清源科技(廈門)股份有限公司 (以下簡稱“清源股份”)啟動申購，首次公開發(fā)行不超過6,845萬股人民幣普通股，發(fā)行價格為5.57元/股，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投，股票簡稱為“清源股份”，股票代碼為“603628”。該代碼同時用于本次發(fā)行的初步詢價及網(wǎng)下申購;網(wǎng)上申購簡稱為“清源申購”，網(wǎng)上申購代碼為“732628”?；?fù)軝C(jī)制啟動后，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.04332498%。

若本次發(fā)行成功，清源股份募集資金總額為38,126.65萬元，扣除發(fā)行費(fèi)用3,158.28萬元后，預(yù)計(jì)募集資金凈額為34,968.37萬元，不超過招股說明書披露的本次募投項(xiàng)目計(jì)劃所需資金額34,968.37 萬元。

最新數(shù)據(jù)顯示，公司2013年至2016年1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為45,384.06萬元、52,363.85萬元、59,672.99萬元、51,937.63萬元;實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為3,698.78萬元、3,969.31萬元、6,968.80萬元、4,713.43萬元。

預(yù)測2016年全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約 60,000-70,000 萬元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤6,500-7,500 萬元，業(yè)績預(yù)計(jì)與 2015 年基本持平。

數(shù)據(jù)還顯示，2013年至2016年1-9月，公司應(yīng)收賬款期末金額分別為17,522.78萬元、20,263.31萬元、11,368.37萬元、24,744.75萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為38.61%、38.70%、19.05%和47.64%。

2013年至2016年1-9月存貨分別為5980.14萬元、28017.80萬元、30974.61萬元、40693.04萬元。

數(shù)據(jù)可見，清源股份應(yīng)收賬款及存貨畸高。

招股書資料顯示，公司實(shí)控人為為董事長兼總經(jīng)理的Hong Daniel，澳大利亞國籍，對境外有關(guān)政策和光伏市場頗為了解。但日前國內(nèi)發(fā)布了關(guān)于光伏行業(yè)的降補(bǔ)通知，公司失去補(bǔ)貼溫床，其收入或受到影響。

分析指出，對于長期依賴補(bǔ)貼發(fā)展的光伏行業(yè)，本輪降補(bǔ)若落實(shí)，將對中小型企業(yè)形成致命打擊。

數(shù)據(jù)顯示，2013年至2016年1-9月，公司光伏支架產(chǎn)品在國內(nèi)市場的收入分別為11,513.92萬元、15,971.22萬元、6,620.77萬元、3,702.26萬元;在日本市場的收入分別為18,303.25萬元、22,279.19萬元、17,395.46萬元、7,411.44萬元;在澳洲市場的收入分別為9,217.87萬元、10,167.87萬元、9,252.49萬元、6,925.15萬元;在美洲市場的收入分別為213.89萬元、50.82萬元、707.81萬元、1.05萬元;在歐洲市場的收入分別為1,126.50萬元、2,467.22萬元、3,735.91萬元、479.98萬元。

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者致電采訪清源股份，但電話無人接聽。截至發(fā)稿，采訪郵件暫未收到回復(fù)。

專注太陽能光伏設(shè)備

清源股份本次募集資金擬主要投資于“光伏支架和并網(wǎng)逆變器園區(qū)項(xiàng)目”、“研發(fā)檢測中心項(xiàng)目”、“運(yùn)營服務(wù)平臺及營銷網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目”、“補(bǔ)充營運(yùn)資金項(xiàng)目”四個項(xiàng)目。

其中，光伏支架和并網(wǎng)逆變器園區(qū)項(xiàng)目投資總額為23871.04萬元;研發(fā)檢測中心項(xiàng)目投資總額為4038.71萬元;運(yùn)營服務(wù)平臺及營銷網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目投資總額為4872.05萬元;補(bǔ)充營運(yùn)資金項(xiàng)目投資總額為10000.00萬元。

