管在能源圈，還是在資本市場(chǎng)，從來不缺會(huì)講故事的光伏公司，他們總能把市場(chǎng)攪得風(fēng)生水起，比如海潤，比如漢能……而近期又有一家公司在資本市場(chǎng)上動(dòng)作頻頻，大有后來者居上之勢(shì)，它就是聯(lián)合光伏。

市場(chǎng)已給這家公司貼上了三個(gè)標(biāo)簽：“招商局背景”、“狂攬電站”和“強(qiáng)大的融資能力”。但在合縱連橫間，這家公司到底會(huì)怎樣改變國內(nèi)光伏行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，仍然是個(gè)未知數(shù)。

自2013年借殼上市以來，聯(lián)合光伏在電站收購領(lǐng)域大手筆不斷，近日更是向海潤光伏開出了88億全球最大單筆太陽能電站收購訂單。除了通過與金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)合作獲得低息貸款與融資租賃協(xié)議外，近期聯(lián)合光伏更是密集發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行公告。

這一系列動(dòng)作的背后，聯(lián)合光伏有著怎樣的戰(zhàn)略布局？或者說，它到底想成為一家怎樣的公司？這些問題，或許只有聯(lián)合光伏CEO李原能夠解答。他于近日接受了無所不能（caixinenergy）的專訪。

Q&A | 兩年發(fā)債16次：背靠大樹好融資？

2年時(shí)間，聯(lián)合光伏可轉(zhuǎn)債發(fā)行高達(dá)16次，能如此高頻率通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資的公司少之又少。對(duì)此，李原開玩笑說：“我們現(xiàn)在融資太容易了。”

自2013年6月借殼上市以來，聯(lián)合光伏公告了約16次可轉(zhuǎn)債發(fā)行，尤其是在2015年，聯(lián)合光伏至今共成功發(fā)行了至少7期可轉(zhuǎn)債，融資額度約為33億人民幣。認(rèn)購名單上包含了招商局銀科、瑞信、復(fù)興國際、華融國際等大名鼎鼎的投資機(jī)構(gòu)

除了頻繁發(fā)布可轉(zhuǎn)債，聯(lián)合光伏近日還從中國康富獲得利率為6.215%，總計(jì)3億元的融資租賃額度，并宣布將和華夏人壽聯(lián)合開發(fā)1GW電站，總合同標(biāo)的為90億。

可見，雖然目前整個(gè)光伏行業(yè)貸款難的問題依然存在，但處在招商局大樹下的聯(lián)合光伏的融資能力無疑是最強(qiáng)的。目前，招商新能源集團(tuán)及其一致行動(dòng)人士持有聯(lián)合光伏23.86%的股份。那么，聯(lián)合光伏為什么有這樣的吸金能力？這和背后的招商局又有什么關(guān)系？

1、聯(lián)合光伏近期頻繁發(fā)行數(shù)額較大的可轉(zhuǎn)債主要出于什么考慮？

李原：發(fā)行可轉(zhuǎn)債主要還是為了吸引“名人機(jī)構(gòu)”進(jìn)來，達(dá)到“名人眾籌”的目的，產(chǎn)生表率作用。坦白來講，現(xiàn)在還有8家機(jī)構(gòu)在外面想進(jìn)來，其中還包括排名第一的國際投行。至于原因，我舉個(gè)例子來說，招商局持有招商銀行19%的股份，這意味著很多機(jī)構(gòu)一起持有招商銀行，讓招商銀行成為一個(gè)大家的平臺(tái)，一個(gè)巨頭的俱樂部，今后還會(huì)成為千家萬戶的平臺(tái)，招商局不過是俱樂部的領(lǐng)頭而已。而聯(lián)合光伏也會(huì)像招商銀行一樣，成為一個(gè)新的平臺(tái)，建立平臺(tái)是招商局一直以來的戰(zhàn)略。

