投資要點(diǎn)

永磁鐵業(yè)務(wù)公司迅速反應(yīng)，市占率提升。受全球經(jīng)濟(jì)走弱影響，傳統(tǒng)家電和IT行業(yè)均有下降的趨勢(shì)，但公司通過(guò)致力于新產(chǎn)品的開發(fā)，引領(lǐng)和創(chuàng)造客戶需求，加快工廠無(wú)人化進(jìn)度，有望超越德國(guó)進(jìn)一步提高市占率，鞏固了公司龍頭地位，強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

軟磁鐵業(yè)務(wù)上公司持續(xù)加碼高端業(yè)務(wù)，市場(chǎng)空間可觀。近年由于宏觀經(jīng)濟(jì)等原因市場(chǎng)（如PC，傳統(tǒng)家電等）有所下滑，但隨著新興領(lǐng)域的擴(kuò)展，高端應(yīng)用領(lǐng)域的不斷開拓，公司軟磁產(chǎn)品市場(chǎng)份額將逐年提高。公司聚焦高端客戶，開發(fā)新材料新產(chǎn)品，積極布局高端市場(chǎng)，突破瓶頸后將迎來(lái)更開闊的市場(chǎng)。

投資擴(kuò)產(chǎn)，深耕太陽(yáng)能光伏。中國(guó)太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)存量增速均全球領(lǐng)先，2015 年中國(guó)光伏新增裝機(jī)量16.5GW，同比增長(zhǎng)40%以上，連續(xù)三年全球第一，累計(jì)裝機(jī)有望超過(guò)43GW，超越德國(guó)成為全球光伏累計(jì)裝機(jī)量最大的國(guó)家。在政策和技術(shù)的推動(dòng)下，產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)以較高增速發(fā)展。公司順周期增資擴(kuò)產(chǎn)，強(qiáng)化規(guī)模效應(yīng)，增加國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)占有率，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后光伏太陽(yáng)能業(yè)務(wù)約可為公司帶來(lái)年16 億收入和1 億的利潤(rùn)。

投資鋰電池制造，拓展新能源領(lǐng)域布局。由于資源和環(huán)境原因，新能源汽車的發(fā)展是我國(guó)的戰(zhàn)略必然選擇。新能源汽車產(chǎn)業(yè)已經(jīng)入爆發(fā)增長(zhǎng)階段，新能源電池是目前新能源汽車技術(shù)和成本上的最大瓶頸，占據(jù)新能源汽車成本40%，未來(lái)市場(chǎng)空間巨大。公司新建設(shè)兩條高容量18650 鋰離子動(dòng)力電池生產(chǎn)線，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)1 億支高容量鋰離子動(dòng)力電池的產(chǎn)能。項(xiàng)目建成后年利潤(rùn)總額為1.36億元，未來(lái)將大大提升公司的盈利能力。

估值與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年?duì)I業(yè)收入分別為46.5 億元、53.0 億元、59.0 億元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為32 倍、26 倍、22 倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：釹鐵硼對(duì)永磁鐵替代的風(fēng)險(xiǎn)；光伏補(bǔ)貼政策或調(diào)整，公司鋰電池項(xiàng)目進(jìn)展不順利的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、政策支持力度減小的風(fēng)險(xiǎn)。