進步推動儲能發(fā)展，值得關(guān)注。

電動車：2015 年底和2016 年上半年是電動車，尤其是電池及材料板塊，表現(xiàn)最為靚麗的時間，政策的可能變化吸引市場持續(xù)的目光，業(yè)績兌現(xiàn)幾倍增長提供足夠微觀的支撐，供需緊張和價格彈性也將持續(xù)利好行業(yè)發(fā)展，但是國補調(diào)整方案遲遲未出臺和市場對于板塊的過高預(yù)期導(dǎo)致下半年回調(diào)幅度也相當(dāng)大。國補方案最終在元旦前一天推出，客車補貼大幅度下降，同時新增了很多能量密度要求、提高了準(zhǔn)入門檻和增加了事后監(jiān)控要求，其中非個人用車需要達到3 萬公里才能申請補貼。2016 年的產(chǎn)量為51.7 萬，銷量為50.7 萬，我們預(yù)測17 年的產(chǎn)銷量為75 萬臺，增量主要看物流車和乘用車，春節(jié)前工信部出臺第一批推廣目錄，一季度是對于新政的適應(yīng)和調(diào)整的時期，3 月1 日工信部推出了第二批推廣目錄，足見國家層面對于電動車產(chǎn)業(yè)的堅定擁護，其中乘用車和專用車中三元車型占比進一步提升，客車高檔補貼車型數(shù)量大幅增加，調(diào)整速度超市場預(yù)期，目錄推廣進入常態(tài)化階段。2 月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)大超市場悲觀預(yù)期，2 月產(chǎn)銷拐點遠好于市場預(yù)期的最早的3 月。4 月1 日出臺第三批電動車推廣目錄，車型數(shù)量和調(diào)整速度均超出市場預(yù)期，3月銷售3.1 萬臺顯示產(chǎn)銷情況良好，4 月銷售3.4 萬較平淡。但4 月底第十批免購置目錄推出，車型數(shù)量達到776 款，對拉動乘用車和專用車銷量意義重大，5 月新能源汽車銷售4.5 萬輛，同環(huán)比增30%，銷量拐點來臨，物流車和乘用車產(chǎn)銷向好趨勢明朗，客車下半年將逐步放量。盡管5 月中旬公布2016 年電動車補貼申報情況低于預(yù)期，但申報并不完整，近期傳出調(diào)整3 萬公里的可能。

海外來看，Tesla 一季度交付2.5 萬輛超預(yù)期及下半年model3 正式投產(chǎn)，大眾、福特等在未來幾年會推出數(shù)款電動車，國際電動化浪潮也超預(yù)期。我們自1 月底就提出機構(gòu)在電動車方面的持倉也到了歷史的低位，利空出盡明確看多，在一輪上漲后出現(xiàn)回調(diào)。6 月初開始我們再次提示板塊見底反彈，并及時提示反轉(zhuǎn)！上周因為雙積分制可能推遲消息影響，板塊有明顯的調(diào)整，我們認為18 年產(chǎn)銷的核心在于19 年補貼下降和眾多新車型推出，2018 年國內(nèi)100 萬輛以上的產(chǎn)銷目標(biāo)不變，海外Model 3 可能超預(yù)期，17 年我們預(yù)測國內(nèi)70-75 萬輛的產(chǎn)銷，2019 年，尤其是2020年積分制的保障和眾多新車型推出銷量高增長有保障，因此，就算是雙積分短期調(diào)整不影響國內(nèi)外電動化的大浪潮，自6 月國內(nèi)政策（雙積分、3 萬公里）和銷量（6 月商用車銷量超預(yù)期和預(yù)期三季度高增長、鋰電價格企穩(wěn)趨漲）、海外Tesla 如期交付，三大因素推動這波電動車行情，后續(xù)我們依然強烈看好，政策上預(yù)計第二批的補貼很快申報，積分制有望在近期出臺，3 萬公里可能超預(yù)期放松；7 月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)分布為5.9 萬和5.6 萬，同比增長52.6%和55.2%，環(huán)比下降9.8%和4.4%。其中乘用車銷售4.4 萬輛，同比增長49.5%，環(huán)比增長2.5%，A 級車占比提升，結(jié)構(gòu)改善。

商用車銷售1.2 萬，同比增長79.4%，環(huán)比下降23%，短期出現(xiàn)波動，主要原因有：車企6 月半年度沖量，基數(shù)高，同時7 月歷來為傳統(tǒng)的淡季。8 月開始迎來旺季，預(yù)計產(chǎn)銷在6.5-7.5 萬輛，特別的乘用車預(yù)計環(huán)比增長10%，物流車旺季將顯著放量，6 月開始啟動的公交招標(biāo)8 月也將開始放量，草根調(diào)研了解動力鋰電7 月以來需求旺盛，草根調(diào)研了解動力鋰電7 月以來需求旺盛，近期鈷、鋰、銅箔價格均有上漲，旺季行情火爆；國際來看，Tesla Model 3 如期量產(chǎn)，12 月底到周產(chǎn)5000 臺產(chǎn)能，國際汽車巨頭電動化戰(zhàn)略全部顯著加速，2025 年全球電動車有望達到450 萬輛以上，電動車是三季度必配的戰(zhàn)略板塊，繼續(xù)強烈推薦價格趨勢向好的方向（鋰、銅箔和鈷）和中游的優(yōu)質(zhì)龍頭（隔膜、正極、動力電池、核心零部件、電解液等，比亞迪/Catl/Tesla 等供應(yīng)鏈），特別地，中游環(huán)節(jié)低點已過，同比環(huán)比高增長可期，明年高增長可期，近期調(diào)整幅度較大，具備很強的性價比優(yōu)勢。

