事件:4月22日,公司發(fā)布《2015年年報(bào)》,公告指出,2015年?duì)I業(yè)收入165億元,同比增長(zhǎng)73.23%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9.8億元,比上年同期增長(zhǎng)41.9%,EPS0.988元。同時(shí),以2015年12月31日公司總股本1,044,308,426股為基數(shù),向全體股東每10股以未分配利潤(rùn)送3股以資本公積轉(zhuǎn)增12股并派發(fā)現(xiàn)金股利1.00元(含稅)。同日,發(fā)布《中天科技非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》,公司擬以不低于16.39元/股的價(jià)格定向發(fā)行不超過2.75億股,募資不超過45億元,投資于新能源汽車用高性能的動(dòng)力鋰電池、能源互聯(lián)網(wǎng)用海底光電纜、海底觀測(cè)網(wǎng)用連接設(shè)備、特種光纖及石墨烯復(fù)合材料制品等項(xiàng)目,以進(jìn)一步加強(qiáng)主業(yè),并使用7.3億元募資補(bǔ)充流動(dòng)資金。

點(diǎn)評(píng):

主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利較高,毛利持續(xù)改善,光伏電站成新增長(zhǎng)點(diǎn)。2015年,公司通信產(chǎn)品毛利率持續(xù)改善,直接提升公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力。光纖及光纜毛利29.86%,同比增長(zhǎng)2.59%;導(dǎo)線毛利26.57%,同比增長(zhǎng)5.21%;射頻電纜毛利26.73%,同比增長(zhǎng)12.74%;海底線纜毛利32.56%,同比增長(zhǎng)7.06%。光伏發(fā)電毛利最高,達(dá)到66.92%。報(bào)告期內(nèi),公司新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)良好業(yè)績(jī),并呈現(xiàn)持續(xù)發(fā)展勢(shì)頭?？毓闪斯局刑旃夥夹g(shù)實(shí)現(xiàn)104MW分布式光伏發(fā)電并網(wǎng)運(yùn)行,領(lǐng)先全國(guó)首批18家分布式光伏發(fā)電示范區(qū)。公司光伏電站以分布式為主,150MW的分布式光伏將于2016年第一季度并網(wǎng)(部分已經(jīng)并網(wǎng)),毛利率在50%以上。近日,公司與國(guó)內(nèi)光伏龍頭企業(yè)協(xié)鑫集成建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系,開展項(xiàng)目合作,產(chǎn)業(yè)鏈資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。根據(jù)協(xié)議,三年合作規(guī)模預(yù)計(jì)約1GW,其中2016年計(jì)劃合作規(guī)模約300MW。在光伏一體化方面,2016-2018年一體化服務(wù)規(guī)模為500-1000MW每年的服務(wù)規(guī)模約150-300MW。

收購(gòu)資產(chǎn)增厚業(yè)績(jī)。2015年,公司通過發(fā)行股份收購(gòu)了大股東中天科技集團(tuán)有限公司控股的三家控股了公司中天寬帶、中天合金、江東金具,進(jìn)一步豐富了公司產(chǎn)品鏈,擴(kuò)大了公司產(chǎn)品對(duì)主要客戶的覆蓋面,增加產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng),提升公司整體盈利能力。報(bào)告期內(nèi),三家并購(gòu)公司均實(shí)現(xiàn)了承諾業(yè)績(jī),合并超出承諾業(yè)績(jī)21.06%。

