事件概述

8月26日，協(xié)鑫集成發(fā)布2017 上半年公司業(yè)績報告，2017 上半年公司實現(xiàn)營收63.8億元，同比減少4.84%；歸母凈利潤2,401萬元，其中二季度實現(xiàn)歸母凈利14,951.66萬元，實現(xiàn)扭虧為盈。

“ 黑硅+PERC” 電池量產(chǎn)，差異化產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升公司在徐州沛縣擁有高效電池產(chǎn)能900MW，預計2017年底將達到2,000MW 產(chǎn)能，為公司差異化產(chǎn)品路線提供戰(zhàn)略支持。報告期內(nèi)，公司開始穩(wěn)定量產(chǎn)基于金剛線切割的多晶硅片的黑硅PERC 電池，平均效率達到20.4%。同時，公司全資子公司徐州鑫宇光伏科技有限公司作為目前該類產(chǎn)品技術(shù)最先進、產(chǎn)能最大企業(yè)，具備顯著的行業(yè)優(yōu)勢。通過金剛線切割及絨面解決方案、結(jié)合多晶PERC，并輔以高效金屬化、氫鈍化及減反工藝，再疊加MBB、疊瓦等高效組件技術(shù)，將實現(xiàn)公司光伏產(chǎn)品性能的不斷突破，產(chǎn)品成本的不斷下降，差異化競爭力持續(xù)提升，進一步增厚公司毛利率，為國家光伏超級領跑者計劃奠定強有力基礎。

緊抓分布式發(fā)展機遇，提高分布式業(yè)務利潤貢獻度受益于分布式光伏電站上網(wǎng)電價保持不變，分布式光伏市場需求旺盛。

公司緊抓分布式光伏發(fā)展機遇，目前已在全國多個省市建立了代理商渠道，并通過與匯通達網(wǎng)絡股份有限公司（具有中國特色的農(nóng)村O2O 電商平臺）開展戰(zhàn)略合作，推廣“鑫陽光”光伏戶用系統(tǒng)。公司為每一位代理商和客戶提供優(yōu)質(zhì)的戶用光伏解決方案，做中國領先的戶用光伏系統(tǒng)；同時公司響應國家光伏扶貧產(chǎn)業(yè)政策，加大EPC 業(yè)務的開展，積極參與地方政府扶貧項目建設。其中公司承擔EPC 總包任務的安徽金寨匯金100MW 光伏扶貧項目、鑫瑞白塔畈100MW 光伏電站在6月30日之前成功并網(wǎng)，保證了業(yè)主的投資收益。

提高海外市場比重，加快全球化步伐；注重研發(fā)投入，持續(xù)推動科技創(chuàng)新2017年上半年，公司實現(xiàn)海外銷售收入9.23億元， 海外市場銷售占比14.46%， 較去年同期增長64.54%。600MW 越南電池產(chǎn)能的投產(chǎn)，為公司有效規(guī)避“雙反”政策，介入歐美市場，提升市場占有率帶來積極影響。報告期內(nèi)，公司在專利申請和授權(quán)方面取得重大進展：新申請專利84 項，其中發(fā)明專利46 項，實用新型35 項，外觀設計3 項；授權(quán)專利79 項，其中發(fā)明專利5 項，實用新型70 項，外觀設計4 項，研究成果突出，研發(fā)能力顯著，大大支撐了企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品開發(fā)領域的進展。

涉足分布式光伏+儲能+動力電池， 力求多點開花公司在堅守光伏組件主業(yè)的情況下， 緊跟市場， 聚焦分布式業(yè)務，根據(jù)不同區(qū)域、不同類型、不同規(guī)模光伏發(fā)電系統(tǒng)的要求，推出“鑫陽光”及“鑫陽光+”產(chǎn)品組合；發(fā)揮渠道協(xié)同優(yōu)勢進軍儲能行業(yè)，推出“ E-KwBe”儲能產(chǎn)品系列； 同時結(jié)合新能源汽車行業(yè)的發(fā)展，適時切入動力電池行業(yè)。

我們認為隨著相關(guān)業(yè)務布局持續(xù)推進，未來有望實現(xiàn)多點開花。

　投資評級

預計公司2017-2019年實現(xiàn)收入分別為136.02億元、151.66億元和168.20億元，歸母凈利潤分別為3.58億元、6.61億元和11.98億元，對應EPS 分別為0.071元、0.131元和0.237元，PE 分別為65.94 倍、35.76 倍和19.71倍，維持公司“買入”評級。

風險提示

1、光伏行業(yè)發(fā)展不及預期； 2、海外業(yè)務拓展不及預期； 3 儲能、動力電池等新業(yè)務進展緩慢