光伏還能怎么玩？隨著國企、央企大踏步進(jìn)入，這個行業(yè)不再只比動作快、膽子大，而是拼起了資本運作——有錢才能上大項目，有資金實力才抗得住市場變化。而這種變化的一個表現(xiàn)，就是航天機電近期的放膽募資。

6月11日晚間，航天機電（600651.SH）公布非公開發(fā)行預(yù)案，公司擬不低于13.75元/股的價格非公開發(fā)行不超過19637萬股，募資不超過27億元，用于投建320兆瓦光伏電站項目和償還銀行貸款，同時，大股東說明暫不將航天能源注入上市公司。

雖然這一舉措與之前市場預(yù)期有所不同，但航天機電在定增項目趨于低迷、價格不確定、投資者不再大力跟進(jìn)的情況下，還堅定地拋出如此規(guī)模的定增計劃，底氣不可謂不足。

家底厚

航天機電一直給人以“穩(wěn)扎穩(wěn)打”的印象，但其實在2000年初入光伏行業(yè)時，限于主業(yè)集中在光伏產(chǎn)業(yè)的組件環(huán)節(jié)，公司產(chǎn)品毛利率始終不高。在2011～2012年，航天機電甚至曾經(jīng)賣組件生產(chǎn)線、以回籠資金投資地面電站。

但幸運的是，地面電站在2013年迎來政策紅利，航天機電以下游電站帶動整體產(chǎn)業(yè)鏈的模式，最終實現(xiàn)扭虧為盈，當(dāng)年凈利潤達(dá)到5.64億元。

正是2013年一年積累的資本優(yōu)勢，支撐了航天機電2014年光伏電站開工487兆瓦，并網(wǎng)投運320兆瓦的工程，而根據(jù)solarbuzz市場調(diào)研結(jié)果，公司2014年光伏組件產(chǎn)銷量也超過800兆瓦，占據(jù)2014年中國光伏企業(yè)組件出貨量排名前10位。根據(jù)IHS市場調(diào)研結(jié)果，2014年，航天機電旗下的電站EPC工程總量排名位列全球第4位、國內(nèi)第2位。

截至2014年年底，航天機電仍然保持正增長，全年利潤保持在1.41億元。連續(xù)兩年的利潤積累，讓這家企業(yè)的家底逐漸厚實。

盡管從國內(nèi)市場來看，2015年上半年光伏市場并不是很樂觀，但根據(jù)國家能源局下發(fā)《2015年度全國光伏年度計劃新增并網(wǎng)規(guī)模表》，計劃2015全國新增并網(wǎng)規(guī)模15吉瓦，其中集中式電站8吉瓦，分布式7吉瓦（屋頂分布式不低于3.15吉瓦），國家同時配套推出系列政策支持分布式光伏項目的用地、融資等難題。加上今年3月，李克強總理在《政府工作報告》中提出“能源互聯(lián)網(wǎng)”的行動計劃。作為能源互聯(lián)網(wǎng)的標(biāo)志性基礎(chǔ)之一，未來，光伏電站建設(shè)在我國仍將保持較高增速。況且，要完成全年17.8吉瓦的裝機量，下半年建設(shè)顯然要加碼。

因此，航天機電的電站策略眼下仍能享受到政策紅利?？梢韵胍?，此次定增中提及的“加強終端的電站建設(shè)，并進(jìn)一步完善和擴大光伏產(chǎn)業(yè)規(guī)模”，給航天機電帶來較好的收益，應(yīng)該也是一個大概率事件。

運作靈

從資金層面看，今年光伏電站的貸款寬松程度比2014年要緊，這顯然是個不利的因素。融資寬松程度取決于銀行的風(fēng)險控制，所有的銀行都要求有抵押物或者擔(dān)保，但光伏電站不在抵押物的范疇內(nèi)。

雖然國內(nèi)經(jīng)濟情況不太明朗，但對于航天機電這樣的企業(yè)來說，資本受到經(jīng)濟整體環(huán)境影響程度明顯要好于民營資本。目前，公司的光伏業(yè)務(wù)中有80%來自貸款，以2015年基準(zhǔn)利率，如果以集團財務(wù)公司貸款，基準(zhǔn)利率還可以下浮。國開行甚至把航天機電單獨列為重要的客戶，給予公司光伏電站大額授信。

根據(jù)航天機電的年報，其今年計劃自產(chǎn)組件650兆瓦，電池片600兆瓦，達(dá)成N型雙面電池100兆瓦電池片產(chǎn)能。國內(nèi)市場上，航天機電的組件、EPC工程和運維做得非常好，而2015年主要解決國際化的問題。航天機電的光伏組件銷售將以“固國內(nèi)，擴日本，拓印度”為策略，也將“撿”起因雙反受限的歐美市場，以更好地布局全球。

