簽署 200MW 分布式光伏電站合作框架協(xié)議：近日，公司與合肥經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議：雙方合作在合肥地區(qū)規(guī)劃、分期、分批建設(shè)分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目，并計(jì)劃在未來(lái) 1-2年開(kāi)發(fā) 200MW以上的分布式光伏電站項(xiàng)目；林洋作為投資方在合肥經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)設(shè)立安徽林洋新能源科技有限公司，負(fù)責(zé)項(xiàng)目資金的落實(shí)、項(xiàng)目建設(shè)及建后運(yùn)營(yíng)管理；林洋具有光伏電站的收益權(quán)；開(kāi)發(fā)項(xiàng)目突破 200MW以上，優(yōu)先考慮在開(kāi)發(fā)區(qū)投資設(shè)立或者并購(gòu)成立 200MW以上光伏組件制造基地。

項(xiàng)目?jī)?yōu)質(zhì)，收益率高。為推動(dòng)本地光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，合肥市政府在國(guó)家優(yōu)惠政策的基礎(chǔ)上先后出臺(tái)了多項(xiàng)地方優(yōu)惠政策，其中分布式項(xiàng)目?jī)?yōu)惠政策包括：(1)度電補(bǔ)貼：按照項(xiàng)目年發(fā)電量給予運(yùn)營(yíng)企業(yè) 0.25 元/度補(bǔ)貼，補(bǔ)貼 15 年； (2)工程補(bǔ)貼：對(duì) 14 年 7月 1日后建成并網(wǎng)的項(xiàng)目，按照裝機(jī)容量一次性給予電站投資商 2元/W的工程補(bǔ)貼。在如此豐厚的補(bǔ)貼下，在合肥市建設(shè)并網(wǎng)的分布式項(xiàng)目收益率顯著高于其他地區(qū)(保守測(cè)算 IRR超過(guò) 9%，若有貸款，IRR 則更高) ，吸引力極大。因此，公司與合肥經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)簽署的合作項(xiàng)目在收益率上有很好的保障。

積極穩(wěn)健推動(dòng)分布式光伏發(fā)展。公司規(guī)劃在未來(lái)兩三年開(kāi)發(fā)分布式光伏電站規(guī)模達(dá)到 500-800MW，截至到報(bào)告日，公司已簽署公告的合作項(xiàng)目達(dá)到 300MW，穩(wěn)步朝目標(biāo)推進(jìn)。從公司公告的合作項(xiàng)目來(lái)看，我們認(rèn)為公司在發(fā)展分布式光伏業(yè)務(wù)上，既積極又穩(wěn)健，穩(wěn)健體現(xiàn)在：不盲目快上，不追求開(kāi)發(fā)量，而是在保障收益率的基礎(chǔ)上有選擇性地與大型園區(qū)、名企進(jìn)行項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，既保證收益，又控制風(fēng)險(xiǎn)。

電表業(yè)務(wù)助力兩翼齊飛。盡管公司電表業(yè)務(wù)步入了平穩(wěn)期，但電表業(yè)務(wù)積累的電網(wǎng)資源和渠道，以及良好的現(xiàn)金流和低負(fù)債率，為 LED和光伏業(yè)務(wù)的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司 2014-2016 年 EPS 分別為：1.26元、1.53 元、1.80 元，對(duì)應(yīng)于 9 月 16 日收盤價(jià)，PE 分別為：20倍、16倍、14倍，在行業(yè)中估值偏低。我們認(rèn)為，公司戰(zhàn)略清晰、執(zhí)行力強(qiáng)，LED 和光伏業(yè)務(wù)發(fā)展空間大，成長(zhǎng)性較好，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電表業(yè)務(wù)下滑；光伏和 LED業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。