新年伊始，經(jīng)濟(jì)基本面暖風(fēng)頻吹，不僅宏觀數(shù)據(jù)向好，微觀上近期不少上市公司發(fā)布公告稱，以多種方式融資擴(kuò)大產(chǎn)能，資本開支重現(xiàn)擴(kuò)張跡象。市場(chǎng)人士認(rèn)為，當(dāng)前上市公司產(chǎn)能擴(kuò)張、資本開支擴(kuò)大背后是經(jīng)濟(jì)小幅回暖基調(diào)下實(shí)體企業(yè)的最新動(dòng)向。在金融機(jī)構(gòu)去杠桿、資金脫虛向?qū)嵈筅厔?shì)下，上市公司產(chǎn)能擴(kuò)張“春動(dòng)”是期待已久的一抹亮色。

多行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)能

2017年以來，多家上市公司發(fā)布公告稱，計(jì)劃擴(kuò)充產(chǎn)能或增加資本開支，顯示出新春謀新局的新氣象。

2月13日晚間，金瑞礦業(yè)公司全資子公司重慶慶龍精細(xì)鍶鹽化工有限公司擬投資8800萬元新建年產(chǎn)2000噸金屬鍶及年產(chǎn)5000噸鍶鋁合金項(xiàng)目，用于生產(chǎn)金屬鍶及鍶鋁合金產(chǎn)品。2月7日，太陽(yáng)紙業(yè)公告擬投資建設(shè)20萬噸高檔特種紙項(xiàng)目，計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，豐富產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)和品種，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目總投資為6億元。同日，太陽(yáng)紙業(yè)還公告稱，公司控股子公司擬在山東省鄒城市太平工業(yè)園區(qū)造紙產(chǎn)業(yè)園建設(shè)年產(chǎn)80萬噸高檔板紙改建及其配套工程項(xiàng)目。項(xiàng)目建設(shè)周期為18個(gè)月。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目總投資為21億元，項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年銷售收入29億元，利潤(rùn)總額3億元。

2月8日，桐昆股份發(fā)布公告稱，計(jì)劃啟動(dòng)年產(chǎn)20萬噸高功能全差別化纖維(恒邦三期)項(xiàng)目和嘉興石化年產(chǎn)30萬噸差別化纖維項(xiàng)目建設(shè)，項(xiàng)目建設(shè)期均為2年，項(xiàng)目總投資分別為9億元和9.95億元，資金來源為申請(qǐng)銀行貸款與自籌相結(jié)合。此前的1月24日，隆基股份公告擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債不超過28億元用于銀川隆基年產(chǎn)5GW單晶硅棒和5GW單晶硅片項(xiàng)目，以及保山隆基年產(chǎn)5GW單晶硅棒項(xiàng)目，總建設(shè)期均為2年。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，上述公司的增產(chǎn)動(dòng)作有著經(jīng)濟(jì)基本面及行業(yè)回暖等各方面原因。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，初步核算，2016年我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)按可比價(jià)格計(jì)算，比上年增長(zhǎng)6.7%。世界銀行預(yù)測(cè)，2016年全球經(jīng)濟(jì)增速約為2.4%，按2010年美元不變價(jià)計(jì)算，2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)33.2%，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率居首位。資料顯示，從2016年全年GDP、投資、消費(fèi)、外貿(mào)各類數(shù)據(jù)，到2017年開年的PMI(制造業(yè)經(jīng)理人采購(gòu)指數(shù))和進(jìn)出口等各類指標(biāo)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)以企穩(wěn)向好的實(shí)際表現(xiàn)回應(yīng)著外界關(guān)切。近期世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織、普華永道等多家國(guó)際機(jī)構(gòu)相繼發(fā)布經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)多予以積極評(píng)價(jià)和正面期待。

