去年十月的票據(jù)違約事件至今仍舊歷歷在目，轉(zhuǎn)眼七個(gè)月之后，天威英利又要“第二次踏入同一條河流”：5月12日，保定天威英利新能源有限公司于2011年5月發(fā)行的2011年度第一期中期票據(jù)（簡稱“11威利MTN1”）到期，該期票據(jù)本金額為14億元、當(dāng)期利息8610萬元，而根據(jù)最新的信息顯示，天威英利到期無力足額兌付將近15億元的款項(xiàng)，構(gòu)成票據(jù)違約。

無力償還，再次違約

5月12日，保定天威英利新能源有限公司（以下簡稱“天威英利”）在中國貨幣網(wǎng)發(fā)布公告稱，發(fā)行總額14億元的2011年度第一期中期票據(jù)應(yīng)于5月12日到期兌付，但由于連續(xù)虧損，公司無法按期兌付14億元本金和8610萬元利息，宣告違約。同時(shí)，天威英利還發(fā)布了另一則公告稱，公司早前發(fā)行的2010年度第一期中期票據(jù)在去年10月未能足額兌付、宣告違約之后，債券持有人要求公司在今年4月30日至5月12日之前足額兌付剩余全部本息，但公司無法在5月12日之前償還剩余本息。同日，中國債務(wù)信息網(wǎng)公告稱，天威英利“11威力MTN1”兌付資金也未按時(shí)足額到賬。

對于“能否按期足額兌付票據(jù)”這一問題，天威英利明顯底氣不足，早早就發(fā)出預(yù)警性的通告，表示出了“不確定性”。5月5日，天威英利在中國債券信息網(wǎng)發(fā)布公告，提示該公司2011年第一期14億元中期票據(jù)存在兌付風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)悉，11威利MTN1于2011年5月發(fā)行，期限5年，發(fā)行總額14億元，年息6.15%， 2016年5月12日到期，到期應(yīng)兌付本金14億元、當(dāng)期利息8610萬元。天威英利在公告中表示，受光伏行業(yè)整體形勢影響，公司如今虧損面逐年收窄，但仍未轉(zhuǎn)虧為盈。目前，公司難以利用自身現(xiàn)金流覆蓋即將到期的中票本息金額。公司計(jì)劃通過處置保定基地的土地、引進(jìn)戰(zhàn)投和逐漸恢復(fù)生產(chǎn)運(yùn)營等手段償還中票本息，但這些都需要時(shí)間，公司可能存在不能如期兌付本期中票的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)媒體報(bào)道，此前天威英利與債權(quán)人舉行了密談，磋商關(guān)于11威利MTN1的還款問題。在商談中，天威英利的管理層表示，“基于現(xiàn)有的條件，天威英利很難償還即將到期債務(wù)”，并請求將2011 MTN還款期限時(shí)間延后兩三年，以便有更多時(shí)間確保2011 MTN還款資金到位。公司將通過持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流和其他融資方案例如某些土地使用權(quán)清算以及戰(zhàn)略投資者引進(jìn)籌集資金。另一方面，在以交行為代表的債券持有人方面，則要求英利旗下的另一個(gè)公司“英利中國”加入擔(dān)保人的行列。雙方未就相關(guān)問題達(dá)成一致。據(jù)新世紀(jì)評級，“11威利MTN1”初始評級為AA，最新為C。

二次違約，債臺高筑

票據(jù)違約已經(jīng)頗為讓人難堪了，更為尷尬的是，這已經(jīng)是天威英利一年中第二次發(fā)生票據(jù)違約事件了。2015年10月13日，天威英利發(fā)布公告稱由于連續(xù)虧損、拆遷補(bǔ)償工作進(jìn)度緩慢等原因，應(yīng)于當(dāng)日到期兌付的10英利MTN1未能按期足額兌付，造成實(shí)質(zhì)性違約。天威英利利用拆遷補(bǔ)償資金償還到期中票本息總計(jì)7億元，其中本金6.43億元，利息0.57億元。該中期票據(jù)發(fā)行總額10億元，本計(jì)息期債券利率為5.7%。10英利MTN1和11威利MTN1，前后兩筆合計(jì)17.57億元的欠款，對于天威英利來說無疑是“難以沉受之重”。

眾所周知，天威英利由英利綠色能源與保定天威合資成立，如今天威英利深陷債務(wù)危機(jī)，可否依靠兩位出資控股的“家長”解圍呢？然而目前兩家出資企業(yè)可謂是“自身難保”。數(shù)據(jù)顯示，2014年，保定天威資產(chǎn)規(guī)模為129.17億元，負(fù)債卻高達(dá)209.53億元，早已資不抵債。2015年9月，保定天威向河北省保定市中級人民法院提交破產(chǎn)重整申請，并于今年1月8日被裁定受理。企業(yè)處于破產(chǎn)重整階段時(shí)，債權(quán)人是不能討債的，保定天威也暫借破產(chǎn)重整這一“保護(hù)傘”避避風(fēng)頭。

