2016年，對賽維來說真是跌宕起伏的一年。從曾經(jīng)的光伏巨頭到現(xiàn)在的破產(chǎn)重整，賽維經(jīng)歷了不斷的非議與冷眼后，終于看到了復(fù)生的希望。現(xiàn)如今，債權(quán)銀行的反對使得能否順利破產(chǎn)重整成為了擺在賽維眼前的又一難關(guān)。不得不說，賽維曾經(jīng)創(chuàng)造了一個又一個奇跡，面對重組難關(guān)，屬于賽維的奇跡能否繼續(xù)？ 


2012年，當(dāng)光伏產(chǎn)業(yè)因為各種原因步入寒冬期，賽維因資金鏈斷裂、激進(jìn)投資，陷入了困境。近300億的巨額債務(wù)將賽維逼向破產(chǎn)重整。在賽維LDK陷入困境之后，江西省政府和新余市政府試圖通過入股救助賽維，但是兩年多來，賽維仍然無法通過自身解決債務(wù)問題。賽維LDK新聞發(fā)言人彭少敏曾向記者表示，賽維已經(jīng)沒有更好的路可以選擇，破產(chǎn)重整是唯一的道路。今天筆者盤點下賽維自宣布破產(chǎn)重組后經(jīng)歷的一系列事件。

2015年11月17日，賽維LDK宣布，賽維LDK四家子公司——江西賽維LDK高科技有限公司、賽維LDK高科技(新余)有限公司、江西賽維LDK光伏硅科技有限公司及江西賽維LDK太陽能多晶硅有限公司，開始進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。

2015年11月24日，記者參觀新余市馬洪的江西賽維LDK光伏硅科技有限公司看到，其多晶硅生產(chǎn)線正在正常有序地進(jìn)行。破產(chǎn)重整并未對賽維LDK的生產(chǎn)帶來影響。這表明賽維走向重生了嗎？不！事實證明背負(fù)巨大債務(wù)的賽維LDK雖然迎來了光伏行業(yè)的回暖，但是也只能維持公司的基本運轉(zhuǎn)，至于償還債務(wù)，基本上無法通過自身的發(fā)展去化解。

2016年3月初召開了第一次債權(quán)人會議。會議通報的資產(chǎn)評估情況是光伏硅、硅片、電池片、多晶硅四家公司的資產(chǎn)評估價值分別為62.55億元、47.35億元、5.15億元和6.81億元，合計121.86億元。

2016年4月20日，江西賽維LDK太陽能高科技有限公司、賽維LDK太陽能高科技（新余）有限公司、江西賽維LDK光伏硅科技有限公司、江西賽維LDK太陽能多晶硅有限公司（下稱“賽維四公司”）因無力清償?shù)狡趥鶆?wù)，資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)，經(jīng)債權(quán)人申請被新余市中級人民法院依法裁定重整?，F(xiàn)管理人發(fā)布公告關(guān)于全國公開招募重整投資人。

或許感嘆于曾經(jīng)的輝煌，又或許2016年的賽維，有涅磐重生之勢，多家企業(yè)想要并購賽維，但是賽維有高額債務(wù)，如果要完成重整，投資方需要有足夠的資金實力。

2016年7月13日，易成新能公告宣布將與其控股股東中國平煤神馬能源化工集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下簡稱平煤神馬集團(tuán))組成聯(lián)合體，確定成為賽維LDK旗下兩家子公司江西賽維LDK太陽能高科技有限公司（下稱江西賽維）和賽維LDK太陽能高科技（新余）有限公司（下稱賽維新余）的重整投資人。

2016年7月25日，易成新能公告稱，與賽維兩公司簽署重組框架協(xié)議，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買其資產(chǎn)。

易成新能為何要收購賽維兩公司呢？對于易成新能而言，此次接盤賽維LDK國內(nèi)債務(wù)重組并非心血來潮。兩者自2012年開始就有業(yè)務(wù)聯(lián)系，當(dāng)年8月，易成新能的前身易成新材與賽維LDK共同出資2000萬元設(shè)立了平頂山易成新能源有限公司（下稱易成新能源），其中易成新材出資1360萬元，賽維出資640萬元。該公司為建設(shè)平煤神馬機(jī)電裝備工業(yè)園12.5MW光伏并網(wǎng)發(fā)電項目的主體。新余市高新區(qū)管委會一位參與了賽維破產(chǎn)清算工作的官員表示，易成新能在短時間內(nèi)順利與江西賽維和新余賽維管理人達(dá)成重整協(xié)議，主要與這兩家公司的正常的運營及債務(wù)相對較輕有很大關(guān)系。

“光伏行業(yè)政策向好，促使易成新能發(fā)展全產(chǎn)業(yè)鏈，在這個預(yù)期目標(biāo)下，其整合賽維LDK也就順理成章了。”業(yè)內(nèi)人士說。