2、“名人眾籌”和目前部分光伏公司通過“互聯(lián)網(wǎng)眾籌”融資有何異同？

李原： “互聯(lián)網(wǎng)眾籌”其實(shí)是聯(lián)合光伏最先開始做的，之后被一些企業(yè)借鑒。去年2月19號(hào)，我們就宣布將與國電光伏、國家開發(fā)銀行、網(wǎng)信金融共同通過互聯(lián)網(wǎng)眾籌模式在深圳前海新區(qū)聯(lián)合開發(fā)全球第一個(gè)兆瓦級(jí)的分布式太陽能電站項(xiàng)目。對(duì)于金融工具創(chuàng)新方面，聯(lián)合光伏一直秉持的是開放的態(tài)度，我們的并購模式、“互聯(lián)網(wǎng)眾籌”模式、甚至財(cái)務(wù)模型都是對(duì)業(yè)內(nèi)人士開放的。但和目前一些企業(yè)推出的“互聯(lián)網(wǎng)眾籌”相比，我們正在主導(dǎo)的“名人眾籌”其實(shí)是上升到更高的境界，也更直接和有效。

3、目前融到的資金的主要用途是什么？為什么投資機(jī)構(gòu)多看好聯(lián)合光伏？

李原：融到的資金將全部投入到電站購買和運(yùn)維中。聯(lián)合光伏沒有組件生產(chǎn)工廠或其它副業(yè)，我們只專心做太陽能電站收購。另外，因?yàn)檠肫蟊尘?，公司?nèi)部的流程監(jiān)控相對(duì)于一些民營企業(yè)來說更加嚴(yán)格，公司內(nèi)部的決策也沒有那么隨意，相反，有著一套完整的路線圖和戰(zhàn)略圖，這些戰(zhàn)略讓“金融國家隊(duì)們”放心投資，這也是為什么很多投資機(jī)構(gòu)放心把錢放在我們這里的原因。所謂“完整的路線圖和清晰的戰(zhàn)略”可以理解為聯(lián)合光伏運(yùn)營和開發(fā)、并購思路的長期計(jì)劃，比如不碰上游和中游只做下游，靈活配置開發(fā)和收購的比例，現(xiàn)有階段以購買大型地面電站為主等。



4、聯(lián)合光伏是否會(huì)長期持有電站？如何繼續(xù)推動(dòng)電站金融化？

李原：聯(lián)合光伏致力成為中國最專業(yè)的電站開發(fā)、投資、運(yùn)營商，并希望在不久的將來成為全球最大的清潔能源提供商，我們會(huì)長期持有我們所收購的電站。

關(guān)于融資租賃，我們已經(jīng)有兩個(gè)完成了的項(xiàng)目，分別是今年4月聯(lián)合光伏旗下國電烏拉特后旗與中國康富訂立的3億人民幣的融資租賃協(xié)議（利率為6.49%）和旗下國電托克托與中國康富訂立的3億人民幣的融資租賃協(xié)議（利率為6.49%）。我們也正在積極嘗試電站金融衍生領(lǐng)域的嘗試。今年年底，聯(lián)合光伏還將和華夏人壽推出太陽能電站理財(cái)產(chǎn)品，但具體的形式仍需待主管部門的最終批準(zhǔn)，我們目前尚不能透露。另外，萬家眾籌可能將會(huì)與銀行合作，目前正在與兩家銀行深入洽談。

5、聯(lián)合光伏是否考慮過通過YieldCo等新模式進(jìn)行融資？

李原：我兩年前就和華爾街在談YieldCo（編者注：YieldCo是一種新興的新能源融資工具，可以幫助企業(yè)低成本融資。），但發(fā)現(xiàn)YieldCo對(duì)風(fēng)險(xiǎn)性的要求極高，這種模式并不十分適合中國，有些國內(nèi)的公司其實(shí)只是打了YieldCo的牌子罷了。在美國，YieldCo關(guān)系到保險(xiǎn)基金和退休養(yǎng)老基金，而這部分投資者是最不想承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的，有2到3個(gè)點(diǎn)的回報(bào)率能養(yǎng)老就滿足了。所以，美國證監(jiān)會(huì)對(duì)YieldCo模式有很嚴(yán)格的監(jiān)管機(jī)制。在中國，因?yàn)橄揠?、資金等原因，光伏的投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)美國的實(shí)際情況來說較大，這些問題恰恰是美國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)最擔(dān)心的。如果國內(nèi)企業(yè)轉(zhuǎn)向去找風(fēng)險(xiǎn)資金，那么這種模式就不叫YieldCo了。

