近日我們調(diào)研了中來股份，了解公司經(jīng)營情況和發(fā)展規(guī)劃。

全球光伏裝機(jī)量的增長將形成對背膜需求的強(qiáng)勁拉動。2010年全球背膜市場需求近1.4億平方米，2013近2.7億平方米。根據(jù)EPIA預(yù)測，在政策利好情況下，2017、2018年全球光伏新增裝機(jī)容量分別為62GW、69GW,按太陽能電池組件轉(zhuǎn)換效率約為16%、1GW太陽能電池組件大約需要700萬平方米背膜測算，對應(yīng)的太陽能電池背膜需求量分別約為4.34億平方米、4.83億平方米，太陽能電池背膜市場前景較好。

涂覆型產(chǎn)品擁有更高的性價比，順應(yīng)了未來太陽能電池背膜的發(fā)展趨勢。在氟膜、膠粘劑主要依賴進(jìn)口且技術(shù)難以取得重大突破的情況下，發(fā)展涂覆型背膜是實(shí)現(xiàn)背膜國產(chǎn)化的有效路徑。目前涂覆型背膜占比僅有10%,滲透率提升的空間較大。太陽能背膜主要有復(fù)膜型和涂覆型兩種，有效組分均為PET基膜和氟材料，氟材料若以氟膜的形式通過膠粘劑復(fù)合在PET基膜上，即為復(fù)膜型背膜；若以氟碳涂料的形式通過特殊工藝直接涂覆在PET基膜上，即為涂覆型背膜。公司產(chǎn)品是是涂覆型，生產(chǎn)中無需使用膠粘劑，不受氟膜和膠粘劑供應(yīng)限制，原料價格低；涂層和PET基膜的層間結(jié)合力強(qiáng)，不產(chǎn)生分層，一體化程度高；此外生產(chǎn)工藝工序少，耗能低，擁有較高的性價比。但涂覆型背膜仍是進(jìn)入市場較晚，需要一定時間推廣，未來其滲透率提高空間巨大。

公司是業(yè)內(nèi)最先實(shí)現(xiàn)涂覆型太陽能背膜產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)之一，其涂覆產(chǎn)品從技術(shù)、質(zhì)量、成本、區(qū)位、客戶認(rèn)可度等方面均具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，過去三年利潤復(fù)合增速近50%。公司產(chǎn)品是國內(nèi)首家同時通過德國UV、美國UL和日本JET太陽能背膜認(rèn)證的企業(yè)。目前產(chǎn)品已經(jīng)被韓華新能源、晶科能源、中利騰暉、阿斯特、無錫尚德、英利、中電電氣、浙江正泰、西安普瑞新特、浙江起鑫、寧夏銀星等眾多光伏企業(yè)披量使用并獲得認(rèn)可。

公司高管深耕光伏行業(yè)多年，戰(zhàn)略清晰，公司未來成長潛力巨大。預(yù)計其2014-2015年的EPS分別為1.05元、1.32元，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：光伏行業(yè)政策變化風(fēng)險、公司銷售不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。