事件:4月23日,公司發(fā)布《2015年年報》,公告指出,2015年營業(yè)收入7.28億元,同比增長33.38%,歸屬于上市公司股東的凈利潤3106萬元,比上年同期增長677.6%,EPS0.05元。

點評:行業(yè)呈現(xiàn)景氣周期,光伏電站發(fā)電收入成為新的收入和利潤增長點。在光伏電站的投資、建設及運營方面,公司依托全產(chǎn)業(yè)鏈結構以及優(yōu)異的成本控制能力,己具備有競爭力的EPC建設成本優(yōu)勢。2015年公司利用定向增發(fā)募集資金,投資建設了130MW光伏電站項目,其中岳普湖20MW光伏電站于2015年5月并網(wǎng),定邊110MW光伏電站項目于2015年11月并網(wǎng)。截至2015年12月底,公司己并網(wǎng)光伏電站項目超過200MW。未來公司將計劃在陜西、青海、新疆、廣東及中東部地區(qū)進行光伏電站項目的開發(fā)、建設和運營。2015年電費收入為1.01億元,占營收的比重13.96%(比2014年提高8.8%),同比增長259.97%。我們認為發(fā)電收入將會持續(xù)和積極貢獻利潤有以下幾方面原因:第一,發(fā)電毛利高,相比較于其他業(yè)務,發(fā)電的毛利在57.31%,處于較高水平;第二,電站規(guī)模在持續(xù)擴大,公司加速國內電站的開發(fā)力度,未來2到3年以地面電站為主,未來每年計劃新增地面光伏200到300MW。未來公司將繼續(xù)加大光伏電站項目的布局,除地面電站外,在分布式電站項目及光伏扶貧項目等方面,公司也將積極拓展和參與。2016年計劃顯示,針對新能源業(yè)務領域市場,以微網(wǎng)、儲能為主要業(yè)務方向,布局北美、英國、澳大利亞、印度和東歐部分國家等市場,積極推進微電網(wǎng)和儲能技術的應用和普及,為業(yè)績爆發(fā)提供支撐。

業(yè)績持續(xù)高增長,得益于研發(fā)實力和品牌提升,成本內化使得盈利能力得到進一步提升。公司形成“晶體硅棒拉制/多晶硅澆鑄-切片-電池片-EPC承包-電站運營”典型的光伏上中下游產(chǎn)業(yè)鏈完整的上市公司。公司研發(fā)實力較強,目前已獲得專利共達188項,其中,發(fā)明專利12項、實用型專利165項、外觀專利11項。在上游制造業(yè)毛利不斷下降的背景下,公司通過用自產(chǎn)組件建設電站使得成本內化有利于盈利能力的提升。同時,2015年公司成功進入國家工業(yè)和信息化部發(fā)布的《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)名單;我國新型運載火箭長征六號在太原衛(wèi)星發(fā)射中心點火發(fā)射,拓日新能光伏電池隨“開拓一號”衛(wèi)星進入太空,研發(fā)實力較強和品牌提升有利于公司的業(yè)績持續(xù)增長。

2016年一季度業(yè)績高增長。前期,公司公告2016年業(yè)績預期,歸屬上市公司股東的凈利潤2500-2800萬元,同比增長268.02%-312.18%,表明公司在行業(yè)形勢整體向上利好的情況下,加大銷售力度,以及光伏電站電費收入持續(xù)向好。同時,2月2日,公司與吉林省天合風電裝備制造運行維護有限公司簽署了太陽能電池組件購銷合同,合同總金額共計215,255,040元人民幣(含稅),占公司2015年度經(jīng)審計營業(yè)收入的29.57%。交貨期在2016年5月25日前。本購銷合同也有利于公司2016年經(jīng)營目標的進一步實現(xiàn)(預計陜西組件產(chǎn)能今年擴到1000MW;樂山公司今年重點任務在切片擴產(chǎn),計劃利用自產(chǎn)多線切割機擴到1000MW左右),有力保障半年業(yè)績和2016年全年業(yè)績高增長。

盈利預測:在光伏行業(yè)支持性政策不斷釋放和技術進步的背景下,公司電站規(guī)模不斷擴大,業(yè)務結構進一步優(yōu)化,又進軍能源互聯(lián)網(wǎng)、微電網(wǎng)和儲能領域,業(yè)績進入持續(xù)增長通道。預測公司2016-2017年EPS分別為0.17和0.34,給予“買入”評級。

風險提示:公司光伏電站運營不達預期,新能源政策有所變化。