公司為 UPS 三大內(nèi)資品牌之一，近年來國內(nèi)市場份額維持在 10%左右，預(yù)計(jì)公司該業(yè)務(wù)未來幾年增速約 10%。公司在做穩(wěn)電源業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上， 大力發(fā)展分布式光伏總包及運(yùn)營業(yè)務(wù)， 同時(shí)進(jìn)入電動(dòng)車充電網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營、電動(dòng)車租賃，三輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)框架基本搭建完畢， 2015 年新業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)利潤。

UPS 電源內(nèi)資龍頭企業(yè)。 公司為 UPS 三大內(nèi)資品牌之一，近年來國內(nèi)市場份額維持在 10%左右。 2014 上半年，在線式 UPS 占公司收入、利潤的比重分別達(dá)到 31%、 55%。

做穩(wěn)電源業(yè)務(wù)，力拓分布式、充電設(shè)備業(yè)務(wù)。 公司在做穩(wěn)電源業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，近年來大力發(fā)展分布式光伏逆變器、總包、運(yùn)營業(yè)務(wù)，同時(shí)在電動(dòng)車充電設(shè)備、運(yùn)營領(lǐng)域積極布點(diǎn)，逐步搭建三輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)構(gòu)架。

政務(wù)電子化、金融信息化推動(dòng) UPS 需求穩(wěn)定增長。 基于政務(wù)電子化、金融信息化推進(jìn)，預(yù)計(jì) 2014-2016 年我國 UPS 市場需求將保持 7%以上的年增速。公司積極拓展下游領(lǐng)域，目前已在軍工、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域積極布局，保證業(yè)務(wù)發(fā)展可持續(xù)性。

快速切入分布式光伏，項(xiàng)目拓展突飛猛進(jìn)。 2013 年公司在國內(nèi)逆變器市場份額達(dá) 6%，位居第八位。 2014 年以來，公司已經(jīng)與多家政府、企業(yè)簽署分布式電站總包、運(yùn)營項(xiàng)目，已公告容量合計(jì)約 5GMW， 2015 年起逐步并網(wǎng)并貢獻(xiàn)利潤。

電動(dòng)車充電市場規(guī)模逾千億，公司積極布點(diǎn)。 我們預(yù)計(jì)， 2020 年前電動(dòng)車充電設(shè)備需求及充換電網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營潛在規(guī)模逾 2000 億元。公司已在東莞、馬鞍山、江蘇高淳布局充換電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)&運(yùn)營業(yè)務(wù)，同時(shí)在東莞嘗試新能源汽車 PPP 業(yè)務(wù)， 2015 年開始貢獻(xiàn)利潤，電動(dòng)汽車將為公司發(fā)展開拓一片新天地。

公司股票合理價(jià)值區(qū)間為 44.10-51.45 元。 我們預(yù)計(jì)公司 2014-2016 年凈利潤分別同比增長 24.41%、 33.65%、 45.49%，每股收益分別達(dá)到 1.10 元、 1.47 元、 2.14 元。給予公司 2015 年 30-35 倍市盈率，合理價(jià)值區(qū)間為 44.10-51.45 元，調(diào)高至“買入”的投資評級。

主要不確定因素。 （ 1 ）市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。（ 2）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。（ 3）利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

（海通證券 牛品,房青）