今天媒體報道發(fā)改委、能源局關(guān)于《光伏發(fā)電全額保障性收購》政策，對此政策關(guān)注的投資者較多。我們點評如下：

（1）16年3月末，發(fā)改委印發(fā)《可再生能源發(fā)電全額保障性收購管理辦法》，明確規(guī)定了全額保障性收購和電力交易電量兩部分，因此，今天的政策是過往政策的延續(xù)和發(fā)展。

（2）今天政策的主要亮點在于：明確了各地的發(fā)電小時數(shù)。從新疆、甘肅、青海、寧夏等嚴重限電地區(qū)的保障性收購小時數(shù)而言，上述數(shù)值約對應(yīng)90%的滿發(fā)率。

（3）政策的執(zhí)行效果可能會比較差，原因包括：a）本政策是發(fā)改委、能源局出的，而電網(wǎng)不受其直接領(lǐng)導(dǎo)，b）電網(wǎng)是能力不行而非態(tài)度不行，當一個地區(qū)“新能源裝機/所有裝機”比例超過30%，限電是一個必然現(xiàn)象，政策無法改變這種情況。

（4）從遠期來看，一旦特高壓大規(guī)模投產(chǎn)且跨區(qū)域電力交易大規(guī)模開展，本政策方能對限電改善發(fā)揮一定作用，但對于存量電站而言，電力交易電量部分的交易價格將遠低于目前水平，因此對于存量電站的IRR無論是限電還是電力交易，都是受損的。

（5）維持我們在上周《SNEC后時代的光伏行業(yè)景氣》中的觀點，限電+補貼拖延雙重打擊下現(xiàn)金流持續(xù)失血超過1年導(dǎo)致的金融機構(gòu)謹慎及相關(guān)極端風(fēng)險是需要在未來警惕的。