回天新材發(fā)布2016年半年報(bào),公司在2016上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55461.79萬元,同比增長(zhǎng)13.27%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6342.03萬元,同比增長(zhǎng)33.88%;歸屬母公司凈利潤(rùn)6299.49萬元,同比增長(zhǎng)31.90%。收入及凈利的增長(zhǎng)主要得益于公司新產(chǎn)品的逐步放量以及太陽能背膜業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。

膠黏劑業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)放量:報(bào)告期有機(jī)硅膠營(yíng)收2.63億元,Yoy18.41%,毛利率37.29%;聚氨酯膠營(yíng)收6138萬元,Yoy-5.66%,毛利率36.15%。從有機(jī)硅膠收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大可以看出,公司去年投產(chǎn)的各類新型產(chǎn)品在2016年逐漸實(shí)現(xiàn)放量的同時(shí)盈利能力維持較高水平。

非膠類業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定背膜業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng):報(bào)告期內(nèi)公司非膠業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)27.27%,毛利率21.27%,其中太陽能背膜業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)97.67%。背膜業(yè)務(wù)增速超出市場(chǎng)預(yù)期,我們認(rèn)為公司的背膜業(yè)務(wù)有望成為未來重要的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。公司在今年年初曾擔(dān)憂該項(xiàng)業(yè)務(wù)會(huì)受到行業(yè)政策波動(dòng)的影響,目前看來行業(yè)依然維持高景氣度態(tài)勢(shì),同時(shí)公司依靠下游太陽能背板的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì),背膜業(yè)務(wù)后續(xù)仍將值得期待。

管控水平顯著提升員工持股計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn):公司不斷完善管控程序,報(bào)告期內(nèi)期間費(fèi)用增長(zhǎng)低于收入增長(zhǎng)。同時(shí)公司積極推進(jìn)第一期員工持股計(jì)劃,我們認(rèn)為將有利于公司長(zhǎng)期的激勵(lì)機(jī)制。

鑒于公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)未來將繼續(xù)保持一定程度的成長(zhǎng)性,我們上調(diào)公司2016-2018年的營(yíng)業(yè)收入分別為13億元、15.3億元以及15.8億元,對(duì)應(yīng)歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為1.21億元、1.27億元、1.36億元。

我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS攤薄后分別為0.30元、0.32元以及0.34元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為46倍、44倍以及41倍,維持對(duì)公司的增持評(píng)級(jí)。

宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行光伏行業(yè)政策效用低于預(yù)期。