主要觀點

1. 光伏背膜放量支撐業(yè)績高增長。

公司業(yè)績大幅增長主要原因是光伏背材膜需求旺盛,公司背材膜產(chǎn)銷持續(xù)放量,年產(chǎn)2.5萬噸生產(chǎn)線的生產(chǎn)負荷去年同期仍較低,而去年下半年以來基本處于超負荷運行,年產(chǎn)5萬噸新生產(chǎn)線2017年投產(chǎn)后將貢獻業(yè)績新增量。

2. 鋰電隔膜:通過ATL 小試,二季度有望開始逐步放量。

9000萬平米新線已通過ATL 小試,二季度有望正式批量供貨,達產(chǎn)后目標(biāo)年產(chǎn)量6000萬平米;公司采用半干半濕工藝,工藝優(yōu)化、成膜速度快、成本有望降低20%-30%。

3. 光學(xué)膜:反射膜是目前重點,增亮膜增長空間較大。

目前公司光學(xué)膜產(chǎn)能合計約6000萬平米/年,其中增亮膜產(chǎn)能2000萬平米,目前主要產(chǎn)品反射膜和擴散膜,未來側(cè)重發(fā)展反射膜(毛利率35%,高于擴散膜的25%);增量膜主供LG,一季度營收1100萬元,量仍偏小,期待放量。此外,年產(chǎn)2萬噸光學(xué)基膜配套項目目前已有一定產(chǎn)量,二季度有望迎來放量,并可大幅提升光學(xué)膜業(yè)務(wù)的盈利。

4.聚丙烯電容膜已是底部,期待新項目亮點。

聚丙烯電容膜行業(yè)底部,毛利率維持在20%水平,5000噸聚酯電容膜今年二季度有望投產(chǎn),16年有望貢獻2000-3000噸的量,3500噸新能源特高壓用電容膜進度略慢,毛利率可達25%。

5.盈利預(yù)測與投資評級。

預(yù)計2016-2018年EPS 分別為0.22元、0.32元、0.45元,對應(yīng)PE 60X、40X、29X,維持推薦評級。公司是國內(nèi)光學(xué)膜領(lǐng)先企業(yè),太陽能背材膜受益于光伏行業(yè)的持續(xù)景氣為公司提供業(yè)績支撐,而鋰電隔膜、增亮膜的放量和光伏背膜新產(chǎn)能的投產(chǎn)將為公司業(yè)績增長帶來巨大彈性。維持推薦評級,建議投資者保持密切跟蹤。

風(fēng)險提示:太陽能背材膜景氣持續(xù)不達預(yù)期,鋰電隔膜放量進展不達預(yù)期