光伏市場的融資問題在近幾年受到的關(guān)注不亞于對于電站開發(fā)的熱情，一方面是光伏業(yè)內(nèi)不斷“標(biāo)榜”是一個重資產(chǎn)的行業(yè)，另一方面銀行業(yè)出身的金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為幾個億的資金量無法支撐其“完成任務(wù)”。

9月4日，在G20峰會上，綠色金融首次被納入峰會議程，并被寫入年度公報(bào)中。同時，中國人民銀行、財(cái)政部等七部門于近日聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，支持環(huán)境改善、應(yīng)對氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟(jì)活動，即對環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域的項(xiàng)目投融資、項(xiàng)目運(yùn)營、風(fēng)險管理等所提供的金融服務(wù)。

在國家政策的支持下，隨著電站裝機(jī)量猛增以及行業(yè)對于資金的需求日益增加，無論是純粹的金融股機(jī)構(gòu)還是具有實(shí)力的電站開發(fā)商，都開始從不同的角度切入電站融資這一領(lǐng)域，同時不斷的探索適合該行業(yè)的融資模式。

能融網(wǎng)CEO李月介紹，“目前對光伏電站進(jìn)行投資的主體主要有三大類，分別是銀行、租賃公司以及如ABS之類的創(chuàng)新手段。在這三大類中，2015年開始銀行融資逐漸退出；而相反的，融資租賃公司自2015年開始大舉進(jìn)入光伏電站市場，2016年的業(yè)務(wù)目標(biāo)更是高達(dá)幾百億。同時，已在生物質(zhì)發(fā)電、垃圾發(fā)電行業(yè)進(jìn)行應(yīng)用的例如ABS等的金融創(chuàng)新手段也越來越受到光伏行業(yè)的關(guān)注。”

由于光伏電站本身具有的現(xiàn)金流穩(wěn)定性較高、資產(chǎn)期限相對較長的特點(diǎn)，符合資產(chǎn)證券化對于基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的相關(guān)要求，確實(shí)是開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)較為理想的行業(yè)。

當(dāng)金融機(jī)構(gòu)在光伏市場躍躍欲試之際，針對類似ABS等的創(chuàng)新金融模式，中建投信托繆昕認(rèn)為，光伏電站這個資產(chǎn)本身的屬性就決定了做ABS是它最佳的一個退出通道。但是現(xiàn)在由于市場上的合規(guī)風(fēng)險，法律風(fēng)險，政策風(fēng)險，市場風(fēng)險以及未來的走向仍然具有不確定性，在這種環(huán)境之下做純資產(chǎn)的ABS還是存在困難的，但會保持關(guān)注。

資料顯示，資產(chǎn)證券化（ABS）是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。通俗而言就是指將缺乏流動性、但具有可預(yù)期收入的資產(chǎn)，通過在資本市場上發(fā)行證券的方式予以出售，獲取融資以最大化提高資產(chǎn)的流動性。

上述中建投信托的擔(dān)心并不僅是一家之言，雖然將光伏電站進(jìn)行資產(chǎn)證券化的融資模式得到了眾多金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，但真正落地實(shí)施的卻是寥寥無幾。

2016年3月18日，國內(nèi)光伏行業(yè)的首單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品“中銀證券-深能南京電力上網(wǎng)收益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”在深交所正式掛牌上市。由此，正式拉開了光伏電站資產(chǎn)證券化的序幕。

據(jù)了解，“深能南京”募集規(guī)模為10億元，存續(xù)期5年。優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券共分為10期，評級均為AAA，半年期至五年期優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券發(fā)行利率為3.6%-4.5%。該專項(xiàng)計(jì)劃由中銀證券作為管理人，以深能南京能源控股有限公司光伏電力上網(wǎng)收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。

資料顯示，深能南京能源控股有限公司于2013年11月成立，是深圳能源全資的能源開發(fā)投資平臺，致力于江蘇、山東、安徽、河南、湖北等地區(qū)的能源項(xiàng)目開發(fā)，主要從事新能源和常規(guī)能源項(xiàng)目的投資、建設(shè)和運(yùn)營。

