2015上半年公司收入增166.2倍至¥414百萬(wàn)人民幣(下同)，主要是集團(tuán)上年同期沒(méi)有光伏業(yè)務(wù)，毛利增118.8倍至¥73.3百萬(wàn)，毛利率17.7%，稅前利潤(rùn)¥14.7百萬(wàn)，稅率78.2%，股東應(yīng)占溢利¥3.2百萬(wàn)。集團(tuán)2015年收入中，主要來(lái)自銷(xiāo)售太陽(yáng)能產(chǎn)品，由于該業(yè)務(wù)是2014年下半年才新增，沒(méi)有同比數(shù)據(jù)比較，發(fā)電收入¥45.5百萬(wàn)，太陽(yáng)能產(chǎn)品銷(xiāo)售收入¥365.7百萬(wàn)，兩項(xiàng)光伏相關(guān)收入¥411.2百萬(wàn)，分部溢利¥52.1百萬(wàn)，分部溢利率12.6%。

根據(jù)集團(tuán)資料，現(xiàn)時(shí)已確定項(xiàng)目中計(jì)算，年底時(shí)集團(tuán)裝機(jī)容量為309.5兆瓦，集團(tuán)管理層已鎖定收購(gòu)目標(biāo)，有信心年底時(shí)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備可達(dá)1,200兆瓦，2015上半年完成并網(wǎng)總裝機(jī)219.5兆瓦，加上在建的項(xiàng)目裝機(jī)容量500兆瓦，年中時(shí)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備719.5兆瓦，與年底目標(biāo)差距達(dá)480.5兆瓦，需要額外資金收購(gòu)才能達(dá)成目標(biāo)，而公司管理層目標(biāo)年底時(shí)并網(wǎng)容量為640兆瓦，可能收購(gòu)建成電站以達(dá)到目標(biāo)。預(yù)期需配股或借貸等方式融資來(lái)收購(gòu)及籌備建設(shè)資金。

集團(tuán)2014及15年分別配股3次集資，2014年8月完成配售6,528百萬(wàn)股，配股價(jià)0.36港元，集資約2,350百萬(wàn)港元，2015年4月完成配售352百萬(wàn)股，配股價(jià)1.07港元，集資約376百萬(wàn)。2015年6月完成配售1,144.7百萬(wàn)股，配股價(jià)1.2港元，集資1,373百萬(wàn)港元。3次合共配售8,024.8百萬(wàn)股，集資4,100百萬(wàn)，平均配售價(jià)0.51港元。

預(yù)期集團(tuán)發(fā)電收入維持高增長(zhǎng)，銷(xiāo)售太陽(yáng)能產(chǎn)品增長(zhǎng)普通，由于集團(tuán)貸款較少，傾向發(fā)行新股融資，未來(lái)若需融資股份數(shù)目將持續(xù)大幅增加，但預(yù)期配股價(jià)仍高于每股賬面值，每股賬面值得以提升，以現(xiàn)時(shí)確定的項(xiàng)目計(jì)算預(yù)期集團(tuán)2015全年收入增112%至1,109.5百萬(wàn)人民幣(下同)，毛利增426%至257.9百萬(wàn)，股東應(yīng)占利潤(rùn)增391%至59.2百萬(wàn)，或每股0.006港元(以現(xiàn)時(shí)股數(shù)計(jì)算)。

若集團(tuán)能于2015下半年達(dá)至640MW裝機(jī)目標(biāo)，2016年發(fā)電收入可達(dá)640百萬(wàn)以上，如以配股方式融資，2016凈利潤(rùn)估算200百萬(wàn)，集團(tuán)建設(shè)速度有機(jī)會(huì)較預(yù)期高。由于集團(tuán)項(xiàng)目仍在建設(shè)，當(dāng)中存在十分多的不確定性，我們認(rèn)為以盈利作估值不適合，以每股資產(chǎn)凈值較為合理，而我們估算2016年集團(tuán)每股資產(chǎn)凈值達(dá)0.55港元，現(xiàn)時(shí)集團(tuán)的不確定性仍很大，評(píng)級(jí)“無(wú)評(píng)級(jí)”，集團(tuán)融資后及發(fā)展情況更為清晰后，若集團(tuán)能以便宜價(jià)格收購(gòu)優(yōu)質(zhì)光伏發(fā)電場(chǎng)，有機(jī)會(huì)提高估值，風(fēng)險(xiǎn)是集團(tuán)光伏進(jìn)度未如預(yù)期，棄光問(wèn)題加劇及政策改變等。