事件：公司發(fā)布2016 年年報。2016 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入71.41 億元，同比增長38.58%%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.29 億元，同比增長61.83%;實現(xiàn)扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤2.68 億元，同比增長56.33%，基本每股收益0.48元/股，同比增長41.18%。

其中，第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入22.19 億元，同比增長32.08%，歸屬于上市公司股東的凈利潤0.83 億元，同比增長31.75%。

點評：

資源再生領(lǐng)域業(yè)績大幅增長，華鉑科技貢獻半壁江山。公司2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入71.41 億元，同比增長38.58%，歸母凈利潤3.29 億元，同比增長62.00%，其中第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入22.19 億元，同比增長32.08%，歸母凈利潤0.83 億元，同比增長31.75%，毛利率4.97%，同比增加4.95 個百分點，期間費用率12.10%，同比降低1.45 個百分點，盈利能力較同期有所增強。2016 年，公司鋰離子電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4.80 億元，同比增長60.18%;華鉑科技利潤貢獻顯著，2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入32.98 億元，同比增長141.24%，實現(xiàn)利潤共計3.79 億元，同比增長175.16%，較業(yè)績承諾高出64.73%，為公司貢獻利潤1.93 億元，占公司歸母凈利潤的58.66%;經(jīng)營活動現(xiàn)金流量扭虧為盈，同比增加5.82 億元。

華鉑科技全年回收廢舊鉛蓄電池37.48 萬噸，處理35.66 萬噸，受益于鉛價上漲，其毛利水平較往年提高了5.34 個百分點。作為公司業(yè)績主要支柱之一，公司今后將以華鉑科技為平臺，進一步向其他有色金屬回收領(lǐng)域進行產(chǎn)業(yè)鏈拓展，持續(xù)提升華鉑科技盈利能力。公司目前已啟動對華鉑科技的重組，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，收購華鉑科技另一股東朱保義先生所持有的49%股權(quán)，使華鉑科技成為公司全資子公司，未來資源再生領(lǐng)域?qū)纹鸸景氡诮健?br />
儲能電池“投資+運營”商業(yè)模式加速推廣，中國鐵塔撐起后備電源業(yè)績。公司“投資+運營”的儲能系統(tǒng)商用化模式迅速發(fā)展和落地，。累計完成簽約容量近1000MWh，其中在建項目容量150MWh，待建項目容量150MWh，投運項目容量近30MWh，2016 年實現(xiàn)儲能業(yè)務(wù)收入1.70 億元，目前公司儲能盈利模式以削峰填谷為主，度電峰谷差利潤預(yù)計可以達到0.25——0.3 元，隨著項目加快推進，預(yù)計2017 年將迎來商用儲能電站的大規(guī)模集中運營并開始貢獻業(yè)績。2016 年公司實現(xiàn)后備電源業(yè)務(wù)收入26.78 億，同比增長15.30%，毛利率為23.65%，同比增加3.04 個百分點。其中，內(nèi)銷收入18.58億元，增長26.5%。2016 年公司對中國鐵塔的營業(yè)收入為7.62 億元，同比增長89.55%，公司對中國鐵塔的營業(yè)收入占后備電源業(yè)務(wù)收入的28.45%。

新能源汽車動力電源業(yè)務(wù)迅猛增長，產(chǎn)業(yè)鏈延伸提升核心競爭力。公司新能源車用動力鋰離子電池實現(xiàn)營業(yè)收入2.22 億元，同比增長80.68%。占鋰電池業(yè)務(wù)營收的46.25%，成為公司業(yè)績的重要增長點之一。公司通過與長安客車簽訂3 億元磷酸鐵鋰動力鋰離子電池系統(tǒng)銷售合同，與東風(fēng)神宇簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，開展電動汽車總成系統(tǒng)的技術(shù)研發(fā)工作，另一方面，公司分別以自有資金3 億元及2.81 億元投資參股長春孔輝汽車和北京智行鴻遠(yuǎn)汽車有限公司，將公司的汽車產(chǎn)業(yè)鏈延伸至新能源汽車核心零部件研發(fā)、生產(chǎn)及動力系統(tǒng)集成領(lǐng)域。智行鴻遠(yuǎn)承諾未來三年將累計實現(xiàn)扣非后凈利潤分別不低于8,000 萬元、11,000 萬元和14,000 萬元，將在一定程度上提高公司的盈利能力。

盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司17 年、18 年、19 年營業(yè)收入分別為99.43 億元、129.57 億元、166.25 億元，歸母凈利潤分別為5.32 億元、6.30 億元、7.36 億元，EPS 分別為0.68、0.80、0.93 元，對應(yīng)3 月21 日收盤價(20.14 元)的市盈率分別為30、25 和22 倍，考慮到公司動力、儲能業(yè)務(wù)的持續(xù)落地，公司業(yè)績有望持續(xù)增長，我們下調(diào)公司評級為“增持”。

股價催化劑：儲能產(chǎn)品市場打開;動力電池產(chǎn)品提價;通信電池大額中標(biāo);新業(yè)務(wù)順利拓展。

風(fēng)險因素：儲能市場增長低于預(yù)期;動力電池毛利率維持較低水平;通信領(lǐng)域投資低于預(yù)期。