在9月7日，中國光伏行業(yè)協(xié)會聯(lián)合中國融資租賃企業(yè)協(xié)會舉辦的“光伏發(fā)電投融資及風(fēng)險管理研討會上，中銀證券資產(chǎn)管理部副總裁羅潔就“中銀證券-深能南京電力上網(wǎng)收益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”所面對的問題以及解決方法進(jìn)行了詳細(xì)的介紹。

羅潔介紹道，深能南京項(xiàng)目的基礎(chǔ)資產(chǎn)是光伏電站電力上網(wǎng)收益權(quán)，項(xiàng)目進(jìn)行中遇到了兩個比較現(xiàn)實(shí)的問題。

第一是收益權(quán)，由于目前已經(jīng)建成的地面電站項(xiàng)目都會跟當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)公司簽訂相應(yīng)的購售電合同，形成電力上網(wǎng)收益權(quán)。而購售電合同中的“權(quán)利限制轉(zhuǎn)讓條款”要求合同項(xiàng)下的權(quán)利和義務(wù)不得轉(zhuǎn)讓，合同項(xiàng)下的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓需要取得當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)公司的同意，但是在跟電網(wǎng)公司溝通的過程當(dāng)中發(fā)現(xiàn)很多當(dāng)?shù)氐碾娋W(wǎng)公司不愿意做書面的豁免動作。在簽署了購售電合同之后，就沒有辦法再跟發(fā)電公司簽豁免合同或者書面同意轉(zhuǎn)移權(quán)利和義務(wù)。最后，將其定義為收益權(quán)，即是在提供完服務(wù)之后形成的關(guān)于收費(fèi)的權(quán)利，這樣有效的規(guī)避了轉(zhuǎn)讓限制的問題。

第二是光伏補(bǔ)貼的問題，當(dāng)時入池的基礎(chǔ)資產(chǎn)或者說光伏電站總共有六個，加起來200MW左右，現(xiàn)金流比較充沛。但是光伏電費(fèi)主要是由脫硫煤電價+國家補(bǔ)貼+省補(bǔ)三部分組成。由于跟現(xiàn)在開展的資產(chǎn)證券化的負(fù)面清單有沖突，所以把省補(bǔ)貼現(xiàn)金流剔除掉了。即使如此，國家補(bǔ)貼也存在一定的問題，在這六個電站中有四個還沒有進(jìn)入可再生能源補(bǔ)貼目錄，而且四個項(xiàng)目的并網(wǎng)時間也不一樣，所以何時進(jìn)入目錄還是未知的。

最后采取的方式是把現(xiàn)金流往后面進(jìn)行測算，本來資產(chǎn)證券化對于收益權(quán)類的基礎(chǔ)資產(chǎn)還本和還利息相對來說比較穩(wěn)定的，尤其本金，第一年到第五年還本金的金額沒有相差太多，但是根據(jù)現(xiàn)金流實(shí)際的情況就讓該項(xiàng)目在前面三年還的本金少一點(diǎn)。同時，為了把控風(fēng)險設(shè)置了贖回條款，如果在第三年末的時候，國家補(bǔ)貼還是沒有辦法進(jìn)入補(bǔ)助目錄，也就意味著很可能要到第四年，第五年才能拿到國家補(bǔ)貼，或者說這個時間真的是有點(diǎn)遙遙無期了，那投資者就可以要求企業(yè)根據(jù)國家補(bǔ)貼的項(xiàng)目所占用的比例去設(shè)置相關(guān)的本金贖回金額。

最后羅潔表示，這種類型的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目需要一定主體相對來說比較強(qiáng)的企業(yè)背景做支撐。

據(jù)悉，該項(xiàng)目從2015年6月開始截至2016年1月歷時半年多才正式完成。

總體而言，資產(chǎn)證券化在光伏市場的應(yīng)用還任重道遠(yuǎn)，但不可否認(rèn)的是，這將是一種較為合理的融資創(chuàng)新模式，當(dāng)然前提是把控好目前光伏電站的質(zhì)量風(fēng)險。