除此之外，航天機電今年計劃投資的電站含集中式和分布式，集中式電站已經(jīng)擴展到全國12個省，全部都有項目落地。分布式電站主要在華東和華南，其中一半是傳統(tǒng)的屋頂電站，另一半是農(nóng)業(yè)大棚和漁光互補。

如此龐大的計劃其實意味著，航天機電現(xiàn)在的情況如同離弦的箭，已經(jīng)到了不得不發(fā)的程度。此次在資本市場跌宕起伏時期，拋出這樣的定向增發(fā)項目有些“賭”的意思了，整體光伏業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)出“打雞血”狀態(tài)。

此外，與定增預(yù)案公告的同時，航天機電大股東上航工業(yè)就暫不將航天能源股權(quán)轉(zhuǎn)讓作為此次航天機電非公開募投項目進(jìn)行說明，上航工業(yè)表示，因航天能源個別股東原因，同時為了確保上市公司所有股東利益及整體非公開發(fā)行項目的順利推進(jìn)，暫不將航天能源股權(quán)轉(zhuǎn)讓作為此次非公開發(fā)行的募投項目。

此次增發(fā)，雖然并未實現(xiàn)大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，但在國資改革、軍工資產(chǎn)證券化的大環(huán)境下，其試水旗下資產(chǎn)證券化的想法一直沒有改變，作為上航工業(yè)及航天八院旗下唯一上市平臺，航天機電在集團資產(chǎn)證券化平臺建設(shè)中必將備受矚目。

對于航天機電此番作為，申萬證券認(rèn)為，公司分布式能源配套電商平臺是看點一，國企改革和“軍轉(zhuǎn)民”資產(chǎn)注入是看點二。航天機電的實際控制人是中國航天科技集團第八研究院。隨著國企改革的深化，預(yù)計航天八院有望加速國企改革進(jìn)度，集團內(nèi)的其他“軍轉(zhuǎn)民”資產(chǎn)存在注入預(yù)期，并存在進(jìn)一步引入現(xiàn)代管理經(jīng)營機制和員工激勵的預(yù)期。

敢搏大

當(dāng)下的光伏市場有個現(xiàn)象，最大的企業(yè)的出貨量占比還不到10%。而比較成熟的行業(yè)，市占率超過10%才算做得不錯。這種現(xiàn)象的原因，在于此前進(jìn)入光伏制造行業(yè)的壁壘不是很高，導(dǎo)致大量資本涌入所致。

在經(jīng)過2012年洗牌、2013和2014年的恢復(fù)之后，光伏市場顯然要迎來一場“搏大”的新競爭。而相信這也是航天機電愿意突破既有穩(wěn)健形象多面投資的原因之一。

而本次募集資金，首先就是要進(jìn)一步鞏固通過下游電站帶動整體產(chǎn)業(yè)鏈的盈利模式。航天機電副總經(jīng)理、光伏事業(yè)部總經(jīng)理石磊之前接受采訪表示，光伏市場的競爭是明擺著的，規(guī)模小和資金實力弱的企業(yè)在慢慢退出，市場向大企業(yè)的集中度越來越高。作為中型規(guī)模的企業(yè)，航天機電逐漸向大企業(yè)靠攏，今年力爭組件銷售900兆瓦。

其次，通過電商平臺尋找新的機會，已經(jīng)諸多企業(yè)尋找新利潤點的嘗試。細(xì)數(shù)之前的光伏電商平臺，無論是綠能寶、光伏寶，其定義基本停留于互聯(lián)網(wǎng)能源金融產(chǎn)品。而根據(jù)航天機電的公告，其打造的電商平臺，將通過多渠道金融通道、互聯(lián)網(wǎng)銷售作為支撐，強化并提升供應(yīng)鏈體系，實現(xiàn)公司全業(yè)務(wù)模塊線上與線下的融合，做大做強產(chǎn)業(yè)規(guī)模，提升公司光伏產(chǎn)業(yè)價值。

航天機電總經(jīng)理徐杰也曾指出，航天機電建立的光伏電站、光伏系統(tǒng)，要用互聯(lián)網(wǎng)手段強化監(jiān)控其發(fā)電量和運營狀態(tài)，同時利用已建和在建的運維中心、軟件中心和數(shù)據(jù)中心的大數(shù)據(jù)，進(jìn)一步提升電站運維管理的專業(yè)化水平，并成立專業(yè)部門，布局分布式電商平臺。

也就是說，這款產(chǎn)品除了互聯(lián)網(wǎng)能源金融性質(zhì)，還將結(jié)合現(xiàn)下流行的O2O，互聯(lián)網(wǎng)+等元素，其目的，就是為完善旗下光伏電商平臺產(chǎn)業(yè)鏈提供有力的基礎(chǔ)支持。無論結(jié)果如何，打破原有穩(wěn)定的盈利基礎(chǔ)，放手跨界一搏，或?qū)⑹俏磥砗教鞕C電在光伏領(lǐng)域做大的重要機會。