進(jìn)入牛市以來(lái)，由于股市流通性的好轉(zhuǎn)，企業(yè)融資和投資的步伐越來(lái)越快。帶著可再生能源這個(gè)充滿(mǎn)前景的概念，以建設(shè)光伏電站融資的各類(lèi)企業(yè)越來(lái)越多，以至于投資者眼花繚亂，應(yīng)接不暇。那么，光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)真的能夠給投資者帶來(lái)豐厚的回報(bào)嗎？如果不能，這些上市公司融資的目的何在呢？


一、近2個(gè)月光伏電站融資規(guī)模超過(guò)160億

根據(jù)筆者不完全統(tǒng)計(jì)，最近兩個(gè)月內(nèi)，愛(ài)康科技、江蘇曠達(dá)、航天機(jī)電、聯(lián)合光伏、江山控股、陽(yáng)光動(dòng)力等企業(yè)融資額就達(dá)到147.42億元。還有其他未統(tǒng)計(jì)的企業(yè)，累計(jì)以光伏電站建設(shè)為名的融資規(guī)模超過(guò)160億元。如果全部資金投入光伏電站建設(shè)，按照資本金30%的比例計(jì)算，可以建設(shè)接近8G瓦的光伏電站。

按照多家上市公司的公告宣稱(chēng)，這些資金絕大部分都將投入到西北的光伏地面電站和農(nóng)光互補(bǔ)、漁光互補(bǔ)的地面電站中去，為投資者勾畫(huà)了一幅可再生能源發(fā)展的宏偉藍(lán)圖。

二、光伏地面電站運(yùn)營(yíng)的實(shí)際狀況參差不齊

光伏地面電站大規(guī)模的建設(shè)始于2011年。那么目前光伏地面電站運(yùn)營(yíng)的實(shí)際狀況如何呢？

1、2012年前投產(chǎn)的電站運(yùn)轉(zhuǎn)良好，補(bǔ)貼基本到位。

凡是2012年以前投產(chǎn)的電站，由于政策及時(shí)，補(bǔ)貼到位時(shí)間最長(zhǎng)為180天，所以都進(jìn)入了良性循環(huán)。除限電以外，這些電站目前其他方面運(yùn)轉(zhuǎn)正常。

2、2013年以后投產(chǎn)的電站舉步艱難

到目前為止，絕大多數(shù)2013年投產(chǎn)的電站尚未拿到第一筆補(bǔ)貼，而更多的2014年投產(chǎn)的電站甚至連補(bǔ)貼目錄都沒(méi)有進(jìn)入，也就是說(shuō)，是否有補(bǔ)貼都無(wú)法確認(rèn)？

這同時(shí)意味著，2015年投產(chǎn)的電站到2017年的這個(gè)時(shí)候，是拿不到占電站收入三分之二的補(bǔ)貼收入的。這將給光伏電站運(yùn)行的前兩年帶來(lái)巨大困難。

3、限電

除了補(bǔ)貼風(fēng)險(xiǎn)之外，限電越來(lái)越成為地面電站的更大危險(xiǎn)。本月以來(lái)，原來(lái)發(fā)電情況非常好的青海格爾木，限電比例非常之高，多數(shù)時(shí)間限電70%以上。使得光伏發(fā)電企業(yè)損失慘重。而內(nèi)蒙更是以政府文件規(guī)定了限電6%成為常態(tài)。至于甘肅，新疆的限電情況也是行業(yè)內(nèi)有目共睹的。

限電的風(fēng)險(xiǎn)使得光伏發(fā)電企業(yè)原來(lái)設(shè)計(jì)的財(cái)務(wù)收益面臨嚴(yán)重考驗(yàn)。也使得投資回報(bào)根本得不到保障。

4、負(fù)現(xiàn)金流

基于補(bǔ)貼嚴(yán)重滯后和限電的現(xiàn)狀，2013年投產(chǎn)后的光伏地面電站除非完全不使用財(cái)務(wù)杠桿，全部采用自有資金以外，電站的資金狀況都將是負(fù)現(xiàn)金流。這意味著，如果要償還銀行貸款或者融資費(fèi)用，企業(yè)還要自掏腰包，保證光伏地面電站在補(bǔ)貼到位之前能夠生存下去。這說(shuō)明，投資光伏地面電站在三年內(nèi)無(wú)法得到收益，還給企業(yè)帶來(lái)巨大的包袱。

5、競(jìng)價(jià)上網(wǎng)

5月底，光伏限電最厲害的甘肅省進(jìn)行了光伏地面電站競(jìng)價(jià)上網(wǎng)。雖然最終電價(jià)下降僅僅為0.02元。但是此頭一開(kāi)，意味著地面光伏的標(biāo)桿電價(jià)進(jìn)入不可控狀態(tài)，地面電站的財(cái)務(wù)模型電價(jià)預(yù)測(cè)將無(wú)所適從。其不確定比起限電和補(bǔ)貼滯后更為嚴(yán)重。

