中來(lái)光伏在業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)的同時(shí)，應(yīng)收賬款也一路飆升。2012年度，中來(lái)光伏的應(yīng)收賬款由2011年的2958萬(wàn)元增加到9169萬(wàn)元，增加210%；2013年應(yīng)收賬款增加不大，但應(yīng)收票據(jù)由2012年的895萬(wàn)元增加至8069萬(wàn)元。

6月3日，始于2014年初的美國(guó)對(duì)華光伏產(chǎn)品第二輪“雙反”調(diào)查有了結(jié)果。美國(guó)商務(wù)部宣布再次對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)品發(fā)起雙反調(diào)查，并試圖征收高額稅。歐盟、美國(guó)、澳大利亞的一系列貿(mào)易保護(hù)措施再度襲來(lái)，無(wú)疑放大了“乍暖還寒”的國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)未來(lái)的不確定性。

事實(shí)上，自2011年以來(lái)受行業(yè)不景氣及IPO暫停影響，先后有8家光伏企業(yè)選擇終止上市。不過(guò)，“新兵”中來(lái)光伏（全稱“蘇州中來(lái)光伏新材股份有限公司”）卻選擇了逆勢(shì)闖關(guān)：4月21日，中來(lái)光伏出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)[微博]IPO預(yù)披名單之中；緊隨其后，福斯特（全稱“杭州福斯特光伏材料股份有限公司”）選擇在5月4日預(yù)披露。

招股書(shū)顯示，中來(lái)光伏本次IPO擬募集不超過(guò)3200萬(wàn)股，募資約3.92億元用于兩個(gè)年產(chǎn)值分別為1200萬(wàn)平米、1600萬(wàn)平米的涂覆型太陽(yáng)能電池背膜擴(kuò)建項(xiàng)目及一個(gè)太陽(yáng)能光伏新材料研發(fā)中心新建項(xiàng)目。

亞洲新引擎？

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2013年中國(guó)光伏出口總額同比減少了18%，約為123億美元。其中，出口至亞洲市場(chǎng)的金額為55億美元，占比44.8%，比2012年上升124.3%。傳統(tǒng)第一大出口地區(qū)歐洲則從原來(lái)的65%上下降至37%左右，北美約占15%左右，澳大利亞約占5%。

毋庸置疑，亞洲已成為中國(guó)光伏第一大市場(chǎng)?！度谫Y中國(guó)》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，光伏出口市場(chǎng)格局變動(dòng)的主要?jiǎng)恿?lái)自日本和印度。其中，日本在經(jīng)歷了2011年地震和海嘯后關(guān)閉了部分核設(shè)施并引發(fā)了電力短缺后，一直積極推廣太陽(yáng)能發(fā)電技術(shù)，并推出了極具吸引力的電價(jià)補(bǔ)貼政策以刺激太陽(yáng)能需求的增長(zhǎng)。其實(shí)施的積極政策與歐洲欠缺吸引力的舉措形成鮮明對(duì)照。這也將日本推上了全球太陽(yáng)能市場(chǎng)第二的寶座。

印度政府提高太陽(yáng)能發(fā)電比重，追求更加充裕、安全、清潔的能源供應(yīng)格局，該國(guó)太陽(yáng)能發(fā)電在2012年和2013年猛增。2013年，印度成為中國(guó)在亞洲的第二大出口市場(chǎng)，中國(guó)廠商的出口金額同比上升175.2%，達(dá)到5.7億美元。

亞洲市場(chǎng)的增長(zhǎng)使中國(guó)太陽(yáng)能設(shè)備廠商重新開(kāi)動(dòng)了產(chǎn)能擴(kuò)張的引擎。然而，在新興市場(chǎng)突然發(fā)力的背后卻蘊(yùn)藏著后勁不足的隱患。盡管新興市場(chǎng)開(kāi)拓順利，有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，當(dāng)前國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)們微利擴(kuò)張的方式存在極大風(fēng)險(xiǎn)。

來(lái)自SNEC第八屆（2014）國(guó)際太陽(yáng)能光伏展一組數(shù)據(jù)似乎也證明了這一點(diǎn)，2013年，我國(guó)有出口光伏產(chǎn)品記錄的企業(yè)420家，而今年1-2月這一數(shù)據(jù)已經(jīng)縮水至261家。

“巨頭”的擠壓

據(jù)《融資中國(guó)》記者了解，中來(lái)光伏的前身為成立于2008年3月7日的蘇州中來(lái)太陽(yáng)能材料技術(shù)有限公司，可謂光伏領(lǐng)域的“新兵”。2011年6月9日，中來(lái)有限整體變更為股份有限公司。成立之初，中來(lái)光伏租借中法水務(wù)的一個(gè)車間進(jìn)行塑料軟膜分切，2009年3又租借江蘇力寶建材的車間進(jìn)行年產(chǎn)太陽(yáng)能電池背膜500萬(wàn)平方米項(xiàng)目(一期250萬(wàn)平方米)的建設(shè)，幾番動(dòng)蕩后在常熟市沙家浜鎮(zhèn)常昆工業(yè)園落戶。