海纜和海監(jiān)業(yè)務(wù)持續(xù)放量。近年來,海底線纜市場(chǎng)需求強(qiáng)勁,海上風(fēng)電、海上石油鉆井平臺(tái)對(duì)海底電纜、海底光電復(fù)合纜有持續(xù)需求,海底光纜在軍用通信市場(chǎng)需求開始放量。公司在高電壓、大截面、大長(zhǎng)度海纜產(chǎn)品上具有很強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力和生產(chǎn)水平。近日,公司剛中標(biāo)了華能如東八仙角海上風(fēng)電場(chǎng)300MW工程110千伏海纜及其附件、華能如東八仙角海上風(fēng)電場(chǎng)300MW工程35kV海纜及其附件項(xiàng)目,總金額高達(dá)2.4億元,是目前國(guó)內(nèi)最大的海纜項(xiàng)目。海纜業(yè)務(wù)年均復(fù)合增長(zhǎng)在50%以上,有利于進(jìn)一步提升和鞏固公司在國(guó)內(nèi)外海上風(fēng)電等三芯超高壓海纜產(chǎn)品市場(chǎng)的品牌影響力和市場(chǎng)占有率。另外,隨著海洋軍事、航洋旅游、海洋通信和監(jiān)測(cè)、海洋經(jīng)濟(jì)的不斷重視,接駁盒市場(chǎng)逐步放大,接駁盒業(yè)務(wù)有望放量,營(yíng)收有望超市場(chǎng)預(yù)期。

堅(jiān)持做大新能源業(yè)務(wù),定增進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈。公司也在積極布局儲(chǔ)能板塊,去年底公司的子公司與江蘇陸地方舟新能源電動(dòng)汽車有限公司簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議,中天儲(chǔ)能向江蘇陸地方舟提供10萬kwh汽車配套鋰離子電池系統(tǒng)產(chǎn)品,金額約2億元人民幣,業(yè)績(jī)將在2016年內(nèi)全部?jī)冬F(xiàn),有利地提升了公司2016年盈利能力。公司也在積極整合光伏上游背板、下游電站發(fā)電、儲(chǔ)能、新能源汽車和充電樁等業(yè)務(wù),最大程度上發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。4月22日,公司公告定增擬投資于新能源汽車用高性能的動(dòng)力鋰電池、能源互聯(lián)網(wǎng)用海底光電纜、海底觀測(cè)網(wǎng)用連接設(shè)備、特種光纖及石墨烯復(fù)合材料制品等項(xiàng)目。投向新能源汽車用領(lǐng)航源動(dòng)力高性能鋰電池系列產(chǎn)品研究及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目,該項(xiàng)目總投資20億元,由旗下子公司中天儲(chǔ)能科技負(fù)責(zé)實(shí)施,項(xiàng)目完成后將形成年產(chǎn)120000萬A·h鋰離子動(dòng)力鋰電池系列產(chǎn)品,產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于新能源汽車、機(jī)器人及航空航天等領(lǐng)域;能源互聯(lián)網(wǎng)用海底光電纜的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目建成后,預(yù)計(jì)形成年產(chǎn)超高壓交直流電纜1000km、深海光電復(fù)合纜2000km、水下特種探測(cè)纜2000km及海纜施工與運(yùn)維的生產(chǎn)能力;海底觀測(cè)網(wǎng)用連接設(shè)備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目建成后,預(yù)計(jì)形成海底通信系統(tǒng)和接駁設(shè)備500套,特種連接器10000套的生產(chǎn)能力;特種光纖系列產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目分兩期實(shí)施,一期投入40,000萬元,二期投入10,000萬元,一期項(xiàng)目完成后將建成16條智能化光纖拉絲生產(chǎn)線,形成年產(chǎn)特種光纖系列產(chǎn)品約1000萬芯公里的生產(chǎn)能力;新型金屬基石墨烯復(fù)合材料制品生產(chǎn)線項(xiàng)目將分期建成4條石墨烯增強(qiáng)合金自動(dòng)生產(chǎn)線,預(yù)期形成年產(chǎn)4,000噸的生產(chǎn)能力。定增對(duì)公司未來長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議:

在光伏行業(yè)支持性政策不斷釋放和技術(shù)進(jìn)步的背景下,海洋經(jīng)濟(jì)和海洋軍事發(fā)展的情況下,公司光伏電站規(guī)模以及海纜業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)大,定增有望持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)測(cè)公司2016-2017年EPS分別為1.29和1.67,給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

光伏電站不達(dá)預(yù)期,海洋業(yè)務(wù)進(jìn)度低于預(yù)期,新能源政策有所變化等。