投資摘要:

大力加碼分布式光伏,項目拓展有望持續(xù)超預(yù)期。

目前公司已簽訂分布式項目投資協(xié)議超1.5GW,其中預(yù)計2015年春節(jié)前并網(wǎng)80MW。今年初以來,公司已接連公告三份戰(zhàn)略合作協(xié)議,未來預(yù)計仍將有大量優(yōu)質(zhì)項目簽署落地。相對確定的2015年開發(fā)項目規(guī)模預(yù)計超200MW,后期分布式快速發(fā)展明確,遠超市場預(yù)期。經(jīng)過之前的行業(yè)低迷期,2015年分布式有望真正實質(zhì)性放量,帶來業(yè)績估值雙提升,成為公司利潤增長的主要來源。根據(jù)能源局近日下發(fā)的《2015年度全國光伏年度計劃新增并網(wǎng)規(guī)模表》征求意見稿,計劃2015年全國新增并網(wǎng)規(guī)模15GW,其中集中式電站8GW,分布式7GW(其中屋頂分布式不低于3.15GW)。預(yù)計此次18億元定增募集資金加上公司本身流動資金合計約30.5億元的資金到位后可基本支撐超過1.5GW的光伏電站開發(fā)規(guī)模。

電表業(yè)務(wù)2014年招標(biāo)情況良好,2015年有望達到20%增長。

目前公司電表業(yè)務(wù)市場占有率基本穩(wěn)定在6%-8%,位居全國前三,營收增速逐年放緩,引發(fā)市場對公司傳統(tǒng)主營電表業(yè)務(wù)的擔(dān)憂。但公司2014年的國網(wǎng)累計中標(biāo)同比增長36.09%,部分訂單將結(jié)轉(zhuǎn)到2015年仍能確保電表業(yè)務(wù)達到20%左右增長。預(yù)計2015年后將進入到智能電表的集中更新期,未來2-3年內(nèi)國內(nèi)電表市場仍將保持穩(wěn)定增長狀態(tài)。

盈利預(yù)測與投資建議。

判斷2015年公司主營業(yè)務(wù)收入維持平穩(wěn)增長,并有望通過定增資金達到推進光伏電站大規(guī)模開發(fā)的預(yù)期。預(yù)計2014-2016年公司可分別實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長30.50%、31.80%和28.00%;分別實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤同比增長19.74%、29.86%和23.74%;分別實現(xiàn)每股收益1.25元、1.63元和2.01元。目前股價對應(yīng)2014-2016年的動態(tài)市盈率分別為21.87、16.84和13.61倍。公司作為國內(nèi)電表行業(yè)龍頭,有電表業(yè)務(wù)提供較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流及業(yè)績支撐,強勢拓展光伏電站業(yè)務(wù)并已儲備了大量光伏項目。給予公司未來6個月“增持”評級。