三、上市公司光伏地面電站頻繁融資的真正意圖

綜上所述，目前投資光伏地面電站其實(shí)面臨著企業(yè)無(wú)法把控的投資風(fēng)險(xiǎn)。那么面對(duì)如此風(fēng)險(xiǎn)的投資，為什么上市公司還要頻繁融資呢？筆者認(rèn)為可能不外乎以下目的。

1、炒股

很多企業(yè)基于牛市不炒股，對(duì)不起自己的想法，不管不顧之前自己是做什么產(chǎn)業(yè)？有什么專(zhuān)業(yè)資源？只要能夠在股市上把股價(jià)拉高，股市套利就行。因此，在絕大多數(shù)投資者對(duì)可再生能源尚不了解的情況下，高調(diào)宣稱(chēng)自己進(jìn)入光伏發(fā)電行業(yè)，以期拉高股價(jià)，方便套利。

2、圈錢(qián)

同樣的基于牛市不圈錢(qián)，對(duì)不起自己的想法，在流通性如此之好的情況下，利用好概念把大量現(xiàn)金拿回來(lái)，然后擁錢(qián)自重的企業(yè)不在少數(shù)。圈錢(qián)回來(lái)之后，至于宣布的項(xiàng)目是否投資？反正到時(shí)候說(shuō)項(xiàng)目不賺錢(qián)，所以放棄轉(zhuǎn)投其他項(xiàng)目的理由多得是，監(jiān)管層也是無(wú)可奈何。

3、降低企業(yè)負(fù)債率

在以上兩個(gè)目的達(dá)到之后，大量資金進(jìn)入上市公司，將大大降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，使得企業(yè)信用更好，從而利用銀行貸款的條件更便利，為企業(yè)進(jìn)一步融資創(chuàng)造條件。

4、套取銀行配套資金

即使是項(xiàng)目在前幾年的現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，但是由于國(guó)家對(duì)可再生能源的支持，從股市融到資本金之后，由銀行配套貸款，得到更多的流動(dòng)資金也是企業(yè)融資的重要目的。對(duì)于非光伏專(zhuān)業(yè)投資企業(yè)來(lái)說(shuō)，在不了解光伏發(fā)電金融特點(diǎn)的時(shí)候，很容易產(chǎn)生從銀行套取建設(shè)資金，然后資本金挪作他用的想法。這在實(shí)際操作中更將加劇項(xiàng)目投資的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

5、變相銷(xiāo)售公司產(chǎn)品

值得注意的是，很多光伏電站的上游設(shè)備和施工企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入下游發(fā)電產(chǎn)業(yè)。本來(lái)這種做法是無(wú)可厚非的，但是在自身產(chǎn)業(yè)或者產(chǎn)品無(wú)法吸引到投資的時(shí)候，建設(shè)光伏電站不僅能夠消化公司產(chǎn)能，還能吸引大量投資，此類(lèi)企業(yè)的融資目的需要高度警惕。

四、監(jiān)管層應(yīng)嚴(yán)格審查

上市公司籌集資金的最終用途在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大潮中，我們不能反對(duì)企業(yè)為轉(zhuǎn)型發(fā)展到股市融資，但是我們同時(shí)也要保護(hù)投資者的利益。因此，我建議有關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)該從以下幾個(gè)方面對(duì)光伏地面電站融資的企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管。

1、審查募資真實(shí)項(xiàng)目的存在性

在企業(yè)公告融資的光伏地面電站項(xiàng)目中，事實(shí)上絕大多數(shù)項(xiàng)目還處于備忘錄階段。這些項(xiàng)目的建設(shè)也許連省級(jí)路條都沒(méi)有拿到，何況進(jìn)入建設(shè)期？因此，建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)此類(lèi)融資項(xiàng)目的真實(shí)性進(jìn)行征詢(xún)。征詢(xún)項(xiàng)目所在地的實(shí)際立項(xiàng)進(jìn)展情況，針對(duì)尚未列入省級(jí)建設(shè)規(guī)劃的項(xiàng)目應(yīng)該停止融資。

2、監(jiān)管募資資金的使用去向

除審查項(xiàng)目真實(shí)性以外，監(jiān)管募集資金的去向更為重要。牛市期間，由于股市套利機(jī)會(huì)增多，不無(wú)可能募資以后投入股市，哄抬股價(jià)。對(duì)于最終無(wú)法真正投入項(xiàng)目的資金，應(yīng)責(zé)令由投資者選擇是否退還或者贖回？

3、審計(jì)募資項(xiàng)目的最終建成情況

鑒于很多企業(yè)為消化自身產(chǎn)能而建設(shè)的項(xiàng)目，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)電站檢測(cè)企業(yè)對(duì)電站建設(shè)的質(zhì)量和造價(jià)進(jìn)行審計(jì)，以防止募資企業(yè)通過(guò)電站建設(shè)套取銀行貸款和變相轉(zhuǎn)移利潤(rùn)。