保定天威申請破產(chǎn)，另一方面，英利綠色能源的光景也是異常艱難，2009年起，公司的資金鏈面臨較大壓力，財(cái)務(wù)狀況逐年惡化。英利自2011年開始出現(xiàn)了虧損，并連虧五年，虧損金額最低也超過了2億美元。最新公布的英利2015全年財(cái)報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，英利2015年凈虧損為56.005億人民幣（8.646億美元），ADS凈虧損為308.1人民幣（47.6美元）。另一方面，英利也面臨著巨額債務(wù)問題，2015年三季度的財(cái)報(bào)顯示，英利的流動負(fù)債高達(dá)184億元人民幣，流動資產(chǎn)僅為110.89億元，貨幣資金更是只有區(qū)區(qū)16.05億元。為了償債，截至2015年6月底，英利已將26.19億元資產(chǎn)用于抵質(zhì)押以取得銀行貸款。從2015年4月起，英利先后發(fā)生了四起債券違約，違約總額超過37億元。

天威英利深陷債務(wù)危機(jī)的窘境折射出了“英利系”如今的現(xiàn)狀，僅就債務(wù)問題這個(gè)方面來說，英利未來幾年內(nèi)的壓力有增無減。有業(yè)內(nèi)人士表示：能夠化解債務(wù)問題已經(jīng)成為決定英利存亡的關(guān)鍵，而2015-2016年是整個(gè)“英利系”債務(wù)集中到期的高峰期，未來可獲得的銀行流動資金支持有限，其寄希望于加快變現(xiàn)資產(chǎn)以償付到期債務(wù)。整體看，控股股東自身亦債務(wù)負(fù)擔(dān)極重，償債壓力很大，其外部支持對公司無增信作用。從現(xiàn)階段看，已多次不能到期償付債務(wù)的英利公司，其賬面資金規(guī)模維持正常業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)亦有難度，若要保障債務(wù)的正常周轉(zhuǎn)，將對公司運(yùn)營資金以及經(jīng)營獲現(xiàn)能力提出更大挑戰(zhàn)。不過，與子公司天威英利不同，英利本身已有較大規(guī)模的資產(chǎn)用于抵質(zhì)押以取得銀行貸款，后續(xù)可用于融資的資產(chǎn)規(guī)模有限。令投資者忐忑的是，對于天威英利中票兌付違約后，將影響外部資金提供方對整個(gè)“英利系”的態(tài)度。整體看，預(yù)計(jì)公司未來從銀行渠道可獲新增貸款難度較大。

獲得援手？未有定論

保定天威破產(chǎn)避世，英利就成為天威英利的唯一希望。同樣債務(wù)纏身，英利又該何去何處呢？從去年年末到今年年初，身處困局的英利似乎是迎來了一絲曙光。2016年1月20日，有消息稱，有關(guān)方面已經(jīng)著手組織各方開展英利集團(tuán)資產(chǎn)債務(wù)重組工作，而重組方案還上報(bào)國務(wù)院。英利方面也確認(rèn)這個(gè)方面的情況，并表示：“英利破產(chǎn)重整的可能性幾乎沒有”。其后包括信達(dá)資產(chǎn)在內(nèi)的多家企業(yè)紛紛被傳將接手英利。

英利的重組工作也獲得來自政府、銀行等方面的大力支持，有消息稱，今年一季度，英利獲得33億元人民幣的貸款，用于資產(chǎn)重組，其中，國開行給英利貸款25億元，剩余部分由其所在的地方政府解決。有分析人士稱英利目前大部分的困境與其資本結(jié)構(gòu)有關(guān)，而與其核心業(yè)務(wù)無關(guān)。如上述貸款屬實(shí)，新這筆貸款很有可能會用於幫助英利以成本較低貸款取代之前的舊債，進(jìn)而有效的幫助公司擺脫目前的債務(wù)困境。此外，作為救助的一部分，英利可能會將重點(diǎn)放在光伏業(yè)務(wù)上。

業(yè)界都在翹首以盼，希望英利能夠擺脫困境、重獲新生，然而隨著時(shí)間的推移，目前關(guān)于英利的重組事宜又趨于沉寂。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，目前，關(guān)于英利重組的談判其核心在于重組價(jià)格以及債務(wù)問題的處理，由于牽涉甚廣，這一問題有可能出現(xiàn)多方拉鋸、僵持不下的局面。雖然在之前不時(shí)傳出利好消息，但是目前關(guān)于英利的重組尚未有新一步的進(jìn)展以及確切的信息，反倒是其控股的天威英利的票據(jù)違約事件又讓英利的未來蒙上了一層陰影?？梢韵胍姡M快地完成重組無疑是英利目前的頭等要務(wù)。受此影響，英利能夠分出多少精力、財(cái)力幫助天威英利脫困尚存疑問，有業(yè)內(nèi)人士坦言：此次票據(jù)違約恐將成為壓倒天威英利的最后一根稻草。