核心觀點(diǎn):

營(yíng)收增長(zhǎng)、毛利率水平提升,但凈利潤(rùn)率基本持平。

2015年全年樣本公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5927億元,同比增長(zhǎng)12.2%,歸屬凈利452億元,同比增長(zhǎng)15.0%。2016Q1樣本公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1301億元,同比增長(zhǎng)18.1%,歸屬凈利102億元,同比增長(zhǎng)20.1%?？焖僭鲩L(zhǎng)主要得益于中國(guó)核電、金風(fēng)科技、寶勝股份、隆基股份、東方日升、江蘇國(guó)泰、中環(huán)股份、南都電源、陽光電源、大洋電機(jī)、億晶光電、國(guó)軒高科、長(zhǎng)園集團(tuán)、福斯特、平高電氣、林洋能源、易世特等收入、利潤(rùn)體量較大的公司快速增長(zhǎng)。2015年樣本公司毛利率為23.76%,較去年同期上升近1.10個(gè)百分點(diǎn);凈利潤(rùn)率為7.62%,較去年同期上升0.13個(gè)百分點(diǎn)。2016Q1毛利率為23.65%,同比增加0.90個(gè)百分點(diǎn);凈利潤(rùn)率為7.83%,同比增加0.13個(gè)百分點(diǎn)。

新能源和電池材料板塊爆發(fā)性增長(zhǎng)。

根據(jù)各細(xì)分板塊數(shù)據(jù),我們認(rèn)為充電樁/電源、電池材料、新能源、電機(jī)電控、配用電五個(gè)板塊2015年?duì)I收增速15%以上、利潤(rùn)增長(zhǎng)10%以上,2016Q1營(yíng)收增速20%以上、利潤(rùn)增長(zhǎng)30%以上,盈利能力在改善,是景氣度較好的板塊。其中,2016Q1新能源、電池材料營(yíng)收增長(zhǎng)分別為40%和52%,歸屬凈利增長(zhǎng)132和64%。剔除特殊因素后,特高壓/一次、電線電纜、核電營(yíng)收、利潤(rùn)增長(zhǎng)比較平穩(wěn),是景氣度一般的板塊。機(jī)器人和發(fā)電設(shè)備因盈利下滑幅度大,是景氣度較差的板塊。

看好新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈,關(guān)注新能源和核電政策變化。

充電樁是新能源汽車必要配套產(chǎn)業(yè),電池材料、電機(jī)電控是核心零部件。充電樁行業(yè)剛剛起步,運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)彈性大。相關(guān)標(biāo)的長(zhǎng)園集團(tuán)、和順電氣、平高電氣、許繼電氣、通合科技、科士達(dá)。電池材料行業(yè)關(guān)注產(chǎn)品價(jià)格和上游原材料價(jià)格變化、以及新客戶的開拓。詳情參考電池材料行業(yè)的深度報(bào)告(77頁):《結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型升級(jí)先鋒,新能源汽車持續(xù)高增長(zhǎng)》,推薦國(guó)軒高科、長(zhǎng)園集團(tuán)、江蘇國(guó)泰。電機(jī)電控行業(yè)一直被認(rèn)為是門檻較低的行業(yè),關(guān)注盈利情況變化。相關(guān)標(biāo)的藍(lán)海華騰、匯川技術(shù)、合康變頻、陽光電源、宏發(fā)股份。

考慮到2015年30GW是歷史最高風(fēng)電裝機(jī)、2016年上半年搶裝過后需求不再樂觀,新能源板塊的高增速、低估值的趨勢(shì)或削弱。關(guān)注配額制的實(shí)施以及國(guó)企改革的清潔能源注入機(jī)會(huì)。

整個(gè)核電板塊凈利潤(rùn)下滑2.3%,但是臺(tái)海核電、江蘇神通、應(yīng)流股份、盈峰環(huán)境、中國(guó)核電均實(shí)現(xiàn)了較好的增長(zhǎng)。中國(guó)核電一季報(bào)利潤(rùn)下滑主要是因?yàn)閰R兌損益變化和費(fèi)用化利息支出增加的財(cái)務(wù)費(fèi)用。大連國(guó)際注入核技術(shù)應(yīng)用資產(chǎn)后業(yè)績(jī)也將穩(wěn)定增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)核電建設(shè)將再一次迎來高峰。國(guó)外核電建設(shè)在福島核事故后也開始恢復(fù)建設(shè)。全球三代技術(shù)機(jī)組的逐步投產(chǎn)將進(jìn)一步拉動(dòng)核電投資。關(guān)注核電政策的頒布。