投資要點:

公司3月2日公告定向增發(fā)方案,本次增發(fā)的股票價格為9.84元,募集資金總額不超過20.6億元,發(fā)行對象為公司實際控制人陳永弟、匯通正源、前海新旺兆。募集資金凈額擬用于200MW分布式光伏發(fā)電項目建設(shè)及補充公司流動資金。

大股東大額資金參與定增,顯示信心。本次增發(fā)預(yù)案,公司實際控制人陳永弟認購約1.63億股,認購金額約16億元,公司管理層控制的公司前海新旺兆認購600萬股,認購金額約5900萬元。本次募集的20.6億元資金,鎖定期限均為36個月,顯示公司大股東及高管團隊對公司發(fā)展光伏太陽能項目的信心。

計劃3年投資完成1GW裝機并網(wǎng),目前在手訂單充足。2014年2月,公司設(shè)立深圳市永晟新能源有限公司,參與太陽能光伏電站的投資、運營和管理。公司提出三年內(nèi)計劃投資完成1GW裝機并網(wǎng)的分布式和地面光伏電站目標(biāo)。根據(jù)定增公告,公司目前,在建的光伏電站項目超過160MW,其中30MW正在辦理并網(wǎng)手續(xù),將為公司貢獻收入,而公司目前正在建和辦理相關(guān)備案手續(xù)的光伏發(fā)電項目合計裝機容量超過600MW,這個將成為公司未來2-3年繼續(xù)發(fā)展光伏項目的基礎(chǔ)。

優(yōu)質(zhì)合作方,保證項目順利實施。公司與比亞迪、興業(yè)太陽能簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,比亞迪2007年即開始從事光伏研發(fā),2010年參加南網(wǎng)、國網(wǎng)招標(biāo);興業(yè)太陽能(0750HK)港股上市,專業(yè)從事太陽能等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),分支機構(gòu)遍布海內(nèi)外。公司擬與中科宏易、博大資本成立產(chǎn)業(yè)基金,合作方在光伏投資并購等方面經(jīng)驗豐富。

多渠道籌集資金。光伏項目投資較大,公告顯示公司目前的600MW項目投資預(yù)計超過40億,本次增發(fā)20.6億元,14Q3在手現(xiàn)金約2.1億元;資產(chǎn)負債率36.7%,建設(shè)銀行為公司提供30億元授信額度;另外還可通過成立產(chǎn)業(yè)基金、公司債、融資租賃等渠道募集配套資金。

投資建議:我們預(yù)計公司2015-16年EPS分別為0.63、1.05元,當(dāng)前PE分別為19.4及11.7倍,公司管理團隊股權(quán)激勵目標(biāo)明確,傳統(tǒng)化工業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定增長,轉(zhuǎn)型光伏產(chǎn)業(yè)打開更大成長空間,維持“買入”評級。

風(fēng)險提示:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利下滑,光伏項目進程低于預(yù)期等。