光伏上半年搶裝行情帶動公司EVA 膠膜收入增長

2016年一季度我國新增光伏裝機容量7.14GW,同比增長高達42%,由于6 月30號之后光伏上網(wǎng)電價即將下調(diào),上半年光伏行業(yè)整體處于搶裝行情,預(yù)計上半年即可完成今年光伏裝機15GW 的目標。公司作為光伏EVA 膠膜龍頭,全球市占率超過50%,今年產(chǎn)能將擴大至4.3 億平方米,受益于光伏行業(yè)搶裝,我們預(yù)計公司今年EVA 膠膜收入將大幅增長。

光伏背板產(chǎn)能16 年翻倍,收入仍將維持高速增長

公司近年來積極拓展光伏背板業(yè)務(wù),2015 年背板業(yè)務(wù)收入同比增長60%,公司2016年持續(xù)擴大光伏背板產(chǎn)能,今年產(chǎn)能將擴大至3500 萬平方米,比2015 年產(chǎn)能接近翻倍。公司光伏背板的客戶與EVA 膠膜的客戶具有很高的協(xié)同效應(yīng),所以銷售渠道方面不存在很大障礙,同時疊加上半年光伏搶裝,我們預(yù)計今年公司的背板業(yè)績也會得到很好的釋放。

投資電子材料領(lǐng)域,打破日韓臺壟斷格局

公司進軍電子材料相關(guān)領(lǐng)域, 投資建設(shè)2.16 億平米感光干膜項目,感光干膜是PCB/FCB 線路板圖形轉(zhuǎn)移關(guān)鍵材料,全球51%的PCB 產(chǎn)能在中國,但是使用的感光干膜材料卻被日韓臺和美國企業(yè)壟斷,預(yù)計該業(yè)務(wù)17-18 年將給公司帶來6700 萬和2.8 億元收入;同時公司投資400 萬平方米無膠撓性覆銅板產(chǎn)能,主要用于制作撓性印刷電路板,可以滿足曲面屏電子產(chǎn)品的需求,例如曲屏手機、可穿戴設(shè)備、VR設(shè)備等,無膠FCCL 目前全球產(chǎn)能主要集中在日韓臺企業(yè),我們預(yù)計公司該業(yè)務(wù)17-18年將帶來5100 萬和1.6 億元左右收入。

投資鋁塑復(fù)合膜項目,分享新能源汽車爆發(fā)增長的紅利

公司投資5000 萬元,建設(shè)年產(chǎn)500 萬平方米鋁塑復(fù)合膜生產(chǎn)線,鋁塑復(fù)合膜是鋰電池重要材料之一,應(yīng)用于鋰電池的軟包。鋁塑復(fù)合膜國內(nèi)產(chǎn)品性能欠缺,很少應(yīng)用于鋰電池行業(yè),目前國內(nèi)市場90%左右依賴日韓進口。國內(nèi)新能源汽車的爆發(fā)式增長極大程度地拉動了對動力鋰電池的需求,對鋁塑復(fù)合膜的需求量也隨之大幅提升,公司投資該產(chǎn)品將受益于新能源汽車產(chǎn)業(yè)的爆發(fā),我們預(yù)計公司17-18 年鋁塑復(fù)合膜收入將達到8100 萬和2.2 億元。

目標價區(qū)間56.4-65.8 元/股,維持“買入”評級

我們預(yù)測公司2016-2018 年實現(xiàn)凈利潤8.1、9.7、10.8 億元,EPS 分別為2.00、2.40、2.70 元/股,目標價區(qū)間56.4-65.8 元/股,維持“買入”評級。

風(fēng)險提示:1)光伏投資不達預(yù)期;2)新產(chǎn)品項目工期延后;3)新產(chǎn)品性能不達預(yù)期,影響后期訂單落地。