6、為什么選擇在香港上市打造聯(lián)合光伏的平臺(tái)？有想過回歸A股么？

李原：當(dāng)初在香港上市是因?yàn)槁?lián)合光伏想打造一個(gè)全球平臺(tái)，招商局本來就是一個(gè)國際化的企業(yè)，總部也在香港。當(dāng)然，隨著“中港基金互認(rèn)”等一系列政策落實(shí)，國內(nèi)的資金很快就會(huì)進(jìn)入香港。我認(rèn)為香港始終是一個(gè)國家的戰(zhàn)略平臺(tái)，人民幣的國際化是通過香港來實(shí)現(xiàn)的，所以大量的資金今后都會(huì)流往香港。

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聯(lián)合光伏簡報(bào)顯示，截止2015年5月，聯(lián)合光伏擁有和已簽協(xié)議正履行交收手續(xù)的光伏電站項(xiàng)目共44個(gè)，總裝機(jī)容量達(dá)1852MW。而就在6月8日，聯(lián)合光伏向海潤光伏支付了不超過港幣3.5億元的預(yù)付款，正式啟動(dòng)了全球最大單筆（收購總價(jià)約為人民幣88億元）太陽能電站收購的交付。未來聯(lián)合光伏將收購海潤在新疆河北等地的17個(gè)光伏電站項(xiàng)目，總裝機(jī)容量930兆瓦。


7、今年，聯(lián)合光伏已經(jīng)收購了超過1GW的光伏電站，原定收購目標(biāo)是多少？

李原：原定目標(biāo)是1GW，所以目標(biāo)其實(shí)已經(jīng)完成了，但我們還會(huì)繼續(xù)。聯(lián)合光伏的原則是：盡量給一個(gè)可行的承諾，當(dāng)結(jié)果超過這個(gè)承諾的時(shí)候，就會(huì)給大家?guī)眢@喜。

8、聯(lián)合光伏為何看好電站收購業(yè)務(wù)？未來是否會(huì)擴(kuò)展到全產(chǎn)業(yè)鏈？

李原：我們永遠(yuǎn)不會(huì)碰上游，上游交給更專業(yè)的去人去提高轉(zhuǎn)換率，提高發(fā)電量。我們要做的是把更便宜的資金引進(jìn)來，讓億萬的人的資金進(jìn)來。從“示范眾籌”，“名人眾籌”再到“萬家眾籌”，這是我們一直遵循的戰(zhàn)略。什么是“萬家眾籌”？如果有一億的用戶，每人給你1000塊，這1000塊對(duì)很多人來說不算什么，但是意義很大。我們強(qiáng)調(diào)更強(qiáng)的參與感，希望用戶可以把電站收益會(huì)曬給別人看，把自己為低碳節(jié)能做出的貢獻(xiàn)曬給別人看。



9、聯(lián)合光伏要求所收購電站IRR大于9%大，如何規(guī)避“棄光限電”等風(fēng)險(xiǎn)？

李原：我們的計(jì)算模型里將你能想到的全部風(fēng)險(xiǎn)因素都包括在內(nèi)。對(duì)于限電問題，我們會(huì)先評(píng)估電站所在地的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)度及相對(duì)應(yīng)的用電需求。其次，為避免挑選處于限電地區(qū)的電站，我們會(huì)確認(rèn)電站附近是否有特高壓、750千伏線路經(jīng)過?；旧下?lián)合光伏選擇的都是現(xiàn)在或未來有主干線通過的地區(qū)。在電站選擇上要打有規(guī)劃、有準(zhǔn)備之仗。（編者注：IRR：內(nèi)部收益率，Internal Rate of Return ）

