報(bào)告摘要：

京運(yùn)通發(fā)布公告，公司擬以不低于10.6元/股的價(jià)格向控股股東以外特定對(duì)象定增不超過(guò)2.03億股，募資不超過(guò)21.55億元投向嘉興150MW分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目、汽車(chē)尾氣稀土催化劑項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金：

公司未來(lái)將著力打造高端裝備制造、光伏發(fā)電、新材料和節(jié)能環(huán)保四大產(chǎn)業(yè)，此次非公開(kāi)增發(fā)募集將極大地提升公司的資金實(shí)力，并提高公司未來(lái)幾年的光伏行業(yè)拓展的力度，增加環(huán)保行業(yè)新的盈利點(diǎn)，非公開(kāi)發(fā)行后，公司的控股股東北京京運(yùn)通達(dá)投資有限公司持股比例由66.76%下降到54%。

增發(fā)投資嘉興150MW分布式項(xiàng)目。公司目前持有160MW的光伏電站已經(jīng)并網(wǎng)，有較為成功光伏地面及分布式電站投資及運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。此次非公開(kāi)增發(fā)投資的項(xiàng)目是嘉興-海寧50MW分布式、嘉興-平湖50MW分布式和嘉興-桐鄉(xiāng)50MW分布式，分別投資4.25億元。嘉興地區(qū)的分布式補(bǔ)貼較高，除了國(guó)家給予的0.42元/度的補(bǔ)貼外，還有浙江省、嘉興市各增加0.10元/度的補(bǔ)貼，嘉興市內(nèi)各區(qū)還另有補(bǔ)貼，所以嘉興市的分布式光伏項(xiàng)目投資有較好經(jīng)濟(jì)性，三個(gè)項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率分別達(dá)到9.5%、8.4%和9.0%?？紤]60%的財(cái)務(wù)杠桿，公司增發(fā)后電站運(yùn)營(yíng)規(guī)模有望做到700-800MW左右。

增加環(huán)保行業(yè)新的盈利點(diǎn)。公司收購(gòu)的山東天璨環(huán)保公司，其稀土系無(wú)釩脫硝催化劑順應(yīng)無(wú)毒催化劑對(duì)釩鈦系的替代趨勢(shì)，正處于市場(chǎng)逐步擴(kuò)張的階段。此次非公開(kāi)增發(fā)募集的資金4.3億將用于淄博年產(chǎn)300萬(wàn)套國(guó)V高效凈化汽車(chē)尾氣的稀土催化劑，前期研發(fā)曾獲得國(guó)家自然科學(xué)資金等的支持，目前正在產(chǎn)業(yè)化過(guò)程中。雖然汽車(chē)尾氣凈化技術(shù)已成熟，但催化劑國(guó)內(nèi)一直未有突破，公司產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，此次投資收益率較高，預(yù)計(jì)內(nèi)部收益率將達(dá)到21.29%。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。不考慮增發(fā)，我們預(yù)測(cè)公司2014-2016EPS分別0.17、0.40和0.75元，首次給予評(píng)級(jí)“增持”，建議投資者積極關(guān)注。

（王靜、胡穎 宏源研究）