中國(guó)光伏行業(yè)的形勢(shì)與美國(guó)截然不同。中國(guó)太陽(yáng)能面板生産商規(guī)模比美國(guó)大得多，然而中國(guó)公司的估值只有美國(guó)同行的一丁點(diǎn)兒。

過(guò)去十年間光伏市場(chǎng)的繁榮主要受益于大批中國(guó)生産商涌入市場(chǎng)，它們獲得了大量的政府補(bǔ)助。這次繁榮推廣了太陽(yáng)能的利用，但同時(shí)也帶來(lái)了太陽(yáng)能面板供應(yīng)過(guò)剩的問(wèn)題，給整個(gè)行業(yè)造成了惡性影響。所有生産太陽(yáng)能面板的國(guó)家都發(fā)生了光伏企業(yè)破産和行業(yè)整合事件，但是這一現(xiàn)象在中國(guó)尤爲(wèi)突出。只有最具競(jìng)爭(zhēng)力的光伏企業(yè)才能在中國(guó)存活下來(lái)。

天合光能Trina Solar Ltd (NYSE:TSL)是順利度過(guò)困境的幾家中國(guó)光伏企業(yè)之一，現(xiàn)已發(fā)展成爲(wèi)世界上最大的太陽(yáng)能面板生産商之一。按市值計(jì)，天合光能現(xiàn)在是中國(guó)最大的光伏企業(yè)。天合光能憑藉垂直一體化的模式，市場(chǎng)多樣性以及專(zhuān)注于效率在競(jìng)爭(zhēng)異常激烈的光伏市場(chǎng)飛速地超越了國(guó)內(nèi)同行，坐上了頭把交椅。

過(guò)去幾年中隨著光伏市場(chǎng)成熟，垂直一體化對(duì)于光伏公司取得成功來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。垂直一體化使得光伏企業(yè)能夠更加全面地控制/調(diào)整運(yùn)營(yíng)以及使成本最小化。目前大多數(shù)頂尖的光伏企業(yè)某種程度上都在進(jìn)行垂直整合，然而天合光能尤爲(wèi)出眾。

天合光能已經(jīng)整合了從單晶錠塊到晶片/電池再到面板的全部生産供應(yīng)鏈。天合光能垂直一體化的程度使得該公司相比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手能夠更加有效地抵御價(jià)格下跌。第三季度天合光能生産了2GW錠塊、1.6GW晶片、2.9GW電池和3.6GW組件。這些數(shù)字反映了該公司整個(gè)供應(yīng)鏈的産出相當(dāng)平衡。

天合光能主要專(zhuān)注于生産，但同時(shí)該公司也布局了下游業(yè)務(wù)，這進(jìn)一步體現(xiàn)了其垂直一體化的模式。天合光能發(fā)展欣欣向榮的居民用太陽(yáng)能安裝服務(wù)使用該公司自身的太陽(yáng)能面板/産品和安裝工，凸顯了該公司一體化的模式不僅局限于生産業(yè)務(wù)，還拓展到了整個(gè)業(yè)務(wù)中。

天合光能的産品幾乎覆蓋到了全球各個(gè)角落，主要得益于管理層致力于推動(dòng)品牌影響力。該公司不僅市場(chǎng)面廣，而且在不同市場(chǎng)擁有相當(dāng)平衡的銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)。例如，第三季度該公司34.5%的光伏組件出售給中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，23.3%銷(xiāo)往日本，23.9%銷(xiāo)往美國(guó)。這些數(shù)字基本與各國(guó)國(guó)家的市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)應(yīng)，從而反映了該公司國(guó)際業(yè)務(wù)分布平衡。這不僅有益于推動(dòng)總體光伏組件銷(xiāo)量，還有助于降低風(fēng)險(xiǎn)，因爲(wèi)該公司的業(yè)務(wù)幷沒(méi)有特別偏重某一單一市場(chǎng)。

財(cái)報(bào)顯示，天合光能第三季度光伏組件出貨量爲(wèi)775MW，較其預(yù)期高出約100MW。當(dāng)季淨(jìng)營(yíng)收環(huán)比上一季度增長(zhǎng)24.4%至5.484億美元，毛利潤(rùn)環(huán)比大幅增長(zhǎng)62.9%至8340萬(wàn)美元，主要得益于毛利率由3.6%大幅提升至15.2%。然而目前該公司的市盈率只有11.09倍左右，從年複合增長(zhǎng)率看，天合光能似乎受到低估。天合光能有望成爲(wèi)世界第一大太陽(yáng)能生産商，上述估值對(duì)于高增長(zhǎng)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者來(lái)說(shuō)顯然過(guò)低。