事件：

能源局公布了2014年光伏發(fā)電并網(wǎng)情況統(tǒng)計(jì)表：從能源局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，全年新增并網(wǎng)裝機(jī)10.3GW，從電網(wǎng)部門報(bào)送數(shù)據(jù)來看，全年新增并網(wǎng)裝機(jī)9.46GW（其中分布式3.17GW）詳細(xì)統(tǒng)計(jì)結(jié)果見附錄。

點(diǎn)評：

1）2014年新增并網(wǎng)總量略低預(yù)期，2015年新增裝機(jī)增速有望超50%。

從能源局統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，2014年新增并網(wǎng)裝機(jī)10.30GW；從電網(wǎng)統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，2014年新增并網(wǎng)裝機(jī)9.5GW，差別不大，基本可以確定2014年新增并網(wǎng)裝機(jī)量在10GW左右，未達(dá)到2014年初制定的14GW裝機(jī)目標(biāo)，主要原因在于：（1）分布式光伏裝機(jī)目標(biāo)過高的同時(shí)相關(guān)政策存在不合理性，9月進(jìn)行政策調(diào)整，但仍存在融資、商業(yè)模式形成等方面的困難，分布式光伏裝機(jī)低于預(yù)期；（2）地面電站路條發(fā)放較晚，并著力整頓路條倒買倒賣現(xiàn)象，地面電站建設(shè)并網(wǎng)滯后嚴(yán)重。

2014年解決了分布式光伏政策不合理以及地面電站路條整頓問題，我們認(rèn)為分布式光伏商業(yè)模式逐步形成將帶來行業(yè)的建設(shè)加速，地面電站商業(yè)模式相對成熟，去年遺留的路條以及今年新增量將促使15年光伏建設(shè)裝機(jī)的快速增長，參考2015年15GW的裝機(jī)目標(biāo)，我們認(rèn)為2015年光伏建設(shè)裝機(jī)增速有望超過50%。

2）分布式光伏14年Q4建設(shè)明顯加速，15年同比增速有望超200%。

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，雖然2014年分布式新增并網(wǎng)裝機(jī)僅3.17GW（規(guī)劃目標(biāo)完成比率40%），第四季度分布式新增并網(wǎng)裝機(jī)達(dá)1.83GW，超過前三季度總量，表明在9月分布式光伏調(diào)整政策落地后，分布式建設(shè)速度明顯加快，其盈利模式逐步成熟。2015年起多家銀行對電站融資進(jìn)一步放開，分布式光伏進(jìn)入發(fā)展的“第二階段”，即融資放開階段，行業(yè)整體ROE將出現(xiàn)明顯提升。考慮到2014年近5GW的未完成項(xiàng)目規(guī)模及2015年7GW的新增規(guī)劃目標(biāo)，我們預(yù)計(jì)分布式光伏建設(shè)增速有望超200%。

3）多省分布式目標(biāo)完成率低于50%，地方政府有望進(jìn)一步加大政策力度

從分省統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，地面電站完成比例普遍較高，部分省份（內(nèi)蒙、江蘇、河北等）都大幅超額完成規(guī)模目標(biāo)。分布式光伏裝機(jī)目標(biāo)完成比率有近一半省份低于30%，完成比例超過80%的僅有江蘇省，考慮到15年上半年配額制有望出臺，在配額目標(biāo)消納量下，山東、浙江、上海等分布式規(guī)劃目標(biāo)大省存在較大的缺口，從政府的角度來看，由于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，土地資源相對稀缺，分布式光伏將成為最優(yōu)選擇，地方政府具備動力進(jìn)一步加大分布式光伏政策力度，加快行業(yè)建設(shè)進(jìn)度。

