分布式電站先行者.公司定位東部最大的分布式運(yùn)營(yíng)商,未來(lái)的兩至三年,公司規(guī)劃了500-800兆瓦項(xiàng)目。公司計(jì)劃14年建設(shè)80-100MW分布式電站,主要集中在上海江蘇。上海約在30-50兆瓦,江蘇則在50-80兆瓦。目前也在與各省節(jié)能服務(wù)公司和電網(wǎng)三產(chǎn)公司合作,開發(fā)分布式電站項(xiàng)目。

經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì):公司專業(yè)的分布式團(tuán)隊(duì),遍布全國(guó)的電表營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò),與地方電網(wǎng)多年的合作經(jīng)驗(yàn). 有助于并網(wǎng)和收款問題的解決。資金優(yōu)勢(shì).電站運(yùn)營(yíng)投資大,相較于其他光伏制造企業(yè),公司在手現(xiàn)金13億元,銀行授信20多億元,資產(chǎn)負(fù)債率15%,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。

分布式政策有望調(diào)整.國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)開工沒有回頭箭,電力消納和輸送將制約地面電站的發(fā)展,分布式是重點(diǎn)發(fā)展方向. 大分布式模式,即所有電量全部上網(wǎng),上網(wǎng)電價(jià)1元/度。此模式收益率可以得到保證,但1元/度的上網(wǎng)電價(jià)低于0.42元/度的模式。我們認(rèn)為上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)的可能性非常大,一是去年以來(lái)光伏政策“習(xí)慣性”的超預(yù)期,而且1元/度的上網(wǎng)電價(jià)和東部地面電站電價(jià)相同,補(bǔ)貼額度低于目前的0.42元/度。


分布式電站的價(jià)值和估值。公司計(jì)劃2-3年內(nèi)開發(fā)500-800MW的分布式電站項(xiàng)目.100MW分布式電站,假定總投資10億元,3成本金,20年運(yùn)營(yíng)期,采用股權(quán)現(xiàn)金流折現(xiàn)法計(jì)算電站的價(jià)值,經(jīng)計(jì)算得到100MW電站對(duì)應(yīng)的價(jià)值約為7億元。假定公司開發(fā)運(yùn)營(yíng)600MW電站,將為公司貢獻(xiàn)42億的市值。成熟的電站雖不能給予高估值,但電站運(yùn)營(yíng)前期,電站自身業(yè)績(jī)彈性巨大,且由于電站的收益穩(wěn)定性的特點(diǎn),電站的整體價(jià)值可以提前至一兩年內(nèi)迅速得以體現(xiàn)。

公司的智能電表業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定發(fā)展,光伏和LED為公司打開新的成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)2014-2015年EPS分別為1.31元和1.56元,目標(biāo)價(jià)29元,給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:分布式電站開發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期,國(guó)家分布式推進(jìn)力度低于預(yù)期.（中國(guó)民族證券有限責(zé)任公司）