據(jù)清源股份招股書顯示，該公司于2007年8月31日成立，于2011年12月12日整體變更為股份有限公司，是一家中澳合資的太陽能光伏企業(yè)。

主營業(yè)務(wù)為太陽能光伏發(fā)電站整體解決方案及相應(yīng)設(shè)備和工程服務(wù)提供商，主要產(chǎn)品和業(yè)務(wù)包括光伏支架、光伏并網(wǎng)逆變器、光伏電站工程服務(wù)和光伏電站投資及運(yùn)營業(yè)務(wù)等。

公司經(jīng)營范圍為清潔能源產(chǎn)品的軟件及硬件開發(fā)、技術(shù)引進(jìn)、生產(chǎn)制造，并提供相關(guān)技術(shù)資訊與服務(wù);清潔能源產(chǎn)品和節(jié)能產(chǎn)品的進(jìn)出口和批發(fā)。(以上商品不涉及國營貿(mào)易管理商品，涉及配額、許可證管理商品的，按國家有關(guān)規(guī)定辦理申請)(以上經(jīng)營范圍涉及許可經(jīng)營項(xiàng)目的，應(yīng)在取得有關(guān)部門的許可后方可經(jīng)營。)

該公司是一家具有國際化研發(fā)、管理、營銷和服務(wù)能力，并兼具中國制造優(yōu)勢的太陽能光伏電站整體解決方案、相應(yīng)設(shè)備和工程服務(wù)提供商。

自2007年創(chuàng)立以來，以澳洲為起點(diǎn)，產(chǎn)品通過各種銷售渠道已進(jìn)入十幾個國家和地區(qū)。公司通過在美國、澳洲、英國、日本、香港等國家和地區(qū)設(shè)立的子公司或分支機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了本地化的營銷、管理及技術(shù)服務(wù)，并建立了國際化的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和體系。

數(shù)據(jù)顯示，公司2013年至2016年1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為45,384.06萬元、52,363.85萬元、59,672.99萬元、51,937.63萬元;實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為3,698.78萬元、3,969.31萬元、6,968.80萬元、4,713.43萬元。

預(yù)測2016年全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約 60,000-70,000 萬元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤6,500-7,500 萬元，業(yè)績預(yù)計(jì)與 2015 年基本持平。

2013年至2016年1-9月，公司應(yīng)收賬款期末金額分別為17,522.78萬元、20,263.31萬元、11,368.37萬元、24,744.75萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為38.61%、38.70%、19.05%和47.64%。

2013年至2016年1-9月存貨分別為5980.14萬元、28017.80萬元、30974.61萬元、40693.04萬元。

日本市場銷售產(chǎn)品毛利率較高遭問詢

2016年6月22日，證監(jiān)會發(fā)布主板發(fā)審委2016年第97次會議審核結(jié)果公告，發(fā)審委會議對清源股份提出詢問。

報(bào)告期內(nèi),發(fā)行人在原有研發(fā)、制造、銷售光伏支架產(chǎn)品及提供技術(shù)支持服務(wù)的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，逐步增加了光伏電站投資及運(yùn)營業(yè)務(wù)。請發(fā)行人代表結(jié)合報(bào)告期光伏電站的投資、運(yùn)營和轉(zhuǎn)讓情況進(jìn)一步說明：

(1)相關(guān)的項(xiàng)目公司是否具備光伏電站投資及運(yùn)營業(yè)務(wù)相應(yīng)的資質(zhì)、資格和許可等，對應(yīng)的項(xiàng)目批文和業(yè)主或投資方的情況，是否簽署相應(yīng)的書面協(xié)議或合同;相關(guān)的并網(wǎng)協(xié)議簽署和執(zhí)行情況，是否存在棄電情形;相關(guān)的補(bǔ)貼政策和享受的情況，是否符合國家的相關(guān)規(guī)定;相關(guān)會計(jì)核算是否符合企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定;

(2)光伏電站項(xiàng)目的建設(shè)、轉(zhuǎn)讓和運(yùn)營是否已經(jīng)取得必需的相關(guān)批文、資質(zhì)、許可等，是否符合《光伏電站項(xiàng)目管理暫行辦法》等相關(guān)法律法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定，相關(guān)的光伏電站項(xiàng)目的建設(shè)、轉(zhuǎn)讓和運(yùn)營是否合法合規(guī);