易成新能收購賽維兩家子公司后，賽維的破產(chǎn)重整方案就一帆風(fēng)順了嗎？

在2016年8月12日召開的第二次債權(quán)人會議上，幾家公司的重整方案正式出爐。具體而言，四家公司估值已不足80億元，較第一次評估下降45億元，降幅近38%。光伏硅、多晶硅、高科技、高科技（新余）分別估值為25億元、2.8億元、45億元、3.6億元共計75億元。

2016年8月15日第一輪投票表決后，由于重整方案中的資產(chǎn)估值大幅縮水，銀行普通債權(quán)的受償率最低不足4%，因此賽維集團(tuán)子公司的破產(chǎn)重整計劃便陷入僵局。

“在第一次表決未通過的情況下，管理人并未與債權(quán)人進(jìn)行有效協(xié)商，而是略微調(diào)整方案后立刻進(jìn)行二次表決。意圖很明顯，就是想走強制裁定批準(zhǔn)這條路。”一位債權(quán)行人士對記者稱。

重整受阻路在何方？

2016年8月24日，賽維破產(chǎn)管理人再次召開債權(quán)人會議。資產(chǎn)評估價值大幅縮水，使得銀行的整體清償率直接降至14.75%，這讓大部分銀行不能接受，在第二次債權(quán)人會議的表決中投下了反對票或者棄權(quán)票。據(jù)了解，四家公司整體估值之所以出現(xiàn)大幅下調(diào)，原因在于賽維集團(tuán)重整公司的評估數(shù)據(jù)經(jīng)過調(diào)整，并根據(jù)“重置成本法”進(jìn)行了大幅度的下調(diào)。一旦重整方案再次被投票否決，則這三家子公司很有可能進(jìn)入法院強制裁定按照現(xiàn)有方案進(jìn)行破產(chǎn)重整的程序。

在諸多債權(quán)銀行人士看來，債權(quán)清償率低只是表象，其背后是賽維三家子公司的重整方案和程序存在較大瑕疵。

2016年9月2日，賽維破產(chǎn)管理人將修改后的江西賽維LDK太陽能高科技有限公司（下稱“高科技”）重整計劃以郵件方式發(fā)送給各債權(quán)行，并通知債權(quán)行在收到投票表后7天內(nèi)對草案修改稿投票表決。

深陷資金危局?jǐn)?shù)年后，昔日的光伏巨頭江西賽維集團(tuán)近期終于進(jìn)入破產(chǎn)重整階段。然而，重整方案突遇變更讓債權(quán)人產(chǎn)生了巨大心理落差。

2016年9月18日，中行、招行、民生、光大等債權(quán)銀行已對賽維集團(tuán)三家子公司經(jīng)過微調(diào)的重整方案再次投出了反對票，另有一些債權(quán)銀行正在內(nèi)部走投票程序。而按照目前的投票情況，重整方案已經(jīng)確定再次被否決。

根據(jù)最新的會議結(jié)果，債權(quán)銀行希望“債權(quán)人訴求最終能通過協(xié)商的方式得到照顧”恐怕終究難以實現(xiàn)。援引債權(quán)行人士稱，在中秋節(jié)前，江西省政府金融辦再次召開了賽維破產(chǎn)重整工作協(xié)調(diào)會議，要求各債權(quán)銀行支持賽維破產(chǎn)重組方案。“根據(jù)該會議的精神，賽維破產(chǎn)重整的方案和戰(zhàn)略投資人的選擇幾乎可以確定是不可逆的，三家公司最終走向法院強制裁定可以說是大局已定。”

賽維重整為何屢遭反對？最核心的原因是清償率太低。傳統(tǒng)意義上的破產(chǎn)重整，都會有兩個估值給債權(quán)人分析判斷，一個是重置成本法進(jìn)行估值，另一個是按照重整后企業(yè)現(xiàn)金流預(yù)測的方法來估值。但在整個過程中，評估公司和管理人都只用了前者，使得資產(chǎn)評估的結(jié)果大幅降低，但賽維生產(chǎn)經(jīng)營已經(jīng)有一定起色，這樣做只能是損害廣大債權(quán)人的利益，而且賽維集團(tuán)的破產(chǎn)重整由江西省政府牽頭主導(dǎo)，因此債權(quán)銀行即使投了反對票可能也難以改寫法院強制裁定的結(jié)局。

為何這么多人關(guān)注賽維破產(chǎn)案件呢？因為這件破產(chǎn)重整案不僅是目前光伏業(yè)內(nèi)最大的一例，且它的成敗，關(guān)系到中國光伏“名片”賽維LDK的未來。也正因為此，哪怕是關(guān)于賽維LDK破產(chǎn)重整的風(fēng)吹草動，都牽動著各界的目光。

看完以上消息，筆者也為賽維捏了一把汗啊！賽維該如何走完重組這條路？或許對于當(dāng)前的“賽維”重組管理者和債權(quán)銀行來講，盡快就重整計劃取得一致是眼下最重要的事情。