投資要點(diǎn)

鐵氧體磁性材料:順周期疊加新成長(zhǎng)。公司是全球磁材龍頭,永磁鐵氧體年產(chǎn)9.68萬噸以上,軟磁鐵氧體年產(chǎn)1.7萬噸以上,均處于全球前列。一方面,順周期帶動(dòng)鐵氧體市場(chǎng)復(fù)蘇。過去幾年的景氣低迷使得市場(chǎng)去庫存效果顯現(xiàn),隨著稀土釹鐵硼景氣提升,鐵氧體連帶走向景氣順周期。另一方面,隨著下游對(duì)無線充電、抗輻射、雷達(dá)、軍工等新應(yīng)用的不斷拓展,高端鐵氧體磁材需求向好,價(jià)值量也極大地提升。橫店東磁是順周期疊加新成長(zhǎng)的典型受益公司。

三元?jiǎng)恿﹄姵鼐皻馔?橫店東磁具備顯著競(jìng)爭(zhēng)力。北汽、江淮、吉利、奇瑞、眾泰、華晨寶馬等車廠都推出了使用三元材料的新能源汽車,三元?jiǎng)恿﹄姵爻蔀榧冸妱?dòng)乘用車動(dòng)力主流。橫店東磁瞄準(zhǔn)新能源汽車三元?jiǎng)恿﹄姵匕l(fā)展契機(jī),建設(shè)年產(chǎn)1億支18650型高容量鋰離子動(dòng)力電池項(xiàng)目,預(yù)計(jì)今年7月份投產(chǎn),未來擴(kuò)產(chǎn)能力強(qiáng)。

高技術(shù)人才是橫店東磁發(fā)展動(dòng)力電池的第一競(jìng)爭(zhēng)力。公司引進(jìn)來自韓國(guó)三星及來自日本的動(dòng)力電池技術(shù)高精尖人才,并在橫店東磁研究院專門成立了動(dòng)力電池小組,負(fù)責(zé)產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)。

高性能設(shè)備和可靠性工藝是公司未來量產(chǎn)的最大助力。解決鋰離子電池組性能均衡的關(guān)鍵因素為材料技術(shù)和生產(chǎn)過程控制,這對(duì)鋰電池的生產(chǎn)設(shè)備自動(dòng)化水平、精密度、生產(chǎn)工藝及流程控制要求非常高。公司在全自動(dòng)組裝線、全自動(dòng)卷繞機(jī)、X-RAY 自動(dòng)檢測(cè)等關(guān)鍵設(shè)備上全部引進(jìn)世界最先進(jìn)的設(shè)備,多年堿性電池及磷酸鐵鋰的研發(fā)生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)保證電池組的一致性。公司開發(fā)的18650電池單顆容量大于2.6A 貨,能量密度大于180Wh/kg。

不僅僅局限于三元?jiǎng)恿﹄姵仉娦?公司還具備材料能力。

太陽能電池景氣仍將持續(xù)。過去幾年太陽能市場(chǎng)慘烈洗牌使行業(yè)產(chǎn)能大幅去化,隨著需求上升,行業(yè)進(jìn)入景氣通道。據(jù)能源局規(guī)劃, 十三五時(shí)期中國(guó)每年將新增1500萬千瓦到2000萬千瓦的光伏發(fā)電,需求強(qiáng)勁。2015年公司太陽能電池業(yè)務(wù)收入17.5億元,同比增長(zhǎng)33.38%。今年1月份公司公告新建年產(chǎn)500MW 高效單晶電池片和500MW 高效組件項(xiàng)目,7月建成并投入試生產(chǎn)。公司順周期加碼太陽能電池業(yè)務(wù)將構(gòu)筑今明年利潤(rùn)增長(zhǎng)的強(qiáng)動(dòng)力。

三年股權(quán)激勵(lì),信心十足。去年6月份,公司通過員工持股計(jì)劃, 以22.46元/股轉(zhuǎn)讓橫店控股持有的不超過2300萬股股票,鎖定期為三年。參加此次員工持股計(jì)劃的董事和高管共計(jì)6人。

盈利預(yù)測(cè)與估值:我們看好公司周期與成長(zhǎng)共振,磁性材料+新能源齊飛的核心邏輯。預(yù)計(jì)2016-2018年EPS 為1.02/1.29/1.61元,目前仍是同類公司中估值最低的品種,我們認(rèn)為參照磁材及動(dòng)力電池同業(yè),給與40-45倍PE 較為合理。維持推薦投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素:動(dòng)力電池項(xiàng)目不及預(yù)期;太陽能光伏景氣下行。