公司2016年三季報(bào)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)11.94%略低于預(yù)期：公司發(fā)布2016年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.84億元，同比增長(zhǎng)8.71%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3.54億元，同比增長(zhǎng)11.94%，對(duì)應(yīng)EPS為0.21元。公司三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.52億元，同比減少12.42%，環(huán)比減少14.68%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.34億元，同比減少9.24%，環(huán)比增長(zhǎng)22.47%，對(duì)應(yīng)EPS為0.08元。公司三季報(bào)業(yè)績(jī)略低于市場(chǎng)的預(yù)期。

光伏電站運(yùn)營(yíng)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，傳統(tǒng)智能業(yè)務(wù)有所下滑：新能源業(yè)務(wù)方面，截至2016年三季度末，公司光伏電站并網(wǎng)規(guī)模達(dá)到561.96MW，包括內(nèi)蒙古135.72MW集中式電站以及江蘇94.50MW、安徽235.63MW、山東89.29MW、遼寧6.82MW分布式光伏電站，其中江蘇、安徽地區(qū)部分電量用于自發(fā)自用。根據(jù)我們的測(cè)算，前三季度上網(wǎng)結(jié)算收入約3.18億元，考慮到部分自發(fā)自用電量銷(xiāo)售，光伏發(fā)電收入約3.5億元，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約2億元，同比翻番以上。智能業(yè)務(wù)方面，公司傳統(tǒng)電能表及系統(tǒng)類(lèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)受制于兩網(wǎng)招標(biāo)規(guī)模的減少，預(yù)計(jì)前三季度收入有所下滑，拖累了公司整體的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

期間費(fèi)用率有所提升，資產(chǎn)負(fù)債表保持健康：2016年前三季度，公司期間費(fèi)用率為12.57%，同比提升0.58個(gè)百分點(diǎn)；其中銷(xiāo)售費(fèi)用率下降0.38個(gè)百分點(diǎn)至3.25%，管理費(fèi)用率下降0.36個(gè)百分點(diǎn)至8.41%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升1.33個(gè)百分點(diǎn)至0.92%。公司2016年前三季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少18天至76天左右，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少30天至167天左右。公司2016年三季度末資產(chǎn)負(fù)債率為29.54%，資產(chǎn)負(fù)債表整體保持健康。公司2016年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流出5.97億元，同比2015年前三季度的凈流出1.40億元有所惡化。

積極布局新業(yè)務(wù)，培育未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)：由公司承建的四表合一試點(diǎn)項(xiàng)目相繼落地山東、新疆、吉林、湖北、河南、蒙東等地，并在全國(guó)十余個(gè)城市陸續(xù)推開(kāi)，技術(shù)上可實(shí)現(xiàn)專(zhuān)享信道和共享信道兩種整體解決方案；公司持續(xù)開(kāi)展線下用電服務(wù)，電力設(shè)備運(yùn)維、微電網(wǎng)及儲(chǔ)能系統(tǒng)等業(yè)務(wù)；同時(shí)，智慧光伏云平臺(tái)運(yùn)行效果良好；此外，公司加速占領(lǐng)微網(wǎng)及儲(chǔ)能系統(tǒng)技術(shù)制高點(diǎn)，積極推進(jìn)微電網(wǎng)和儲(chǔ)能技術(shù)的應(yīng)用和普及，在安徽、江蘇、上海等地完成多個(gè)微電網(wǎng)示范項(xiàng)目，為未來(lái)業(yè)務(wù)創(chuàng)新和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供可靠保證。公司積極拓展能效管理相關(guān)業(yè)務(wù)，從用戶需求側(cè)出發(fā)，依托智慧能效管理云平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)用戶設(shè)備能耗的可視化監(jiān)控，并通過(guò)數(shù)據(jù)分析和挖掘，為客戶提供多種能效管理方案，現(xiàn)管理年用電量逾15億度；同時(shí)，利用大數(shù)據(jù)分析，拓展云平臺(tái)客戶的節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)，圍繞工業(yè)用戶的節(jié)能增效、工業(yè)余熱余壓回收等業(yè)務(wù)，在安徽、江蘇、云南等地開(kāi)展節(jié)能改造項(xiàng)目，公司新業(yè)務(wù)發(fā)展取得良好開(kāi)端。

投資建議：預(yù)計(jì)公司2016-2018年的EPS分別為0.35元、0.44元、0.52元，對(duì)應(yīng)PE分別為26.8倍、21.3倍、17.9倍，維持公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)13元，對(duì)應(yīng)于2017年30倍PE。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不達(dá)預(yù)期；分布式項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；電表需求不達(dá)預(yù)期；能源互聯(lián)網(wǎng)布局不達(dá)預(yù)期。