事件

公司擬使用自有資金12,240萬收購自然人股東任向東、任進福、沈陽和楊貴忠以及法人股東益達斯商貿(mào)、泓邦投資共同持有的泓源光電100%的股權(quán)。

主要觀點

1、標的公司正處較快增長期

泓源光電2014年、2015年、2016年1季度的收入分別為9503萬、16107萬、6425萬,凈利分別為749萬、1295萬、666萬,收入和凈利快速增長較為明顯。公告顯示,泓源光電預(yù)計2016-2018年扣非后凈利潤分別不低于2000萬、3000萬、4000萬,若按此測算,12,240萬的交易價對應(yīng)2015年和2016年的PE約9倍和6倍。

2、泓源光電是國內(nèi)太陽能導(dǎo)電漿料的絕對先驅(qū)

泓源光電致力于太陽能導(dǎo)電背鋁、背銀、正銀這3種漿料的研發(fā)生產(chǎn)銷售,是國內(nèi)第一家在新三板掛牌的太陽能導(dǎo)電漿料生產(chǎn)企業(yè)。2015年公司鋁漿出貨約1800噸(同比增長約80%),市場占有率第二;背銀出貨33噸(同比增長約180%),市場占有率第三;正銀漿料已實現(xiàn)突破并通過行業(yè)專家和客戶認證,開始批量出貨。未來公司將從太陽能導(dǎo)電漿料逐步向其他高新技術(shù)金屬漿料行業(yè)延伸。

3、太陽能電池導(dǎo)電漿料國內(nèi)市場容量140億元,進口替代空間巨大

目前太陽能電池導(dǎo)電漿料分為鋁漿、背銀和正銀三種,國內(nèi)市場容量合計約140億,其中技術(shù)壁壘最高的正銀約100億,但目前國內(nèi)近90%的的正銀市場由美國杜邦、德國賀利氏、韓國三星和臺灣碩禾的四家公司占據(jù),進口替代空間巨大。依托泓源光電在太陽能導(dǎo)電漿料的技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢,公司計劃快速建立起在正銀漿料的先入者優(yōu)勢,從而搶占巨大的市場空間。

4、進一步打造新材料產(chǎn)業(yè)整合的平臺

上市以來公司依托超強的研發(fā)優(yōu)勢和整合能力持續(xù)推進內(nèi)生增長和外延擴張,通過本次收購公司產(chǎn)品將由無機非金屬材料擴展到無機金屬材料,包括太陽能用金屬漿料、電子元器件用金屬漿料等,未來還將擇機進入高端納米金屬粉體材料領(lǐng)域。

5、維持“推薦”評級

收購泓源光電進軍太陽能導(dǎo)電漿料,公司實現(xiàn)從無機非金屬材料擴展到無機金屬材料。暫不考慮本次收購以及此前公告收購的王子制陶,我們預(yù)計公司2016-2018年EPS為0.51、0.82、1.15元?？紤]到公司依托納米材料技術(shù)研發(fā)平臺,納米氧化鋯、陶瓷墨水、高純氧化鋁等新產(chǎn)品不斷推出且快速放量,同時通過收購兼并將各類高端新材料做強做大培育新利潤增長點,我們維持對公司的“推薦”評級。

風險提示:市場拓展低預(yù)期,行業(yè)競爭加劇。