10、近期英利債務(wù)問題引關(guān)注，聯(lián)合如何優(yōu)化資金投入和回報(bào)周期？

李原：我們的大股東也就是招商局正在建立新能源基金來支持下一步的電站布局。此外，招商局還正在和某些地方政府進(jìn)行地方性基金的洽談，和幾個(gè)地方已經(jīng)達(dá)成合作，但具體名字目前不便透露。此外，招商銀行已經(jīng)成為了我們的股東，而在業(yè)界，目前聯(lián)合光伏拿到的收購電站貸款利率是最低的，工商銀行給我們的利率是6.125%。另外不要忘了，電站自己是有“造血功能”的，一個(gè)裝機(jī)容量在10GW左右的電站一年帶來的收入在150億左右。如果一個(gè)企業(yè)有來自地方政府、基金、銀行、保險(xiǎn)、電力行業(yè)和其它金融機(jī)構(gòu)的支持，怎么會(huì)不成功呢？

11、未來是否會(huì)利用招商局的公路、屋頂資源？是否會(huì)涉足分布式？

李原：那些都是戰(zhàn)略資源，我們要先把國家大力推的新疆、內(nèi)蒙的地區(qū)的電站建設(shè)好，再去動(dòng)用包括倉庫屋頂?shù)荣Y源。我認(rèn)為大型地面電站對(duì)裝機(jī)容量的迅速提升和光伏領(lǐng)域的整體發(fā)展更有幫助。而分布式這一塊對(duì)聯(lián)合光伏來說太小，目前沒有精力做，不如等國家政策到了之后在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間內(nèi)收購一些已經(jīng)在分布式領(lǐng)域有布局的成熟企業(yè)。所以我們現(xiàn)在也在培養(yǎng)幾家民營企業(yè)在做分布式，比如位于浙江的合大太陽能等。

記者手記

在下一盤大棋的聯(lián)合光伏并不想當(dāng)寡頭

初見李原，比預(yù)想的更為健談和開放，當(dāng)然也帶著浙商的精明與干練。投身資本市場(chǎng)多年，李原是一個(gè)了解投資者需求的人，更是會(huì)講故事的人。他也坦言：“能夠把投資與實(shí)業(yè)相結(jié)合，是很多投資者的夢(mèng)想，我現(xiàn)在做的事情就在實(shí)踐這個(gè)夢(mèng)想。”

在談及最近的漢能股價(jià)暴跌風(fēng)波和英利債務(wù)壓力時(shí)，李原稱：“對(duì)投資者來說，當(dāng)一個(gè)企業(yè)的基本面清晰后，如何判斷是自己的選擇。但總的來說，這兩件事對(duì)整個(gè)的光伏領(lǐng)域沒有太多負(fù)面的影響。我希望這兩家公司都能挺過來，聯(lián)合光伏也計(jì)劃通過電站收購對(duì)英利提供一些支持。但縱觀歷史，就算一個(gè)洪流是必然趨勢(shì)，偶爾也會(huì)冒出一些泡沫，關(guān)鍵是吸取教訓(xùn)。這個(gè)陣痛過程對(duì)企業(yè)來說也是涅槃重生，有些公司甚至可以借機(jī)回到國內(nèi)來，回歸A股。伴隨著人民幣國際化，企業(yè)自身也可以有一些自身的策略調(diào)整，回到國內(nèi)市場(chǎng)來，中國老百姓來支持它，也不是件壞事。”

對(duì)于聯(lián)合光伏來說，度過這個(gè)“陣痛期”一定程度上可以依靠那面“紅色盾牌”。談話中，李原并不回避聯(lián)合光伏的“招商局背景”，而是希望借招商之力能帶動(dòng)整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)的良性好轉(zhuǎn)。他多次強(qiáng)調(diào)“民營企業(yè)很不容易，能幫則幫”。而與其滅諸侯當(dāng)寡頭，他更多的是提到建立“平臺(tái)”與“生態(tài)”。“這個(gè)行業(yè)里如果有一家企業(yè)想做霸主的話，這個(gè)出發(fā)點(diǎn)就是不對(duì)的。餅不是要一個(gè)人吃，而是要成千上萬人一起來吃，才是最佳的”。