事件：

能源局發(fā)布我國2014年上半年光伏發(fā)電簡況，全國新增光伏發(fā)電并網(wǎng)容量330萬千瓦，比去年同期增長約100%，其中，新增光伏電站并網(wǎng)容量230萬千瓦，新增分布式光伏并網(wǎng)容量100萬千瓦。光伏發(fā)電累計上網(wǎng)電量約110億千瓦時，同比增長超過200%。甘肅、新疆和青海累計光伏電站并網(wǎng)容量最多，分別達到445萬千瓦、367萬千瓦和365萬千瓦。新疆新增并網(wǎng)光伏電站容量最大，達到90萬千瓦。浙江、江蘇和廣東累計分布式并網(wǎng)容量最多，分別達到70萬千瓦、53萬千瓦和42萬千瓦，其中，江蘇新增分布式光伏并網(wǎng)容量最大，為27萬千瓦。

點評：

裝機數(shù)據(jù)結構判斷：上半年我國新增光伏并網(wǎng)3.3GW，其中分布式并網(wǎng)1GW，符合市場預期。我們判斷，上半年建設并網(wǎng)的電站大多數(shù)都是去年下發(fā)的路條，今年的路條基本在7月以后陸續(xù)發(fā)放；分布式電站中金太陽工程占據(jù)絕大多數(shù)，度電補貼模式下的分布式項目建成并網(wǎng)量極少。

上半年并網(wǎng)光伏容量較少的原因：（1）2014年地面電站路條上半年沒有審批下發(fā)，導致地面電站建設有所滯后。（2）由于補貼政策導致分布式光伏項目收益率無法保障，分布式光伏行業(yè)商業(yè)模式出現(xiàn)嚴重問題，項目推進速度嚴重低于政策預期。

下半年判斷：（1）隨著7月份以后地面電站路條陸續(xù)發(fā)放，我們預計地面電站將于8-9月份以后開始大規(guī)模建設，全年建設并網(wǎng)有望達到8-9GW以上。由于今年地面電站路條緊張，不排除年底出現(xiàn)“搶裝”情況，組件價格有望出現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢。（2）我們預計8-9月份分布式光伏相關政策進行調整，標桿電價政策推出將為分布式光伏電站收益率進行“兜底”，配套融資政策、屋頂產權界定、保險產品推出等行業(yè)利好的逐步釋放，分布式光伏行業(yè)商業(yè)模式有望加速形成，9月以后進入加速建設時期，全年建設并網(wǎng)量有望達到4-6GW以上。（3）能源局多次強調光伏并網(wǎng)問題，合理規(guī)劃光伏電站建設，我們認為今年光伏電站發(fā)展將有望避免大規(guī)模“棄光”現(xiàn)象，行業(yè)進入良性發(fā)展階段。

投資建議：下半年國內光伏進入加速建設階段，裝機總量有望超出政策規(guī)劃的14GW預期，光伏板塊有望出現(xiàn)整體趨勢性行情。長期來看，我們更加看好分布式光伏板塊，其商業(yè)模式形成和建設加速將帶來板塊估值提升，未來幾年行業(yè)仍有望保持30%以上復合增速，且行業(yè)整體ROE具有較大提升空間，我們選擇具有獨特商業(yè)模式、擁有較多屋頂/客戶資源的公司，推薦標的：林洋電子、陽光電源、愛康科技、海潤光伏等。

附件：

2014年上半年新增光伏發(fā)電并網(wǎng)容量

單位：萬千瓦

	新增光伏電站	新增分布式	新增合計
全國	233	99	332
天津	1		1
河北	14	5	19
山西	17	1	18
內蒙古	22		22
遼寧	2	3	5
上海	5	2	7
江蘇	12	27	39
浙江	10	17	27
安徽	2	5	7
福建	1		1
江西		7	7
山東	3	6	9
河南		10	10
湖北	1	1	2
湖南	1		1
陜西		1	1
甘肅	15		15
青海	17		17
寧夏	8		8
新疆	90		90
廣東		14	14
海南	5		5
云南	7		7