事件

公司6 月5 日與金寨縣人民政府簽訂了《投資合作協(xié)議》，雙方就兩大具體項(xiàng)目達(dá)成合作：1）公司在金寨縣投資建設(shè)300MW 光伏電站，項(xiàng)目總額達(dá)22.5 億元，16 年完成1/3，后續(xù)兩年整體完工；2）公司在金寨現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)園區(qū)投資建設(shè)不低于300MW 的光伏和電動(dòng)汽車充電設(shè)施項(xiàng)目，總投資1 億元，分等額兩期完成投資。

評(píng)論

進(jìn)入光伏電站運(yùn)營，帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流。安徽金寨縣是光伏扶貧重點(diǎn)區(qū)域，也是全國首個(gè)國家高比例可再生能源示范縣。按規(guī)劃，金寨縣2020 年末，將保有5.7GW再生能源發(fā)電項(xiàng)目，其中3.2GW為太陽能光伏項(xiàng)目指標(biāo)。同時(shí)，華東地區(qū)具有良好的電量消納需求，光熱條件較好，電網(wǎng)接入基礎(chǔ)成熟，因此保證了地面光伏電站良好的盈利性。我們認(rèn)為，之前科士達(dá)光伏業(yè)務(wù)主要是銷售太陽能逆變器，容易受到行業(yè)投資強(qiáng)度影響，波動(dòng)較大；而此番公司首次涉足地面光伏電站項(xiàng)目運(yùn)營，將有望獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

落腳安徽，充電業(yè)務(wù)加快拓展步伐。除了上述兩宗項(xiàng)目，雙方還計(jì)劃在金寨縣投建充電設(shè)施研發(fā)制造基地，約定要將金寨縣未來的電動(dòng)汽車充電設(shè)施項(xiàng)目委托授權(quán)給科士達(dá)來完成，當(dāng)?shù)卣兄Z協(xié)助公司在安徽省內(nèi)承接開發(fā)電動(dòng)汽車充電設(shè)施項(xiàng)目。通過光伏項(xiàng)目打頭陣，公司實(shí)現(xiàn)了充電設(shè)施業(yè)務(wù)在國內(nèi)的快速擴(kuò)張，是戰(zhàn)略上的漂亮一仗。此外，公司未來有望協(xié)同儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心、精密空調(diào)等業(yè)務(wù)，將金寨縣打造成用戶側(cè)電能解決方案樣板，實(shí)現(xiàn)厚積薄發(fā)。

盈利預(yù)測

我們測算公司16~17 年收入分別為20.5/26.0 億元，歸母凈利潤為3.2/4.2 億元，4 月份股本轉(zhuǎn)增至4.45 億股后，對應(yīng)EPS 分別為0.72/0.94 元。

估值與建議

維持目標(biāo)價(jià)28.80 元，對應(yīng)2016~17 年P(guān)/E 分別為40X 和31X。

考慮充電樁業(yè)務(wù)高成長，公司估值水平具吸引力，維持推薦。

風(fēng)險(xiǎn)

受新能源客車補(bǔ)貼調(diào)查影響，各地方政府充電設(shè)施項(xiàng)目投資進(jìn)度延緩；出口壓力抑制UPS 產(chǎn)品海外銷售；精密空調(diào)放量不及預(yù)期。