行業(yè)觀點(diǎn)

電新行業(yè)公司陸續(xù)發(fā)布上半年業(yè)績(jī)預(yù)告,高增長(zhǎng)主要集中在光伏制造和鋰電及材料板塊:總體而言,光伏因搶裝結(jié)束在Q3將出現(xiàn)短時(shí)間的景氣明顯回落,但近半年持續(xù)低迷的股價(jià)對(duì)此預(yù)期已有充分反應(yīng),考慮到景氣企穩(wěn)的速度可能快于預(yù)期,板塊下半年將有估值修復(fù)機(jī)會(huì),尤其是部分迎合行業(yè)“高效化”大趨勢(shì)的低估值高成長(zhǎng)龍頭;鋰電及材料板塊的高景氣在下半年大概率將維持,不同環(huán)節(jié)將在明年開(kāi)始先后看到景氣拐點(diǎn)出現(xiàn),然而市場(chǎng)對(duì)下半年高景氣維持也已經(jīng)給予了較充分預(yù)期和相當(dāng)?shù)墓乐狄鐑r(jià),從預(yù)期差角度看,需要細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)判斷。

光伏制造板塊:上半年業(yè)績(jī)同比高增長(zhǎng)主要源于行業(yè)景氣維持相對(duì)高位以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的搶裝拉動(dòng),已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告公司如:東方日升+345~356%,中來(lái)股份+71%~83%,中環(huán)股份+157%~178%,陽(yáng)光電源+30%~50%。

近幾周因國(guó)內(nèi)需求在搶裝后明顯減弱,產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格如期快速下跌,但我們認(rèn)為,隨著組件價(jià)格大幅下跌后(高點(diǎn)下來(lái)已跌10%),令電價(jià)下調(diào)后的電站投資收益率再次進(jìn)入理想?yún)^(qū)間,以及今年多地開(kāi)始執(zhí)行“先建先得”的指標(biāo)分配制度,需求和產(chǎn)品價(jià)格有望在Q3中期即可企穩(wěn),而非許多人擔(dān)心的行業(yè)將再次進(jìn)入漫長(zhǎng)而深度的景氣調(diào)整。

此外,前期壓制行業(yè)估值多時(shí)的欠補(bǔ)與限電問(wèn)題,近期也有明顯改善:第六批項(xiàng)目補(bǔ)貼有望在10月開(kāi)始發(fā)放,且此后補(bǔ)貼審批將常態(tài)化,長(zhǎng)期拖欠問(wèn)題有望徹底解決,6月西部地區(qū)限電情況也均有大幅改善。

除今年領(lǐng)跑者基地項(xiàng)目規(guī)模大幅擴(kuò)大至5.5GW外,近日內(nèi)蒙發(fā)布的光伏電站評(píng)優(yōu)辦法也將最大評(píng)分權(quán)重給予了組件轉(zhuǎn)化率等技術(shù)先進(jìn)性指標(biāo)(超過(guò)電價(jià)權(quán)重),終端需求結(jié)構(gòu)高效化(尤其是單晶)的趨勢(shì)明顯,繼續(xù)看好相關(guān)核心龍頭:隆基股份(半年報(bào)預(yù)計(jì)5~6倍增長(zhǎng),2016年18倍PE),中來(lái)股份(2017年20倍PE)。

鋰電及材料板塊:受益于新能源車產(chǎn)銷量的持續(xù)快速增長(zhǎng),整個(gè)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈半年報(bào)幾乎全部實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng),尤其是表現(xiàn)出強(qiáng)價(jià)格彈性的上游原材料環(huán)節(jié)(鋰鹽、電解液等):天齊鋰業(yè)+17倍,贛鋒鋰業(yè)+4.5倍,天賜材料+5.5倍,多氟多+25倍,當(dāng)升科技+38倍,滄州明珠+2倍,億緯鋰能+40%~50%,南都電源+80%~110%,等等。

根據(jù)我們中期策略觀點(diǎn),下半年電芯及中游材料總體供需關(guān)系偏寬松,三元電池是否出現(xiàn)緊缺仍要看物流車目錄的下發(fā)時(shí)間和供應(yīng)端的產(chǎn)能釋放速度,而上游的鋰資源及鋰鹽(尤其是氫氧化鋰)由于新增供給釋放持續(xù)低于預(yù)期,供需緊張的局面和價(jià)格向上的彈性大概率將重現(xiàn),且由于礦源產(chǎn)能釋放緩慢及供應(yīng)鏈逐級(jí)驗(yàn)證的時(shí)間需求,明年仍有望維持較高景氣度,維持看好:贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)。

此外,隨著補(bǔ)貼政策逐步落定,網(wǎng)外充電樁建設(shè)有望提速,充電樁板塊有望迎來(lái)新一輪行情,推薦:通合科技、中恒電氣、數(shù)源科技。

本周重要行業(yè)事件及簡(jiǎn)評(píng):

中國(guó)將建20座海上核電站:關(guān)注:臺(tái)海核電、江蘇神通、通裕重工;美國(guó)7位參議院聯(lián)合向國(guó)會(huì)提出針對(duì)儲(chǔ)能系統(tǒng)的ITC激勵(lì)提案:若能最終通過(guò)并入法,將大大刺激美國(guó)儲(chǔ)能系統(tǒng)的投資積極性;中國(guó)上半年光伏新增并網(wǎng)量或達(dá)20GW:實(shí)際組件出貨估計(jì)不到15GW。