行業(yè)方面，近期不少行業(yè)內(nèi)企業(yè)上調(diào)了特種紙價(jià)格。紙業(yè)商會(huì)消息顯示，2016年末有紙企上調(diào)特種紙價(jià)格，防油紙、食品紙、無碳原紙等價(jià)格，上調(diào)幅度多達(dá)數(shù)百元每噸，且其調(diào)價(jià)勢(shì)頭并未減弱。而桐昆股份上市以來新增差別化纖維產(chǎn)能177萬噸，產(chǎn)品差別化率持續(xù)提高，公司所處的滌綸長(zhǎng)絲制造行業(yè)需求主要來自紡織服裝。據(jù)悉，目前聚酯工廠和江浙織機(jī)滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存都處在歷史低位，隨著下游改善和上游原料價(jià)格上漲，未來有望步入補(bǔ)庫(kù)存周期，滌綸產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，補(bǔ)庫(kù)存對(duì)價(jià)格的提振較明顯。光伏行業(yè)中，行業(yè)單晶替代持續(xù)進(jìn)行，轉(zhuǎn)換效率的提升與成本下降是光伏行業(yè)發(fā)展的核心，單晶的高效優(yōu)勢(shì)將不斷體現(xiàn)，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。

對(duì)于上市公司擴(kuò)張產(chǎn)能“熱門”的產(chǎn)業(yè)，機(jī)構(gòu)紛紛表示看好。有券商表示，上述公司多處于行業(yè)相對(duì)領(lǐng)軍的地位，在細(xì)分領(lǐng)域有著相應(yīng)的話語權(quán)，在產(chǎn)業(yè)回暖之際，上述公司產(chǎn)能擴(kuò)張有“春江水暖鴨先知”的意義，對(duì)于上述公司來說，有著較強(qiáng)的盈利改善預(yù)期。

產(chǎn)能利用率現(xiàn)拐點(diǎn)

華泰證券策略研究員戴康認(rèn)為，在庫(kù)存周期、產(chǎn)能周期、償債周期三因素疊加下，A股整體ROE(凈資產(chǎn)收益率)進(jìn)入可持續(xù)的修復(fù)長(zhǎng)周期。庫(kù)存周期方面，工業(yè)企業(yè)庫(kù)存水平在過去幾年降至歷史低位，但在2016年需求同比增速較好下，經(jīng)濟(jì)從被動(dòng)去庫(kù)存末期走向主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存期;產(chǎn)能周期方面，雖部分產(chǎn)能過剩行業(yè)仍在艱難的去產(chǎn)能進(jìn)程中，但過去5年制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑，資本大量退出上中游行業(yè)，產(chǎn)業(yè)集中度大幅提升，產(chǎn)能利用率將迎來拐點(diǎn)，工業(yè)企業(yè)整體產(chǎn)能進(jìn)入拐點(diǎn)期;償債周期方面，隨著ROE拐點(diǎn)回升和融資成本仍處低位，整體工業(yè)企業(yè)償債意愿下降、融資意愿回升，資本開支重現(xiàn)擴(kuò)張跡象，企業(yè)償債周期逐步進(jìn)入尾聲。

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面出現(xiàn)的情況是，一方面，此前一些過剩產(chǎn)能行業(yè)的產(chǎn)能利用率明顯提升;另一方面，一些景氣度較高的行業(yè)和領(lǐng)域，并不缺少上市公司新增產(chǎn)能的案例。

以鋼鐵和煤炭行業(yè)為例，2016年鋼鐵、煤炭去產(chǎn)能實(shí)施取得成功：其中退出煉鋼產(chǎn)能8166萬噸，為去產(chǎn)能目標(biāo)的1.81倍;而煤炭去2.5億噸產(chǎn)能任務(wù)也在2016年11月完成;發(fā)改委稱，2016年預(yù)計(jì)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員企業(yè)利潤(rùn)由2015年的虧損847億元轉(zhuǎn)為盈利350億元左右，規(guī)模以上煤炭企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)950億元，約為2015年的2.1倍。2017年去產(chǎn)能繼續(xù)深化，2月12日起，針對(duì)水泥、玻璃行業(yè)去產(chǎn)能的專項(xiàng)督察開始實(shí)施，有色金屬、船舶等行業(yè)去產(chǎn)能工作也將展開。不少產(chǎn)能過剩行業(yè)中的上市公司已有所動(dòng)作，除西寧特鋼、八一鋼鐵、韶鋼松山等鋼廠出售相關(guān)資產(chǎn)外，赤天化去年12月底公告稱，公司控股子公司云南云天化國(guó)際銀山化肥有限公司主要產(chǎn)品過磷酸鈣，因市場(chǎng)價(jià)格下滑，盈利能力不足，繼續(xù)生產(chǎn)將導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)虧損增加，經(jīng)充分分析論證，銀山化肥決定對(duì)主要生產(chǎn)裝置實(shí)行停產(chǎn)。

