傳統(tǒng)動(dòng)力鉛酸實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)修復(fù)，動(dòng)力鋰電池受工信部目錄重新申報(bào)影響有所下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收18.79 億元，同比增長(zhǎng)28.00%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為6592 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.96%。通信鉛酸銷售持平，毛利率收鉛價(jià)上漲小幅下滑;其中動(dòng)力鉛酸業(yè)務(wù)銷售收入比上年同期增長(zhǎng)99.53%，毛利率提升4.79 個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈;通信鋰電翻倍增長(zhǎng)，但由于動(dòng)力電池業(yè)務(wù)受到工信部目錄重新申報(bào)影響出貨量明顯下降，鋰電業(yè)務(wù)總共實(shí)現(xiàn)收入1.2 億元，同比下降34.13%。

華鉑科技高增長(zhǎng)，17 年收購(gòu)剩余股權(quán)成為業(yè)績(jī)支柱。報(bào)告期內(nèi)華鉑科技共實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)10.1 億元，對(duì)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)為5141 萬(wàn)元。華鉑科技擬投資10.60 億元用于廢舊鉛蓄電池高效綠色處理暨綜合回收再利用示范項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)能將增加60 萬(wàn)噸，產(chǎn)能大幅提升。2017 年4 月12 日，公司公告增發(fā)收購(gòu)華鉑科技剩余49%的股權(quán)，17-19 年業(yè)績(jī)承諾為4 億、5.5 億、7 億元。鉛價(jià)上漲帶動(dòng)再生鉛業(yè)務(wù)盈利能力大幅提升，并表后成為公司業(yè)績(jī)支柱，長(zhǎng)期看儲(chǔ)能業(yè)務(wù)放量后，巨量廢舊電池將與鉛回收業(yè)務(wù)形成閉環(huán)，有效降低公司全周期成本。

德國(guó)儲(chǔ)能項(xiàng)目合作框架落地，儲(chǔ)能商業(yè)模式多元化發(fā)展。今年4 月，公司與德國(guó)Upside ConsultingGmbH 及Upside Invest GmbH & Co。，KG 兩家公司就共同在德國(guó)建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和出售用于一次調(diào)頻服務(wù)的儲(chǔ)能系統(tǒng)項(xiàng)目簽署《儲(chǔ)能項(xiàng)目合作框架合同》，計(jì)劃在未來(lái)2 年內(nèi)建設(shè)總?cè)萘砍^50MW的調(diào)頻儲(chǔ)能電站，參與德國(guó)一次調(diào)頻市場(chǎng)服務(wù)(PCR)，投資總金額約為4200 萬(wàn)歐元。公司此舉將儲(chǔ)能調(diào)頻輔助服務(wù)的盈利領(lǐng)域擴(kuò)張到電力市場(chǎng)機(jī)制更為成熟的歐美地區(qū)，從削峰填谷模式向調(diào)頻市場(chǎng)拓展，實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式多元化發(fā)展。截止2017 年4 月底，公司累計(jì)簽約儲(chǔ)能項(xiàng)目月1.5GWH，建成約242MWH，在建項(xiàng)目312MWH，投資運(yùn)營(yíng)規(guī)模不斷上升。我們看好未來(lái)隨著儲(chǔ)能電站基金投資的落地，公司儲(chǔ)能項(xiàng)目規(guī)模實(shí)現(xiàn)加速擴(kuò)張，同時(shí)通過儲(chǔ)能系統(tǒng)銷售加速公司業(yè)績(jī)釋放。

維持盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)：公司產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)凸顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，“投資+運(yùn)營(yíng)”規(guī)模遙遙領(lǐng)先，我們維持盈利預(yù)測(cè)，不考慮收購(gòu)預(yù)計(jì)公司17-19 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.66 億元、5.64 億元和6.98 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.59、0.72 和0.89 元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為34、28、23 倍，維持 “增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)，儲(chǔ)能電站規(guī)模擴(kuò)張低于預(yù)期