(3)該等業(yè)務(wù)變化的原因，發(fā)行人的經(jīng)營模式以及主營業(yè)務(wù)是否發(fā)生重大變化，以及發(fā)行人光伏電站業(yè)務(wù)是否具有可持續(xù)性;公司加大光伏電站投資運(yùn)營業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)是否充分披露。請保薦代表人發(fā)表核查意見并說明核查程序和依據(jù)。

請發(fā)行人代表結(jié)合產(chǎn)品的市場特點(diǎn)、售價、單位成本及原材料采購價格進(jìn)一步說明報(bào)告期在日本市場銷售產(chǎn)品毛利率較高的原因，是否具有合理性和可持續(xù)性，相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)是否充分披露。請保薦代表人發(fā)表核查意見。

數(shù)據(jù)顯示，公司2013年至2016年1-9月，日本市場銷售產(chǎn)品毛利率分別為45.56%、40.96%、36.26%、43.32%。而近幾年公司在其它國家市場銷售產(chǎn)品毛利率均遠(yuǎn)低于40%。

應(yīng)收賬款、存貨畸高

數(shù)據(jù)還顯示，2013年至2016年1-9月，公司應(yīng)收賬款期末金額分別為17,522.78萬元、20,263.31萬元、11,368.37萬元 24,744.75萬元，同期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為45,384.06萬元、52,363.85萬元、59,672.99萬元、51,937.63萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為38.61%、38.70%、19.05%和47.64%。

清源股份表示，如果公司客戶的財(cái)務(wù)狀況發(fā)生惡化或者經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生不利變化，可能會導(dǎo)致公司的應(yīng)收賬款存在一定的回收風(fēng)險(xiǎn)。

此外，公司2013年至2016年1-9月存貨分別為5980.14萬元、28017.80萬元、30974.61萬元、40693.04萬元。占總資產(chǎn)比例分別為11.06%、31.92%、33.77%、34.62%。

公司表示，報(bào)告期內(nèi)，庫存商品是公司存貨的重要組成部分，2013年至2016 年1-9月，庫存商品金額分別為2,583.94萬元、3,497.99萬元、2,520.15萬元、6,121.19萬元，占存貨賬面價值的比例分別為43.21%、12.48%、8.14%及 15.04%，呈逐年下降的趨勢。

清源股份表示，2016年9月末庫存商品金額較2015年末增加較多，主要系2016年9月受臺風(fēng)影響，部分客戶的貨品延遲交貨;此外，公司為江蘇豐縣10MW分布式光伏電站等項(xiàng)目提供總承包服務(wù)，期末存在光伏組件及支架等備貨;且公司四季度光伏支架銷售相對較多，公司進(jìn)行相應(yīng)備貨。

公司同時表示，總體而言，發(fā)行人按單生產(chǎn)、以銷定產(chǎn)，對庫存商品規(guī)模進(jìn)行嚴(yán)格管理，公司報(bào)告期內(nèi)庫存商品占存貨比重呈逐年下降的趨勢，且2013年末、2014年末、2015年末及2016年9月末，庫存商品金額占各期營業(yè)成本的比例分別為8.77%、9.78%、5.84%及16.26%。

補(bǔ)貼退坡 或漸失政策溫床

數(shù)據(jù)顯示，2013年至2016年1-9月，清源股份光伏支架產(chǎn)品單價逐年下降，價格分別為0.56元/瓦、0.55元/瓦、0.51元/瓦、0.46元/瓦。

但犧牲利潤以價奪市的效果卻差強(qiáng)人意。招股書數(shù)據(jù)顯示，2013年至2016年1-9月，公司光伏支架產(chǎn)品在國內(nèi)市場的收入分別為11,513.92萬元、15,971.22萬元、6,620.77萬元、3,702.26萬元;在日本市場的收入分別為18,303.25萬元、22,279.19萬元、17,395.46萬元、7,411.44萬元;在澳洲市場的收入分別為9,217.87萬元、10,167.87萬元、9,252.49萬元、6,925.15萬元;在美洲市場的收入分別為213.89萬元、50.82萬元、707.81萬元、1.05萬元;在歐洲市場的收入分別為1,126.50萬元、2,467.22萬元、3,735.91萬元、479.98萬元。

