在單晶硅不斷回暖的背景下，主營(yíng)單晶硅以及太陽(yáng)能組件的西安隆基硅材料股份有限公司(下稱“隆基股份”、601012.SH)盈利水平創(chuàng)上市3年來(lái)的新高。由此，隆基股份也推出A股市場(chǎng)第二個(gè)“高送轉(zhuǎn)”方案——“10送5轉(zhuǎn)15派1.3”，并于5月5日實(shí)施。

蹊蹺的是，高送轉(zhuǎn)甫一實(shí)施，5月14至15日，該公司二股東李春安就減持2000萬(wàn)股，套現(xiàn)近3.5億元。業(yè)內(nèi)人士向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者分析稱，二股東套現(xiàn)的深層原因是隆基股份高送轉(zhuǎn)盛宴背后暗藏急切擴(kuò)張之路，而業(yè)績(jī)過度依賴單晶硅，也給發(fā)展帶來(lái)重重隱憂。

大股東夫婦財(cái)富劇增

于2012年4月上市的單晶硅龍頭——隆基股份，在經(jīng)歷2012年以及2013年的光伏行業(yè)低潮后，終于迎來(lái)春天。

該公司2015年一季報(bào)顯示： 當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.21億元，同比增長(zhǎng)18.12%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)7400.04萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)52.52%，每股收益0.14元。而公司此前發(fā)布的2014年報(bào)表明：當(dāng)年公司主營(yíng)達(dá)36.8億元，凈利潤(rùn)2.93億元，每股收益為0.55元。

海通證券就此發(fā)表研報(bào)指出，隨著隆基單晶硅片的品質(zhì)提升、成本下降，隆基股份已打開了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的推廣之路。

也正是在上述盈利大增且短期業(yè)績(jī)向好的背景下，隆基股份推出前述高送轉(zhuǎn)方案。值得注意的是，從該公司今年1月5日收盤價(jià)21.5元開始，公司股價(jià)于4月13日最高價(jià)達(dá)到70元，最大漲幅超過159%。盡管在除權(quán)前一日股價(jià)降為52元左右，但仍為行業(yè)高價(jià)股。5月5日除權(quán)后，公司股價(jià)變?yōu)?7元左右。另外，在本次高送轉(zhuǎn)后，公司總股本也擴(kuò)張到16.4億股。公司大股東李振國(guó)、李喜燕子夫婦股本也變?yōu)?.9億余股，按照5月12日收盤價(jià)18.3元的股價(jià)計(jì)算，其市值達(dá)71億元。李振國(guó)的同學(xué)李春安，持股量也達(dá)到2.7億余股，市值達(dá)50億元。對(duì)比2015年5月份發(fā)布的胡潤(rùn)富豪榜陜西富豪榜(金花集團(tuán)吳一堅(jiān)排第三，財(cái)富50億元)，李振國(guó)夫婦已入圍陜西富豪前三甲。

擴(kuò)張之路加速度

事實(shí)上，隆基股份眼下仍在向太陽(yáng)能光伏上下游擴(kuò)張。

目前隆基股份還在力推年產(chǎn)2GW單晶硅棒、切片項(xiàng)目，主要包含寧夏隆基年產(chǎn)800MW單晶硅棒、銀川隆基年產(chǎn)1.2GW單晶硅棒及銀川隆基年產(chǎn)2GW切片建設(shè)項(xiàng)目三大子項(xiàng)目，總投資超過20億元。

上述產(chǎn)能擴(kuò)張，是在單晶硅行業(yè)逐步回暖的背景下進(jìn)行的。隆基股份董秘辦人士指出，公司的確有計(jì)劃抓住行業(yè)轉(zhuǎn)暖機(jī)遇快速擴(kuò)大產(chǎn)能，但他未透露具體的規(guī)模。

有業(yè)內(nèi)人士則指出，盡管從全球看，單晶硅產(chǎn)品替代晶硅或已經(jīng)成為一個(gè)可能的趨勢(shì)，但就現(xiàn)狀看，目前全球晶硅光伏電站約有七成使用多晶硅，三成使用單晶硅，且單晶使用主要集中在美國(guó)、日本等少數(shù)國(guó)家，在國(guó)內(nèi)應(yīng)用并不廣泛。

這意味著，一旦再遇光伏寒冬，則對(duì)單晶硅高度依賴的隆基股份很可能遭遇慘重打擊。

從主營(yíng)收入看，2014年該公司主營(yíng)收入36億元，其中硅片收入達(dá)到31億元，占主營(yíng)收入比重達(dá)到85%以上；布局上下游的電池片、太陽(yáng)能組件、電力等收入總計(jì)約1.8億元，占比僅為5%。數(shù)據(jù)說(shuō)明，該公司目前的收入仍對(duì)硅片有嚴(yán)重依賴。盡管單晶硅市場(chǎng)眼下還處在回暖期，然而一旦市場(chǎng)再次飽和，那么其主營(yíng)較為單一的情況，將給公司帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。

二股東高位減持

也許正是看到了上述隱憂，隆基股份的二股東李春安在股票高位時(shí)選擇了減持。5月14日至5月15日，李春安通過上海證券交易所大宗交易系統(tǒng)減持其所持有的公司股份2000萬(wàn)股，占公司總股本的1.22%。減持后，李春安持有27149.96萬(wàn)股，仍占公司總股本的16.52%。李春安計(jì)劃在未來(lái)六個(gè)月內(nèi)減持不超過公司總股本的3.5%。根據(jù)目前減持均價(jià)17元左右計(jì)算，李春安目前套現(xiàn)3.5億元，未來(lái)其還將減持約5600萬(wàn)股，套現(xiàn)近10億元。

對(duì)此，隆基股份董秘辦一位女士向記者回應(yīng)稱，本次減持的二股東并非個(gè)人套現(xiàn)，而是為未來(lái)公司發(fā)展籌資。另?yè)?jù)該公司5月12日公告，控股股東及大股東擬合計(jì)向公司提供不超過20億元委托貸款，其中控股股東李振國(guó)及大股東李春安擬在未來(lái)一年內(nèi)分別向公司提供不超過12 億元和 8億元的委托貸款。貸款利率不超過8%，每筆貸款期限不超過24個(gè)月。

盡管該公司認(rèn)為二股東套現(xiàn)不是出于個(gè)人財(cái)務(wù)安排，但用套現(xiàn)資金貸款給公司后仍是一種個(gè)人變現(xiàn)的方式。該公司2014年一季度末總資產(chǎn)為47.6億元，總負(fù)債17.1億元，負(fù)債率僅為37%；2015年一季度資產(chǎn)為59.9億元，總負(fù)債為26.3億元，負(fù)債率上升為44%。這也反映了擴(kuò)張帶來(lái)的負(fù)債上升的現(xiàn)實(shí)。不過，其負(fù)債率也并不是太高。業(yè)內(nèi)人士指出，尤其大股東套現(xiàn)提供貸款給公司，可以說(shuō)是大股東曲線變現(xiàn)股份。