一半是海水，一半是火焰。繼2014年完成收購光伏巨頭無錫尚德，上演“蛇吞象”后，順風國際清潔能源在資本市場聲名鵲起。然而，另一方面，相伴而生的資金壓力也如影隨形，導致其業(yè)績水平每況愈下。

1月14日，順風能源發(fā)出盈利警告，在產(chǎn)品毛利率減少、電站棄光限電、人民幣貶值等諸多不利因素影響下，預期2015年綜合盈利同比大幅減少超過90%。值得一提的是，在2015年上半年，順風能源就已經(jīng)疲態(tài)初顯，當時盡管其實現(xiàn)收入35億元，但凈利潤卻大幅下滑66%。

不僅如此，順風能源曾經(jīng)豪擲百億搶占的光伏電站似乎也成了“燙手的山芋”。由于超過60%的電站集中在新疆、甘肅等西北“棄光限電”現(xiàn)象較為嚴重的地區(qū)，導致前期在光伏電站砸下的重金遲遲難以收回變現(xiàn)?；蛟S是為了擺脫困境，順風能源不僅放緩了擴張步伐，近期還以12億元的價格出售旗下180MW光伏電站，這一度被業(yè)內(nèi)視為是一筆賠本買賣。

盈利趨弱

在光伏行業(yè)，但凡有所涉獵的企業(yè)幾乎都在覬覦下游電站市場，順風能源可謂典型代表。

這家于2011年上市的新能源企業(yè)此前一直默默無聞，一年之后，資本玩家鄭建明出資2億港元獲得順風能源29.65%股份，一躍成為第一大股東。彼時，深諳資本騰挪術的鄭建明開始高調(diào)布局光伏市場，除了花費30億元兼并收購無錫尚德，還大手筆在下游電站領域開疆拓土。

在鄭建明的帶領下，順風能源趁熱打鐵，又相繼完成了與S.A.G. Solarstrom Group、Sunways AG、Powin Energy Corporation、上海恒勁動力科技有限公司、臺灣奈米碳管股份有限公司的收購與合作。

值得注意的是，盡管在資本并購市場游刃有余，但順風能源的現(xiàn)實境遇卻略顯尷尬。記者梳理其歷年年報發(fā)現(xiàn)，自上市之后，從2012~2013年，順風能源連年虧損。特別是在2013年，順風能源財務壓力陡增，虧損逾18億元之巨。2014年，得益于收購無錫尚德帶動太陽能產(chǎn)品制造和貿(mào)易的銷售量增加，順風能源終于扭虧為盈，由虧損18億元變?yōu)閷崿F(xiàn)凈利潤13億元。

可惜好景不長，在2016年1月14日發(fā)布的盈利警告中，順風能源表示，預期2015年度綜合盈利同比將大幅減少超過90%。

反觀同行企業(yè)，形勢則是一片大好。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會秘書長王勃華在“光伏行業(yè)2015回顧與2016年展覽研討會”所做的報告顯示，從環(huán)比上看，45家光伏組件企業(yè)全年平均凈利潤率比2015上半年增長30個百分點。對33家通過規(guī)范條件的企業(yè)的2015年經(jīng)營業(yè)績分析后（統(tǒng)計中排除了幾家因歷史包袱過重而導致虧損的企業(yè)），僅有4家企業(yè)虧損，平均利潤率達4.8%，明顯高于電子制造業(yè)的3%平均水平，也高于2015上半年的2~3個百分點。

對于企業(yè)具體的盈利困境緣由，記者分別致電和短信聯(lián)系順風能源媒介公關負責人問詢，但截至發(fā)稿時并未得到答復。

不過，在上述盈利預警公告中，順風能源將其盈利大減歸結(jié)于毛利率降低、電站棄光、費用支出、融資成本增加等7大因素。其中，2015年其太陽能產(chǎn)品銷售量增加約30%，但平均售價較2014年有所下滑，導致全年的毛利率由原來的22%減少至16%左右。

記者了解到，受棄光限電的拖累，順風能源旗下的部分電站的發(fā)電收入大幅下降，2015年，僅新疆一地的發(fā)電量就同比減少約9200萬千瓦時，減幅約45%。