據(jù)證券時報(bào)報(bào)道，日前，國家發(fā)改委向各省相關(guān)部門、企業(yè)發(fā)出《關(guān)于調(diào)整新能源標(biāo)桿上網(wǎng)電價的通知(意見稿)》，擬將三類光伏標(biāo)桿電價下調(diào)約三成，縮減分布式發(fā)電項(xiàng)目補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)近四成，于2017年1月1日起執(zhí)行。

盡管目前本輪補(bǔ)貼退坡辦法仍在征求意見過程中，但業(yè)內(nèi)對來年市場的悲觀預(yù)期已經(jīng)顯現(xiàn)。分析人士指出，光伏平價上網(wǎng)大勢所趨，補(bǔ)貼退坡短期內(nèi)將對部分企業(yè)造成強(qiáng)震，但長期仍有利于行業(yè)發(fā)展。

全國工商聯(lián)新能源商會專業(yè)副會長曾少軍接受采訪時稱，由于此次《通知》提及的電價調(diào)整方案將對我國光伏產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展影響重大，10月9日，商會發(fā)布了《關(guān)于“光伏標(biāo)桿上網(wǎng)電價調(diào)整”意見征集的緊急通知》，征求會員企業(yè)意見。10月17日，國家發(fā)改委召集包括商會在內(nèi)的多部門和大型發(fā)電企業(yè)、電網(wǎng)企業(yè)召開座談會，繼續(xù)征集各方看法。雖然《通知》為征求意見稿，預(yù)計(jì)正式文件中電價下調(diào)措施將有緩和，但國家發(fā)改委此次提出大幅下調(diào)電價，已對光伏行業(yè)發(fā)展信心造成沖擊。

對于長期依賴補(bǔ)貼發(fā)展的光伏行業(yè)，本輪降補(bǔ)若落實(shí)，將對中小型企業(yè)形成致命打擊。

據(jù)清源股份招股書資料顯示，公司的實(shí)際控制人為董事長兼總經(jīng)理Hong Daniel，其直接和間接合計(jì)控制公司56.1738%的股份，占絕對控股地位。Hong Daniel 在海外生活多年，對境外有關(guān)政策和光伏市場頗為了解，故將該業(yè)務(wù)機(jī)會帶回國內(nèi)，與其親屬王小明、王志成在中國境內(nèi)共同出資設(shè)立清源有限(清源股份前身)。

募投項(xiàng)目實(shí)施存疑

招股書顯示，本次募集資金擬主要投資于“光伏支架和并網(wǎng)逆變器園區(qū)項(xiàng)目”、“研發(fā)檢測中心項(xiàng)目”、“運(yùn)營服務(wù)平臺及營銷網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目”、“補(bǔ)充營運(yùn)資金項(xiàng)目”四個項(xiàng)目。

這些投資項(xiàng)目是公司在綜合考慮全球太陽能光伏發(fā)電行業(yè)的市場需求、太陽能光伏發(fā)電行業(yè)未來的發(fā)展趨勢及公司目前技術(shù)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，結(jié)合公司在技術(shù)工藝、市場開拓、人員安排等方面作的精心準(zhǔn)備擬定的。

這些項(xiàng)目若能得到順利實(shí)施，將進(jìn)一步增強(qiáng)公司光伏支架和光伏逆變器的生產(chǎn)能力，進(jìn)一步完善公司一體化產(chǎn)業(yè)鏈，提高研發(fā)水平和銷售服務(wù)能力，進(jìn)而大幅提升公司核心競爭能力。

如果公司不能保證募投項(xiàng)目的建設(shè)和投產(chǎn)后的經(jīng)營能夠完全達(dá)到預(yù)期，募投項(xiàng)目可能存在以下風(fēng)險(xiǎn)：受資金籌措、材料及設(shè)備供應(yīng)等因素影響，募投項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度可能延遲;受市場需求變動或者宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變化的影響，募投項(xiàng)目可能不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益;隨著太陽能光伏發(fā)電行業(yè)的告訴發(fā)展，公司所需的專業(yè)技術(shù)和市場人才比較短缺，可能難以招募到足夠的募投項(xiàng)目所需專業(yè)人才等。