投資建議：

2014年新增并網(wǎng)規(guī)模僅10GW左右，略低于市場預(yù)期，但是我們認(rèn)為經(jīng)過一系列的政策調(diào)整，隨著政策逐步落實(shí)，行業(yè)將重回高增長，總體增速有望超50%（其中分布式光伏增速將超200%，行業(yè)進(jìn)入爆發(fā)式增長階段）。我們堅(jiān)持看好一季度光伏板塊行情，行業(yè)處于政策面和基本面共振的時(shí)間點(diǎn)：政策層面有配額制、裝機(jī)規(guī)劃出臺等一系列利好，實(shí)業(yè)層面由于去年路條遺留以及分布式光伏建設(shè)加速，年后有望出現(xiàn)“淡季不淡”行情。我們繼續(xù)推薦具備跨區(qū)域拓展能力的分布式光伏龍頭：林洋電子、精工鋼構(gòu)；強(qiáng)烈建議關(guān)注：陽光電源、江蘇曠達(dá)、愛康科技等。

 

附錄：

	能源局統(tǒng)計(jì)口徑			電網(wǎng)統(tǒng)計(jì)口徑
	2014年新增裝機(jī)（萬千瓦）	規(guī)劃新增裝機(jī)（萬千瓦）	完成比例	2014年新增裝機(jī)（萬千瓦）	規(guī)劃裝機(jī)目標(biāo)（萬千瓦）	總量完成比例	地面電站新增裝機(jī)（萬千瓦）	規(guī)劃地面電站裝機(jī)（萬千瓦）	地面電站完成比例	分布式新增裝機(jī)（萬千瓦）	規(guī)劃分布式裝機(jī)（萬千瓦）	分布式完成比例
甘肅	84	55	153%	87	55	159%	87	50	174%	1	5	12%
青海	103	55	188%	63	55	115%	63	50	126%	0	5	4%
新疆	116	65	178%	49	65	75%	49	60	82%	0	5	0%
寧夏	54	50	107%	19	50	37%	18	40	46%	0	10	4%
內(nèi)蒙古	147	55	268%	162	55	295%	162	50	324%	0	5	0%
江蘇	126	120	105%	152	120	126%	67	20	335%	85	100	85%
河北	89	100	89%	98	100	98%	91	40	229%	6	60	10%
山西	13	45	30%	41	45	91%	40	35	114%	1	10	9%
陜西	45	50	90%	26	50	52%	25	40	62%	1	10	12%
云南	12	11	107%	17	11	156%	17	10	171%	0	1	10%
山東	25	120	21%	28	120	23%	10	20	52%	18	100	18%
西藏	0	6	0%	2	6	33%	2	5	40%	0	1	0%
海南	3	11	28%	10	11	91%	6	9	69%	4	2	190%
遼寧	0	25	1%	5	25	19%	1	5	14%	4	20	20%
四川	15	10	150%	2	10	24%	2	8	21%	1	2	35%
江西	38	38	100%	17	38	46%	2	8	30%	20	30	66%
上海	0	20	45%	7	20	36%	0	0	0%	7	20	36%
吉林	5	15	33%	5	15	34%	5	5	100%	0	10	1%
黑龍江	1	10	11%	0	10	1%	0	5	0%	0	5	2%
河南	39	75	51%	26	75	35%	11	20	53%	16	55	29%
安徽	35	55	64%	40	55	73%	21	25	82%	20	30	66%
浙江	38	120	32%	42	120	35%	18	20	90%	59	100	59%
湖南	5	25	20%	9	25	35%	0	5	0%	9	20	45%
廣東	21	100	21%	20	100	20%	5	10	50%	44	90	49%
湖北	14	40	35%	4	40	10%	3	20	17%	1	20	4%
北京	5	30	18%	3	30	11%	0	10	0%	3	20	17%
廣西	0	15	1%	0	15	3%	4	5	82%	5	10	45%
福建	4	35	13%	6	35	16%	3	5	52%	8	30	28%
天津	5	22	24%	6	22	26%	1	2	25%	5	20	26%
重慶	0	1	0%	0	1	0%	0	0	0%	0	1	0%
貴州	3	6	50%	0	6	0%	0	3	0%	0	3	0%
全國	1031	1405	73%	947	1405	67%	629	605	104%	318	800	40%