事件:公司去 年底發(fā)布定增方案,募集資金不超過18.2億,其中近10億用于“收購5家太陽能光伏電站項目公司100%股權(quán)并增資”, 其他募集資金用于“4000噸/年鄰對位衍生產(chǎn)品技改項目投資、年產(chǎn)16萬噸多品種脂肪醇(酸)產(chǎn)品項目、煙氣超低排放改造項目及補充流動資金”。近日,公司又發(fā)布公告進一步補充說明定增情況。

點評:

光伏行業(yè)快速增長,進軍光伏電站。2015年是光伏裝機規(guī)?；?光伏行業(yè)將進入裝機規(guī)?；?ldquo;新常態(tài)”,光伏行業(yè)發(fā)展進入快車道。本次定增收購和靜金太陽、吉木乃海錦、托克遜縣金太陽、鐵門關(guān)市利能、龍井中機5家20MW光伏電站項目公司100%股權(quán),項目規(guī)模100MW。目前已經(jīng)陸續(xù)并網(wǎng)過程當(dāng)中。預(yù)計達(dá)產(chǎn)后,年均貢獻(xiàn)凈利潤4000萬元。

光伏行業(yè)盈利中樞下移,電站收益最為豐厚。從光伏行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈角度看,光伏上中游毛利一般在15-20%左右,而光伏電站運營毛利一般在50%以上,因此,公司切入光伏電站運營有助于將來進軍電站后市場,為能源金融和能源互聯(lián)網(wǎng)做好準(zhǔn)備,打開想象空間。

鞏固主業(yè),實現(xiàn)“化工+新能源”雙輪驅(qū)動。“4000噸/年鄰對位衍生產(chǎn)品技改項目”,預(yù)計全部達(dá)產(chǎn)后每年營業(yè)收入為23931.62萬元(不含增值稅),新增凈利潤為2001.11萬元,稅后內(nèi)部收益率為21.31%,投資回收期為5.75年(所得稅后,含建設(shè)期);“年產(chǎn)16萬噸多品種脂肪醇(酸)產(chǎn)品項目”,預(yù)計全部達(dá)產(chǎn)后每年營業(yè)收入為102126.65萬元(不含增值稅),新增凈利潤3182.13萬元,稅后內(nèi)部收益率為28.02%,投資回收期為4.86年(所得稅后,含建設(shè)期)。兩個項目定增是公司循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈的重要延伸,有利于拓寬相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈,豐富主業(yè)相關(guān)產(chǎn)品系列,進一步鞏固和提升公司的競爭力。

盈利預(yù)測與投資建議:

預(yù)計公司15-17年凈利潤分別為6.4,7.94和10.09億元,EPS分別為0.48, 0.62和0.78元,對應(yīng)PE分別為16X,12X和9.6X,我們看好公司“化工+新能源”雙輪驅(qū)動未來發(fā)展空間,給予“買入”評級。