規(guī)模擴(kuò)張引風(fēng)險(xiǎn)

數(shù)據(jù)顯示，公司業(yè)務(wù)和資產(chǎn)規(guī)模等呈現(xiàn)增長態(tài)勢：公司總資產(chǎn)從2013年末的54,055.24萬元上升至2016年9月末的117,525.69萬元，凈資產(chǎn)從2013年末的39,011.23萬元上升至2016年9月末的56,345.29萬元;營業(yè)收入從2013年度的45,384.06萬元上升至2015年度的59,672.99萬元。

本次發(fā)行募集資金項(xiàng)目實(shí)施后，公司的生產(chǎn)能力、業(yè)務(wù)規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模、員工數(shù)量等方面都將有較大幅度的增加，這將給公司的研發(fā)、銷售、管理能力提出更高的要求。如果發(fā)行人的管理層素質(zhì)、管理能力不能適應(yīng)規(guī)模迅速擴(kuò)張以及業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，組織模式和管理制度未能隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大而及時調(diào)整和完善，將影響未來公司經(jīng)營目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

此外，公司的主營產(chǎn)品光伏支架部分工藝為委外生產(chǎn)，具體生產(chǎn)過程中，公司根據(jù)客戶和市場需求，負(fù)責(zé)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、材料選擇、組裝等環(huán)節(jié)，并將鋁型材成型、表面氧化處理及碳鋼表面鍍鋅處理等工藝委托其他加工方生產(chǎn)。

公司通過委外加工方式有效地利用了外部資源，使公司在資源有限的情況下實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績的增長，但如果委外廠商無法滿足公司快速發(fā)展的需求或公司與委外廠商合作發(fā)生摩擦，則可能導(dǎo)致產(chǎn)品供應(yīng)的延遲或產(chǎn)品質(zhì)量的下降，從而對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

報(bào)告期內(nèi)，公司積極開拓日本市場及國內(nèi)市場，營業(yè)收入保持持續(xù)增長，公司利潤總額、凈利潤呈現(xiàn)先下降后上升態(tài)勢。目前，公司收入主要來源于澳大利亞、日本和國內(nèi)市場。

如果未來出現(xiàn)澳大利亞、日本或國內(nèi)市場補(bǔ)貼政策力度下調(diào)，市場規(guī)模縮減;行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致公司產(chǎn)品價格下降，進(jìn)而導(dǎo)致毛利率發(fā)生下降;公司原材料、人工成本上升而產(chǎn)品價格沒有相應(yīng)提升，進(jìn)而導(dǎo)致毛利率發(fā)生下降;募集資金項(xiàng)目實(shí)施后，募投項(xiàng)目效益未達(dá)到預(yù)期業(yè)績指標(biāo);發(fā)行人的核心管理團(tuán)隊(duì)、核心技術(shù)人員等人才的流失及其他可能導(dǎo)致公司業(yè)績下滑的相關(guān)事項(xiàng)等，公司的經(jīng)營業(yè)績將面臨下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

太陽能光伏發(fā)電作為可再生能源的有效利用方式，應(yīng)用前景十分廣闊。報(bào)告期內(nèi)，日本、美國、澳大利亞、德國、意大利、法國等發(fā)達(dá)國家都對太陽能光伏發(fā)電行業(yè)予以有力的產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼和扶持政策。

但隨著太陽能光伏發(fā)電成本的不斷降低，太陽能光伏發(fā)電對政府扶持政策依賴度逐漸降低，但當(dāng)前太陽能光伏發(fā)電行業(yè)的發(fā)展與政府補(bǔ)貼密切相關(guān)。近年來，部分歐美國家逐步降低了對太陽能光伏發(fā)電的補(bǔ)貼力度。如果未來公司重要收入來源的澳大利亞、日本和國內(nèi)市場太陽能光伏補(bǔ)貼政策的扶持力度降低，可能會對公司未來業(yè)績帶來不利影響。