太陽(yáng)能電池背膜是一種位于太陽(yáng)能電組件背面的光伏封裝材料，在戶外惡劣環(huán)境下保護(hù)太陽(yáng)能電池組件抵抗光濕熱等對(duì)電池組件的侵蝕?，F(xiàn)階段，太陽(yáng)能電池組件主要原材料除背膜外均已實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。而背膜的主流產(chǎn)品——復(fù)膜型背膜所需的高品質(zhì)膠粘劑技術(shù)被歐美日等過(guò)少數(shù)企業(yè)壟斷，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)復(fù)膜型背膜企業(yè)缺乏核心技術(shù)，且生產(chǎn)成本居高不下。

中來(lái)光伏走了一條創(chuàng)新之路，通過(guò)自主研發(fā)開(kāi)發(fā)出涂覆型背膜。目前，中來(lái)光伏主營(yíng)業(yè)務(wù)為太陽(yáng)能電池背膜的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為涂覆型背膜（中等表面能四氟型太陽(yáng)電池背膜）。經(jīng)國(guó)家相關(guān)部門鑒定，確認(rèn)該產(chǎn)品在粘接性、耐候性、阻隔性、電氣絕緣性等方面均達(dá)到了國(guó)際先進(jìn)水平，招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)中來(lái)光伏太陽(yáng)能電池背膜的產(chǎn)量和銷量年復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)105.18%和109.60%。盡管如此，涂覆型背膜的全球市場(chǎng)占有率僅為6%至7%，較之復(fù)膜型背膜，數(shù)量級(jí)品牌認(rèn)可度均明顯弱勢(shì)。

招股書(shū)顯示，中來(lái)光伏共擁有已獲授權(quán)的專利30項(xiàng)，其中，發(fā)明專利8項(xiàng)，實(shí)用新型專利22項(xiàng)。同時(shí)，該公司也是國(guó)內(nèi)首家同時(shí)通過(guò)德國(guó)、美國(guó)和日本相關(guān)機(jī)構(gòu)太陽(yáng)能背膜認(rèn)證的企業(yè)。

中來(lái)光伏的的上市之路始于2011年初——距其成立僅3年時(shí)間。其發(fā)展之快，由此亦可見(jiàn)一斑。

中來(lái)光伏在業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)的同時(shí)，應(yīng)收賬款也一路飆升。2012年度，中來(lái)光伏的應(yīng)收賬款由2011年的2958萬(wàn)元增加到9169萬(wàn)元，增加210%；2013年應(yīng)收賬款增加不大，但應(yīng)收票據(jù)由2012年的895萬(wàn)元增加至8069萬(wàn)元。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，中來(lái)光伏80%左右的業(yè)務(wù)來(lái)自前5大客戶，而他們都是光伏“巨頭”，某種程度上只能忍受延期付款。顯然，作為在整個(gè)太陽(yáng)能電池組件總成本中占比較小的配套廠商（背膜產(chǎn)品占整個(gè)太陽(yáng)能電池組件的成本只有3%~5%），中來(lái)光伏在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位并非高高在上。

報(bào)告期內(nèi)中來(lái)光伏前五名客戶的銷售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入總額的比重分別是84.20%、82.26%和77.34%。其中，中來(lái)光伏對(duì)韓華新能源的銷售收入占當(dāng)期營(yíng)收總額的比重分別為41.66%、48.86%和33.98%。值得一提的是，受行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境不利變化的影響，韓華新能源2012年度、2013年度出現(xiàn)較大虧損，其凈利潤(rùn)分別為-15.63億元和-8.74億元。中來(lái)光伏方面坦承，如果其主要客戶經(jīng)營(yíng)等發(fā)生不良變化或合作關(guān)系生變，將對(duì)“公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)較大影響”。

采購(gòu)方面，中來(lái)光伏的主要供應(yīng)商有東材科技、南洋科技、杜邦鴻基、佛山多能、裕興科技等公司。2011年至2013年，中來(lái)光伏對(duì)前五名供應(yīng)商的采購(gòu)金額占當(dāng)期采購(gòu)總額的比重分別為83.55%、75.25%和73.64%，供應(yīng)商集中度較高。供應(yīng)商集中度較高容易引發(fā)一系列風(fēng)險(xiǎn)，如果中來(lái)光伏主要供應(yīng)商無(wú)法繼續(xù)為公司供貨，公司在短期內(nèi)可能無(wú)法及時(shí)進(jìn)行生產(chǎn)，影響公司的正常經(jīng)營(yíng)。

另外，報(bào)告期內(nèi)中來(lái)光伏太陽(yáng)能電池背膜產(chǎn)品的平均售價(jià)分別為42.37元/平方米、31.80元/平方米和23.33元/平方米。雖然期間原材料價(jià)格也有大幅下降，中來(lái)光伏成品率不斷提高，但其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率還是由2011年的52.65%下滑至2013年的47.88%。近年來(lái)光伏產(chǎn)品價(jià)格不斷下降，如果供應(yīng)商無(wú)法配合公司調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格導(dǎo)致公司利潤(rùn)下滑，都將給公司的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。

如若本次IPO成功過(guò)關(guān)，“非主流”的中來(lái)光伏如何應(yīng)對(duì)歐美澳聯(lián)手“雙反”帶來(lái)的行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)？亞洲市場(chǎng)能否成為光伏行業(yè)真正的、可持續(xù)的“新引擎”？中來(lái)光伏于2012年以自有資金部分開(kāi)建的募投項(xiàng)目前景又如何？記者將繼續(xù)予以關(guān)注。