截止到3月23日，新三板共有6家光伏產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)發(fā)布了2016年財報。芯能科技(833677.OC)營收能力突出，2016年全年實現(xiàn)營業(yè)收入11.49億元。光伏行業(yè)整體受到產(chǎn)能過剩的影響，行業(yè)利潤率較低，部分企業(yè)對補貼的依賴程度較大。

一、行業(yè)概況

光伏，全稱光生伏特效應(yīng)，指光照時不均勻半導(dǎo)體或半導(dǎo)體與金屬組合的部位間產(chǎn)生電位差的現(xiàn)象。光伏能實現(xiàn)射線能量的直接轉(zhuǎn)化，通常是太陽能向電能的轉(zhuǎn)化，即太陽能光伏。它的實現(xiàn)方式主要是通過利用硅等半導(dǎo)體材料所制成的太陽能電板，利用光照產(chǎn)生直流電，這也是大多太陽能電池的工作原理。

光伏技術(shù)發(fā)電具有很多優(yōu)勢，包括不需要機械運轉(zhuǎn)部件;除光照外，不需要任何發(fā)電原料，清潔無污染;發(fā)電設(shè)備選址限制相對較小等。隨著居民用電需求的不斷擴大以及各國政府對節(jié)能環(huán)保的日益重視，光伏產(chǎn)業(yè)未來將會有廣闊的前景。

我國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展已有十余年的歷史，光伏裝機量從2005年的5MW發(fā)展至2016年的34.54GW。在我國光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過程比較波折，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期的快速增長，到2008年開始的產(chǎn)能過剩和進入低估，以致到2010年出現(xiàn)全行業(yè)虧損，再到2013年以來國家新一輪扶持政策的出臺，行業(yè)開始回暖。目前，中國光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展情況總體向好，根據(jù)太陽能光伏網(wǎng)數(shù)據(jù)，全球光伏市場正在由歐洲、日本等傳統(tǒng)市場向中國、美國、印度等轉(zhuǎn)移，中國國內(nèi)光伏需求被持續(xù)激活。此外，我國光伏技術(shù)正在不斷進步，電池轉(zhuǎn)換效率不斷提高，2016年單晶硅和多晶硅轉(zhuǎn)換效率分別達到19.8%-20.8%和18.3%-19.2%，相比2010年提高了2-3個百分點。


2016-2017年國家繼續(xù)保持對光伏產(chǎn)業(yè)進行政策扶持的立場，2017年1月17日，國家發(fā)改委和國家能源局印發(fā)《能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃》，要求2020年太陽能發(fā)電規(guī)模達到1.1億千瓦以上，其中分布式光伏6000萬千瓦、光伏電站4500萬千瓦、光熱發(fā)電500萬千瓦。國務(wù)院也在多份文件中表示，將推動光伏能源在各領(lǐng)域的應(yīng)用，重點提及了光伏與農(nóng)業(yè)的結(jié)合，并將光伏作為精準扶貧的重點項目之一。

然而我國光伏產(chǎn)業(yè)整體產(chǎn)能過剩、技術(shù)與國外相比存在劣勢、商業(yè)模式尚不成熟等問題依然困擾著產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。

二、近期公布年報新三板光伏企業(yè)分析


6家企業(yè)中，恒瑞能源(830807.OC)、金太陽(835513.OC)、復(fù)睿電力(835148.OC)和芯能科技(833677.OC)是主要提供光伏發(fā)電站開發(fā)和運維的企業(yè)，且主要是分布式光伏電站。分布式光伏電站指在用戶場地附近建設(shè)，運行方式以用戶側(cè)自發(fā)自用、多余電量上網(wǎng)，且在配電系統(tǒng)平衡調(diào)節(jié)為特征的光伏發(fā)電設(shè)施。分布式電站具有規(guī)模小、利于分散布局、能夠因地制宜等特點，成為應(yīng)用場景廣泛的應(yīng)用發(fā)電系統(tǒng)。嘉盛光電(834284.OC)主營太陽能電池組，錦浪科技(835481.OC)則專注于逆變器相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)。