同時(shí)，在一些高附加值領(lǐng)域，產(chǎn)能實(shí)際上存在供需缺口，一些上市公司因此尋求推動(dòng)產(chǎn)能升級(jí)轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)，前述幾家上市公司近期擴(kuò)充的產(chǎn)能就有產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級(jí)的深遠(yuǎn)意義。此外，數(shù)據(jù)顯示，新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備、先進(jìn)材料、新能源、數(shù)字創(chuàng)意等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中，上市公司近期擴(kuò)充產(chǎn)能的案例不少。2016年末數(shù)據(jù)顯示，上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，轉(zhuǎn)型升級(jí)效果明顯。第三產(chǎn)業(yè)取代第二產(chǎn)業(yè)，成為上市公司重要支柱。新興產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)突出，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)成果顯現(xiàn)。以深市上市公司為例，721家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)同比增幅分別為18%、24%。

融資意愿回升

宏觀層面的數(shù)據(jù)也在印證經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的事實(shí)。盡管受春節(jié)因素?cái)_動(dòng)，1月PMI指數(shù)有所回落，但已連續(xù)4個(gè)月保持在51以上，且為2012年以來同期高點(diǎn)，制造業(yè)持續(xù)保持平穩(wěn)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。

1月進(jìn)出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)積極變化，也進(jìn)一步給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度向好提供佐證。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，美元計(jì)價(jià)下，我國(guó)1月進(jìn)口總額同比增加7.9%，出口同比增速擴(kuò)大到16.7%。1月貿(mào)易順差513.5億美元，較2016年12月大幅增加。

央行2月14日公布的數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計(jì)，2017年1月社會(huì)融資規(guī)模增量為3.74萬億元，分別比上月和去年同期多2.1萬億元和2619億元。其中，當(dāng)月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加2.31萬億元，同比少增2237億元。

銀行人士表示，在流動(dòng)性穩(wěn)健中性背景下，新增貸款情況仍符合當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期。“當(dāng)前企業(yè)新增貸款情況需從多方面看，一方面，2015年以來，企業(yè)成為此前央行寬松的受益者，雖當(dāng)前有所緊縮，但企業(yè)正在消化此前的寬松政策，且當(dāng)前緊縮主要是在金融機(jī)構(gòu)去杠桿方面，對(duì)實(shí)體企業(yè)來說可以獲得流動(dòng)性轉(zhuǎn)移的利好。另外，隨著2016年經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁回暖，不少企業(yè)盈利水平有所提升，企業(yè)經(jīng)營(yíng)積累的資金也沖抵了部分信貸和融資需求”。

數(shù)據(jù)顯示，2017年1月非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加1.56萬億元，其中，中長(zhǎng)期貸款增加1.52萬億元，較去年同期的1.06萬億元顯著增長(zhǎng)。分析人士表示，中長(zhǎng)期貸款需求增長(zhǎng)由企業(yè)投資增加導(dǎo)致，反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)部分改善，企業(yè)投資和信貸需求回升，同時(shí)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)企業(yè)貸款融資的支持力度。

具體到上市公司方面，不少公告中投資項(xiàng)目的資金來源，除定增等常見再融資途徑外，也有一些公司選擇銀行貸款。有上市公司人士表示，近期銀行信貸等對(duì)實(shí)體企業(yè)的融資需求持續(xù)傾斜，對(duì)于新建項(xiàng)目等目的的信貸需求，銀行方面態(tài)度“熱情”。

國(guó)金證券分析師認(rèn)為，當(dāng)前上市公司銀行信貸擴(kuò)張有著多重因素，一方面，定增等再融資手段收緊，相對(duì)較長(zhǎng)的審批時(shí)間等，對(duì)上市公司產(chǎn)能擴(kuò)張來說，尤其是在經(jīng)濟(jì)小周期來臨之際，遠(yuǎn)水解不了近渴;另一方面，在貨幣流動(dòng)性沒有進(jìn)一步放松甚至出現(xiàn)緊縮的情況下，監(jiān)管部門有意壓縮的是金融機(jī)構(gòu)的杠桿，希望資金流向?qū)嶓w的導(dǎo)向未改，實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍將是政策結(jié)構(gòu)性調(diào)整的受益者。