光伏：光伏2016 年裝機34GW，其中上半年22GW，今年630 下調(diào)上網(wǎng)電價，上半年搶裝超預(yù)期達到24GW，分布式超過7GW，同比增長2.9 倍。7 月單月新增并網(wǎng)10GW，其中分布式為6GW，大超預(yù)期。三季度因為領(lǐng)跑者、分布式和海外市場啟動，需求依然旺盛，產(chǎn)品價格堅挺；四季度進入傳統(tǒng)旺季。預(yù)計全年光伏裝機45GW 以上，大超預(yù)期。17-20 年地面電站指標(biāo)下發(fā)，每年22GW，算上不限指標(biāo)的分布式，預(yù)計2018 年將達到50GW，平價以前維持在50GW 左右，其中分布式和單晶比例不斷提高。去年四季度至今單晶需求旺盛，分布式爆發(fā)，單晶和分布式需求超預(yù)期，龍頭公司業(yè)績增速高，估值和預(yù)期較低，重點推薦單晶、分布式、以及運營低估值龍頭標(biāo)的；工控及工業(yè)4.0：隨著宏觀經(jīng)濟自16 年初開始好轉(zhuǎn)，我們?nèi)ツ?0 月份觀察到部分機械設(shè)備出貨自16 年7/8 月開始正增長，調(diào)研反饋下半年低壓變頻/伺服需求好轉(zhuǎn)，進口替代加快，一季度增長繼續(xù)超預(yù)期，二季度勢頭很猛繼續(xù)超預(yù)期，截止目前下半年訂單向好，供貨繼續(xù)緊張，工控復(fù)蘇貫穿全年，短期持續(xù)跟蹤中游制造業(yè)的資本開支情況，在經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇之后，若制造業(yè)產(chǎn)能擴張進一步加大對工控設(shè)備的需求。此外，制造業(yè)的自動化轉(zhuǎn)型升級持續(xù)加速，國內(nèi)龍頭企業(yè)進口替代加速明顯，國產(chǎn)化比例不足30%，繼續(xù)積極看好工控龍頭標(biāo)的；風(fēng)電：2016 年裝機約為24GW，由于2018 年降電價2017 年搶裝及南邊開發(fā)轉(zhuǎn)移招標(biāo)較多，特別是7 月份單月新增并網(wǎng)1.67GW，首次單月同比實現(xiàn)正增長，有回暖跡象。預(yù)計2017 年20-24GW，累計招標(biāo)未裝風(fēng)機訂單超100GW，風(fēng)電發(fā)電成本降至0.32-0.45 元/度，風(fēng)電場投資吸引力大增，平價上網(wǎng)即將到來。今年以來漲幅很小，估值較低，繼續(xù)看好優(yōu)質(zhì)龍頭；國企改革：聯(lián)通的混改方案出臺和第三批國企改革試點的臨近落地，使得市場中國企改革的關(guān)注度不斷提升。兩條主線，一是國網(wǎng)內(nèi)部裝備公司的資產(chǎn)注入，16 年平高已經(jīng)完成，目前國電南瑞處于注入進程中，許繼電氣和涪陵電力尚在方案摸索期；二是行業(yè)內(nèi)大型央企的合并重組方案的推進加速，比如東方電氣、哈爾濱電氣和上海電氣。

一帶一路：一帶一路屬于國家戰(zhàn)略，電氣設(shè)備出海取得不錯的成績，近三年進步明顯，國家一帶一路戰(zhàn)略提供戰(zhàn)略機遇期，項目明顯加快，積極關(guān)注一帶一路電氣設(shè)備藍籌；電改&配網(wǎng)：電改正在積極推進之中，各個地方建立電力交易平臺，廣東地區(qū)售電交易放量明顯，售電和配售一體化文件出臺，發(fā)改委督促18 省市加快電改進程，前期發(fā)改委100 個配網(wǎng)項目試點發(fā)布，電改也開始拓展到增量配網(wǎng)，配網(wǎng)PPP 模式興起，值得關(guān)注；儲能：儲能列入十三五能源規(guī)劃，能源局科技司發(fā)布促進儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展征求意見稿，民間儲能項目增多，鉛炭開始具備經(jīng)濟性，鋰電儲能成本大幅度下降，儲能空間巨大，值得關(guān)注；光熱：光熱電價去年已出臺，1.15 元/kwh，光熱示范項目134.9 萬kw 公布，短期沒變化，關(guān)注；核電：核電方面沒有明顯的機會。

關(guān)注組合：電動車：天齊鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、宏發(fā)股份、長園集團、諾德股份、星源材質(zhì)、國軒高科、創(chuàng)新股份、杉杉股份、天賜材料、科達利、億緯鋰能、滄州明珠、當(dāng)升科技、格林美、新宙邦、合縱科技、洛陽鉬業(yè)、科士達、比亞迪、新綸科技、正海磁材；光伏：隆基股份、林洋能源、陽光電源、太陽能、中來股份、通威股份；工控及工業(yè)4.0：匯川技術(shù)、宏發(fā)股份、長園集團、英威騰、正泰電器、信捷電氣、華中數(shù)控；風(fēng)電：金風(fēng)科技、泰勝風(fēng)能、天順風(fēng)能、福能股份；國企改革：國電南瑞、東方電氣、東方能源、福能股份、華光股份、國電南自；一帶一路：特變電工、金風(fēng)科技、中國西電、許繼電氣；配網(wǎng)&電改：許繼電氣、涪陵電力、國電南瑞、置信電氣、合縱科技、北京科銳、炬華科技；儲能：南都電源、陽光電源、圣陽股份、雄韜股份。

風(fēng)險提示：投資增速下滑，政策不達預(yù)期，價格競爭超預(yù)期。