民生證券

一、 事件概述

近期,公司收到河南發(fā)改委出具的關(guān)于公司控股子公司鄭州森源新能源科技有限公司蘭考縣200MWp 分布式光伏發(fā)電工程項(xiàng)目和蘭考縣100MWp 分布式漁光互補(bǔ)光伏發(fā)電工程項(xiàng)目登記備案的確認(rèn)書,兩個(gè)備案項(xiàng)目總投資合計(jì)29.77億元。
二、 分析與判斷 300MW分布式光伏項(xiàng)目獲備案,業(yè)績(jī)?cè)鲩L再添重量砝碼。

公司子公司鄭州新能源公司蘭考縣200MW 分布式光伏發(fā)電工程項(xiàng)目和100MW 分布式漁光互補(bǔ)光伏發(fā)電工程項(xiàng)目獲得河南省發(fā)改委備案確認(rèn)書,項(xiàng)目總投資合計(jì)29.77億元,建設(shè)期分別為2014.11-2016.5和2014.11-2016.6;200MWp 分布式光伏發(fā)電工程項(xiàng)目將充分利用產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)屋頂和干部學(xué)院屋頂?shù)荣Y源;100MW 分布式漁光互補(bǔ)光伏發(fā)電工程項(xiàng)目則利用蘭考縣灘區(qū)資源,將蘭考屋頂、灘涂等資源進(jìn)行綜合利用,預(yù)計(jì)在2015-2016年期間分步建成并轉(zhuǎn)讓獲取投資收益;由于公司可以提供光伏電站里絕大部分配套電氣設(shè)備,并且公司將會(huì)繼續(xù)采用前期蘭考200MW 光伏地面電站與愛康科技、中科恒源等公司合作的模式(即以項(xiàng)目帶動(dòng)傳統(tǒng)電氣設(shè)備銷售的模式),盈利能力高于一般光伏電站盈利;我們按照投資回報(bào)率8%保守計(jì)算,300MW 分布式光伏電站項(xiàng)目將新增凈利潤2.4億以上,顯著增厚公司15-16年業(yè)績(jī),業(yè)績(jī)?cè)鲩L再添重量砝碼。

光伏電站項(xiàng)目進(jìn)展順利,未來3年業(yè)績(jī)復(fù)合增速超50%無憂。

公司蘭考200MW 光伏地面電站項(xiàng)目目前進(jìn)展順利,預(yù)計(jì)今年完成建設(shè)并實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓。

800MW光伏地面電站項(xiàng)目預(yù)計(jì)在14-16年將全部完成建設(shè)并實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓,是公司14-16年業(yè)績(jī)?cè)鲩L的主要來源,同時(shí)公司再添300MW 分布式光伏項(xiàng)目,未來3年業(yè)績(jī)復(fù)合增速超50%已經(jīng)無憂。

另據(jù)媒體報(bào)道,公司在蘭考已經(jīng)定界1.6萬畝土地,可用于建設(shè)至少800MW 光伏電站項(xiàng)目,未來3年不用再擔(dān)憂電站項(xiàng)目建設(shè)用地;蘭考縣能夠適于光伏電站建設(shè)的黃河灘地高達(dá)10萬畝以上,裝機(jī)容量可達(dá)3.5G 以上,鑒于公司在河南具備得天獨(dú)厚的資源優(yōu)勢(shì),公司將繼續(xù)獲得河南大部分光伏項(xiàng)目,未來發(fā)展前景廣闊。

鴻馬電動(dòng)車資產(chǎn)有望注入,將推動(dòng)業(yè)績(jī)與估值雙升。

據(jù)媒體報(bào)道,公司大股東有意向?qū)⑵煜馒欛R電動(dòng)車資產(chǎn)注入上市公司,鴻馬電動(dòng)車是河南省低速電動(dòng)車標(biāo)準(zhǔn)起草單位,專注于不受牌照限制的專備電動(dòng)車以及移動(dòng)警務(wù)室市場(chǎng),已正式列為公安部警用車輛采購目錄企業(yè),同時(shí)獲得用于超市、郵政、快遞等物流電動(dòng)車的生產(chǎn)資質(zhì),進(jìn)入發(fā)展快車道;預(yù)計(jì)13年凈利潤約5000萬,14年增長60%以上;若注入該優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),將明顯增厚業(yè)績(jī),并大幅提升公司估值;三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議。

預(yù)計(jì)公司2014-15年EPS 分別為1.10/1.63元,對(duì)應(yīng)PE 為35/24倍,公司未來幾年業(yè)績(jī)年均復(fù)合增速超50%,同時(shí)存在資產(chǎn)注入預(yù)期,繼續(xù)“強(qiáng)烈推薦”。

四、 風(fēng)險(xiǎn)提示:

光伏電站項(xiàng)目建設(shè)及轉(zhuǎn)讓進(jìn)度低預(yù)期、新能源汽車推廣進(jìn)度低預(yù)期。