早在2015年上半年，就有多位業(yè)內(nèi)人士向《中國經(jīng)營報》記者表示，順風能源“日子并不好過”。因業(yè)務轉(zhuǎn)型和項目拓展的需要，曾被視為資本大鱷的順風能源的資金壓力也開始顯現(xiàn)。公開資料顯示，僅在2014年6~8月，順風能源就連續(xù)發(fā)生多筆融資。其中，2014年6月完成不超過23億港元的可換股債券的發(fā)型；7、8月分別獲得招商銀行(14.750, -0.15, -1.01%)和民生銀行(8.510, -0.08, -0.93%)共計220億元人民幣的各類授信和融資。

2015年上半年，順風能源的負債總額近170億元，其中流動負債為88.79億元，非流動負債為80.40億元，其財務費用與2014年同期相比也增加了1.946億元。順風能源在公告中表示，2015年由于各種資產(chǎn)并購和海外擴張，導致其銷售及行政費用增加超過50%，融資成本也增加超過90%。

拋售電站紓困？

“如此大規(guī)模舉債將給企業(yè)帶來一定的債務壓力，而由于限電問題，投資資金難以變現(xiàn)，從而影響企業(yè)資金鏈”，中投顧問新能源行業(yè)研究員蕭函對記者表示，順風能源在清潔能源領域布局，然而現(xiàn)實是新疆地區(qū)限電嚴重，市場并未消納電站所生產(chǎn)的電能，導致順風能源將大量資金布局電站，卻沒有收回資本，從而讓企業(yè)面臨資金流壓力。

數(shù)據(jù)顯示，截至2014年，順風能源的太陽能電站實現(xiàn)年總設計裝機容量產(chǎn)能1534MW的并網(wǎng)發(fā)電，其中，約67.8%位于新疆及甘肅地區(qū)。

而國家發(fā)改委發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，上述兩個地區(qū)正是棄光限電較為嚴重的地區(qū)。2015年1~9月，中國累計光伏發(fā)電量306億千瓦時，棄光電量約30億千瓦時，棄光率為10%；而棄光就主要發(fā)生在甘肅和新疆地區(qū)，其中，甘肅省棄光電量17.6億千瓦時，棄光率28%，新疆（含兵團）棄光電量10.4億千瓦時，棄光率20%。

困境之下，曾經(jīng)耗費大量真金白銀搶占光伏電站的順風能源也開始做起了出售電站的買賣。2015年12月17日，順風能源公告稱，將以12億元的價格出售旗下9座共計180MW光伏地面電站。消息一出，業(yè)界嘩然，因為按照平均7~8元/瓦的建設成本，這顯然是一筆賠本買賣。不過有聲音認為，上述12億元轉(zhuǎn)讓價格不包括目標公司的應收款和應付款（即債務余額），考慮到在投資建造電站時均有相當部分的貸款，因此，總估值肯定大大超過12億元人民幣。

不過，值得指出的是，上述180MW電站項目中，有150MW就處于棄光限電嚴重的新疆地區(qū)，另外20MW分布在河北，余下的10MW位于青海。

“順風清潔能源近期拋售光伏電站資產(chǎn)，此舉有可能是為了緩解其資金流壓力”，蕭函認為，新疆棄光限電情況嚴重，而順風清潔能源絕大部分電站都聚集在新疆，所以此次順風清潔能源損失較大。此外，光伏企業(yè)的搶裝潮將會促使更多電站建設，從而加劇市場競爭，新疆限電改善情況不容樂觀。

記者了解到，或許是受資金匱乏的拖累，早在2015年2月，順風能源就曾計劃以4.4億元收購吉林、河北等地8個風電項目，總裝機規(guī)模為723.5MW。但在5個月過后，該收購協(xié)議被宣告終止。

“由重資產(chǎn)的清潔能源設備制造商，轉(zhuǎn)型成輕資產(chǎn)的服務提供商”，困境之下，順風能源不得不在資本市場上開講新故事。順風能源CEO羅鑫表示，轉(zhuǎn)型是為了緩解電站投資高額的資本壓力，合理增加公司的增值服務。

種種跡象表明，曾經(jīng)不惜花費重金，大舉布局下游光伏電站的順風能源已經(jīng)略顯后勁不足，明顯放慢了擴張步伐。根據(jù)此前的投資規(guī)劃，順風能源2016年電站裝機容量將達到10GW，但從目前情況看，這幾乎已經(jīng)是不可能完成的任務。