陽(yáng)光電源發(fā)布2016 年第三季度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.31 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.97 億元，對(duì)應(yīng)每股收益0.23 元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

核心觀點(diǎn)

光伏裝機(jī)增速放緩，前三季度凈利潤(rùn)增速13.70%：“630”光伏搶裝行情結(jié)束后第三季度光伏裝機(jī)增速放緩，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.31 億元，增長(zhǎng)27.93%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.97 億元，增長(zhǎng)13.70%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為2.60 億元，增長(zhǎng)7.93%。其中，光伏逆變器銷售收入較同期增長(zhǎng)5.11 億元，電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入較同期增長(zhǎng)1.94 億元。公司預(yù)計(jì)能夠完成全年70 億元新增產(chǎn)值目標(biāo)。

銷售毛利率持續(xù)增長(zhǎng)，期間費(fèi)用率有所提升：報(bào)告期內(nèi)，光伏行業(yè)回暖促公司產(chǎn)品毛利率達(dá)25.89%，同比增長(zhǎng)1.12 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)1.33 個(gè)百分點(diǎn)；另一方面，由于公司積極開(kāi)拓儲(chǔ)能、新能源車(chē)(2508.92，11.990，0.48%)業(yè)務(wù)，員工薪酬與研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)較多致公司銷售期間費(fèi)用率達(dá)到14.18%，增長(zhǎng)2.47 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用1.75 億元，增長(zhǎng)56.3%，銷售費(fèi)用率5.42%，增長(zhǎng)1 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用2.81 億元，增長(zhǎng)51.1%，管理費(fèi)用率8.7%，增長(zhǎng)1.35 個(gè)百分點(diǎn)。

積極開(kāi)拓儲(chǔ)能與新能源車(chē)業(yè)務(wù)：公司公告與山西國(guó)科節(jié)能、江蘇天合儲(chǔ)能分別合作開(kāi)發(fā)50MW/100MWh、20MW/80MWh 儲(chǔ)能電站項(xiàng)目；7 月，控股子公司陽(yáng)光三星2GWh 電力儲(chǔ)能設(shè)備產(chǎn)線正式投產(chǎn)，進(jìn)一步加強(qiáng)公司在國(guó)內(nèi)電力系統(tǒng)儲(chǔ)能解決方案的優(yōu)勢(shì)地位。同時(shí)，公司聯(lián)合安凱客車(chē)、上汽安悅就新能源車(chē)智能整車(chē)控制、驅(qū)動(dòng)電機(jī)系統(tǒng)、光儲(chǔ)一體充電站、分布式光伏等領(lǐng)域的合作事宜達(dá)成一致。

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議

我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年每股收益分別為0.44、0.54、0.63 元(原預(yù)測(cè)值為0.91、1.20、1.50 元，調(diào)低原因包括資本公積轉(zhuǎn)增股本、產(chǎn)品降價(jià)致盈利預(yù)測(cè)下調(diào))，參考可比公司平均估值水平，給予公司2017 年31 倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.74 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

光伏新增裝機(jī)不達(dá)預(yù)期，儲(chǔ)能政策不達(dá)預(yù)期，新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期。