來源： 長江證券電力設備新能源

各位尊敬的投資者：

愛康科技發(fā)布關于開拓碳排放相關業(yè)務的公告，指出公司制定碳業(yè)務“三步走”戰(zhàn)略：

（1）參股一家國內(nèi)領先的碳排放行業(yè)資訊及綜合服務電商平臺，占據(jù)信息高地；

（2）針對自有已并網(wǎng)電站開展CCER并以此為質(zhì)押向商業(yè)銀行申請融資，改善電站盈利；

（3）著手啟動碳排放相關金融產(chǎn)品的前期開發(fā)準備工作，利用愛康在金融創(chuàng)新的競爭優(yōu)勢深度分享行業(yè)增長。

為此，公司近期進行以下布局：

參股碳排放行業(yè)資訊類企業(yè)，以250萬元收購碳諾科技20%股權；

與北京環(huán)境交易所簽署《溫室氣體自愿減排項目管理、簽發(fā)和融資合作協(xié)議》

對此，我們點評如下：

國內(nèi)碳減排方向明確，百億市場待開發(fā)。在國內(nèi)大環(huán)保戰(zhàn)略下，碳減排是一重要方向，2014年中美氣候聯(lián)合聲明指出“到2020年單位GDP二氧化碳排放比2005年下降40%~45%”的目標。為此，我國積極出臺《碳減排權交易管理暫行辦法》等相關政策，推動現(xiàn)有7大試點城市融合，努力于2016年形成全國性的碳市場，預計今年仍將出臺相關政策，支持國內(nèi)碳減排工作推進。



2013年我國全年碳排放量95億噸，2014年近百億噸，持續(xù)占據(jù)全球第一位置，碳排放占全球的50%左右。國內(nèi)碳市場完善統(tǒng)一后，即使假設國內(nèi)碳配額覆蓋95%左右的碳配額，將存在5億噸的交易潛力，按當前30元/噸的配額價格計算，市場規(guī)模亦超過百億。



布局碳排放大市場，分享行業(yè)收益與成長。目前，國內(nèi)碳市場主要包括地方性配額、全國性CCER項目兩種，CCER主要來自于風電、光伏等可再生能源。愛康科技作為具備510MW并網(wǎng)光伏電站規(guī)模的電站龍頭，積極布局碳排放市場上下兩端，分享行業(yè)成長：

參股碳諾科技，掌握終端碳市場。根據(jù)公開信息整理，碳諾科技成立于2014年，以互聯(lián)網(wǎng)思維進入碳市場，主要業(yè)務包括：碳市場咨詢、CCER開發(fā)等。通過參股碳諾科技，公司將實現(xiàn)占據(jù)碳市場信息高地的首要戰(zhàn)略目標，以大視野推動業(yè)務發(fā)展。

與北環(huán)交所簽訂框架協(xié)議，布局上游交易。北環(huán)交所是國內(nèi)大型碳配額交易市場之一，根據(jù)協(xié)議，北環(huán)交所將向公司溫室氣體自愿減排項目管理、簽發(fā)和融資的全程服務，有利于公司后期CCER項目、碳金融等相關業(yè)務申請。

利用自有光伏電站，積極參與CCER市場。目前公司具有約510MW光伏電站，年均發(fā)電量約75萬MWH，假設全部轉換為CCER，以目前1MWH約對應減排0.8噸CO2計算，對應約60萬噸碳減排量，可產(chǎn)生約2000萬元收益。

電站規(guī)模與盈利擴張邏輯逐步印證，電站龍頭增長確定性強。自2013年轉型電站運營以來，公司電站規(guī)?？焖贁U張，目前具備并網(wǎng)電站495MW，分布式15.48MW，運營龍頭地位逐步穩(wěn)固，后期成長性確定：1）公司轉型戰(zhàn)略明確，思路清晰，同時團隊執(zhí)行力強；2）商業(yè)模式清晰，地面電站以自建+收購模式推進，分布式通過與大型企業(yè)等合作實現(xiàn)快速布局，借助電網(wǎng)結算等降低風險；3）先行優(yōu)勢明顯，在國內(nèi)光伏啟動階段，作為先行者，公司先行優(yōu)勢明顯，這種優(yōu)勢體現(xiàn)在項目獲取能力、資金獲取能力、項目開發(fā)經(jīng)驗等等。我們預計公司2015年底電站規(guī)模大概率超1GW，有望沖擊1.5GW，繼續(xù)維持快速增長趨勢。

持續(xù)推進光伏電站資產(chǎn)證券化，探索電站輕資產(chǎn)盈利模式。電站開發(fā)屬于重資產(chǎn)、重資金投入業(yè)務，為此公司持續(xù)推進光伏電站資產(chǎn)證券化，預計今年上半年有望推出相應產(chǎn)品。根據(jù)公司年報表述，2015年將繼續(xù)推進資產(chǎn)證券化，并探索電站輕資產(chǎn)盈利模式。

公司傳統(tǒng)主業(yè)盈利復蘇，轉型電站運營實現(xiàn)規(guī)模增長，布局碳排放大方向等待受益，預計2015、2016年EPS分別為0.72、1.35元，對應PE為40、21倍，繼續(xù)維持推薦。