4月15日，江山控股執(zhí)行董事劉文平在世紀光伏大會上提出了光伏電站投資邏輯四個要點。他指出，光伏行業(yè)的現(xiàn)狀：第一是競爭激烈。投資者眾多，存在不規(guī)范的現(xiàn)象。第二，限電問題嚴峻，現(xiàn)金流受到了影響。第三，補貼不到位?，F(xiàn)在測算的模型里，已經(jīng)把補貼延后三年來測算，第三年之后才進入國補資金。最后一點，項目的融資成本和融資渠道。
 

 

當一個能源發(fā)電產(chǎn)品的能量回收期只有一年時間的話，它的成本將來一定可以低到難以想象。它的成本是什么？材料成本、科研經(jīng)費、規(guī)模優(yōu)勢，最核心的核心還是能源。從多晶硅到組件，到最后所有的配套產(chǎn)品，當規(guī)模形成一定的優(yōu)勢之后，當所有的產(chǎn)品都標準化，當大家都認為這是一個戰(zhàn)略性的、有合理利潤的行業(yè)的話，它一定可以做到最低的成本。
 

在市場上除了光伏電站之外還有哪些投資產(chǎn)品？實體經(jīng)濟回報率大于5%，一線城市房租租金回報率2.24%，光伏怎么樣？在我們考慮的限電和補貼不到位之后大部分的地區(qū)還能達到10%。

在過去A股市場很多年，這個市場有什么好的產(chǎn)品可以用來裝上市公司？不知道大家有沒有印象，其實在四五年前很多公司說我去收一個金礦一個煤礦一個木礦，甚至一個鐵礦，我如果能把這個礦收下來裝到上市里，股票一定會翻番的漲?，F(xiàn)在這些故事都講不下去了，可能裝一個醫(yī)院會有一些幫助，因為醫(yī)院實在是太稀缺了。如果可以無限制的收購醫(yī)院并且把它裝到上市公司里，它一定是一個好的資產(chǎn)是一個好的故事。光伏也一樣，它的體量是無限大的，它的一級市場和二級市場是有差價的。

 

 

光伏項目計算收益率、貸款成本，不一定所有的項目都能夠用到銀行融資，大部分的項目還是靠融資租賃。因此行業(yè)的平均成本應該是8%點幾，項目貸款的成本在7—8%之間，這是一個行業(yè)發(fā)展的初級階段的成本，規(guī)模還沒有上到足夠大，為了成長所必須付出的代價。當資產(chǎn)規(guī)模達到一定大，當企業(yè)信用評級達到一定高，一定會把融資租賃換掉，用ABS來代替融資租賃，把成本降到基準利率，甚至比基準利率更低，而且基準利率還在下降，這是一個降息的周期。10%的資產(chǎn)拿在手上，現(xiàn)在的融資成本是8%，將來的融資成本會是4%點幾，我們有理由相信資本金回報率可以達到很高，資產(chǎn)是會增值的。
 

 

如果有1GW的電站應該怎么評估這些資產(chǎn)，資本金的回報率是多少呢？是13%。那么13%的資本金回報率按照比如7%來折現(xiàn)，簡單的計算，就可以達到現(xiàn)有資產(chǎn)的大概1點幾倍，25億的投資把未來的現(xiàn)金流折到現(xiàn)在差不多打個折應該折到接近50億，或者說40幾億。做一個簡單的計算，當它是兩倍，估值應該是凈資產(chǎn)的兩倍，也就是兩倍的市凈率，在這樣的情況下做增發(fā)，如果是分子分母同時加這個數(shù)，如果有100億的凈資產(chǎn)，有200億的市值，那么50億的增發(fā)，市值增加到250億，在這種情況下如果能夠迅速的把50億的現(xiàn)金換成電站，立刻又能實現(xiàn)兩倍的市凈率，意思就是說什么呢？2+0.5那個問號應該會變成3，而不是2.5，這是股價上漲的邏輯。而且這個股價上漲速度不取決于這個電站本身現(xiàn)金收回的速度，只取決于能夠做增發(fā)的速度和能夠把現(xiàn)金變成電站的速度，這是A股市場的投資邏輯。

 

 

根據(jù)上圖，國家重點支持光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展，未來發(fā)展空間很大，有無限大的市場空間，“十三五”期間預測應該會超過150GW。