各公司最新公布的年報數(shù)據(jù)顯示，6家企業(yè)中，芯能科技(833677.OC)在盈利表現(xiàn)上遙遙領(lǐng)先，2016年營業(yè)收入和歸母凈利潤分別達到11.5億元和7771.28萬元。該企業(yè)目前正在接受上市輔導(dǎo)試圖登陸A股市場。錦浪科技(835481.OC)、恒瑞能源(830807.OC)、嘉盛光電(834284.OC)處在第二梯隊，三家企業(yè)的營業(yè)收入均在2億元以上，歸母凈利潤在1500萬元到3000萬元的水平。金太陽(835513.OC)和復(fù)睿電力(835148.OC)的盈利規(guī)模最小，兩家企業(yè)營業(yè)收入分別為4406.21萬元和3148.92萬元，歸母凈利潤分別為1256.9萬元和406.01萬元。




從2014年和2015年的盈利指標數(shù)據(jù)上看，6家企業(yè)除了金太陽(835513.OC)2015年較2014年營業(yè)收入和歸母凈利潤出現(xiàn)了小幅下滑，其他企業(yè)在2015年均有明顯的增長，錦浪科技(835481.OC)、恒瑞能源(830807.OC)、嘉盛光電(834284.OC)、復(fù)睿電力(835148.OC)實現(xiàn)了2014-2016年連續(xù)3年營業(yè)收入和歸母凈利潤的增長。

另一方面，不難從相關(guān)企業(yè)近3年的營業(yè)收入和歸母凈利潤發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的凈利潤率相對較低。


我們從公司年報中找到6家新三板光伏企業(yè)2016年的毛利率與凈利率，可以發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)企業(yè)的毛利率在20%左右，這在制造業(yè)中并不算高，而嘉盛光電(834284.OC)和金太陽(835513.OC)的毛利率更是低到12.14%和10.79%。6家企業(yè)凈利率也不高，除金太陽受補貼因素影響凈利率較高外，其余企業(yè)凈利率普遍較低。我們在主板上找到兩家光伏概念企業(yè)——中利集團(002309.OC)和愛康科技(002610.OC)與新三板企業(yè)進行對比，由于兩家企業(yè)的2016年報還未公布，我們用2015年的數(shù)據(jù)進行對比，發(fā)現(xiàn)兩家主板企業(yè)的毛利率分別為22.75%和18.77%，凈利率分別僅為4.33%和3.7%。從行業(yè)普遍較低的利潤率看來，光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩導(dǎo)致激烈的競爭，對行業(yè)內(nèi)企業(yè)的盈利產(chǎn)生了較為嚴重的影響。

另一方面，我們注意到許多企業(yè)2016年出現(xiàn)了凈利潤高于營業(yè)利潤的情況，造成這種現(xiàn)象的原因是國家正在對光伏產(chǎn)業(yè)實施補貼政策，國家對分布式光伏發(fā)電的補貼是0.42元/千瓦時，不同地區(qū)及對不同產(chǎn)品的補貼力度各不相同，使得企業(yè)實際得到的補貼額度也各不相同。


營業(yè)利潤是企業(yè)銷售商品所得收入扣除成本后的利潤額，凈利潤是營業(yè)利潤扣除各種費用加上營業(yè)外收入、其他業(yè)務(wù)收入后的利潤額，而政府對企業(yè)的補貼則屬于企業(yè)的營業(yè)外收入。從以上數(shù)據(jù)可以看出，金太陽(835513.OC)和復(fù)睿電力(835148.OC)的營業(yè)利潤為負值，依靠營業(yè)外收入將凈利潤拉回到正值。6家企業(yè)中，得到補貼額度最大的兩家是金太陽(835513.OC)和恒瑞能源(830807.OC)，兩家企業(yè)的營業(yè)外收入分別達到了2021.67萬元和1378.83萬元。而芯能科技(833677.OC)和錦浪科技(835481.OC)兩家營業(yè)外收入占凈利潤比重較小，反映出兩家企業(yè)對補貼的依賴程度較低，具有較強的自主盈利能力。