分析機(jī)構(gòu)：天信投資（資格證號(hào)：ZX0151）

       一、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

　　(一)主要原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

　　本公司太陽(yáng)能電池背膜生產(chǎn)所需的主要原材料為PET基膜、氟樹(shù)脂等，其中PET基膜占產(chǎn)品生產(chǎn)成本50%左右，氟樹(shù)脂占生產(chǎn)成本15%左右。PET基膜的原材料為聚酯切片，聚酯切片的原材料為精對(duì)苯二甲酸(PTA)和乙二醇(EG)，均為石油的下游產(chǎn)品。

　　報(bào)告期內(nèi)，隨著國(guó)際原油價(jià)格的波動(dòng)，聚酯切片的價(jià)格隨之變化，同時(shí)受光伏行業(yè)發(fā)展對(duì)PET基膜以及氟樹(shù)脂的需求影響，PET基膜以及氟樹(shù)脂的價(jià)格呈下降趨勢(shì)，2011年度、2012年度和2013年度公司PET基膜平均采購(gòu)價(jià)格(不含稅)分別為27.65元/Kg、18.68元/Kg和14.78元/Kg，氟樹(shù)脂平均采購(gòu)價(jià)格(不含稅)分別為67.03元/Kg、57.20元/Kg和49.18元/Kg。

　　2012年公司太陽(yáng)能電池背膜產(chǎn)品主要原材料單價(jià)變動(dòng)對(duì)毛利和利潤(rùn)總額的敏感性分析如下：

從上表可知，假設(shè)其他因素不變，PET基膜單價(jià)提升1%將使毛利下降0.49%，利潤(rùn)總額下降0.67%，氟樹(shù)脂單價(jià)提升1%將使毛利下降0.16%，利潤(rùn)總額下降0.21%。由于原材料成本在公司產(chǎn)品成本中所占比重較大，因此原材料價(jià)格的波動(dòng)將直接影響公司的營(yíng)業(yè)成本，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)影響。

　　(二)供應(yīng)商集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)

　　基于原材料的質(zhì)量、價(jià)格以及供貨及時(shí)性和穩(wěn)定性，公司選擇了東材科技(行情，問(wèn)診)、南洋科技(行情，問(wèn)診)、杜邦鴻基、佛山多能、裕興科技、大金氟涂料(上海)有限公司和長(zhǎng)興化學(xué)等為公司原材料的主要供應(yīng)商，供應(yīng)商集中度較高，2011年、2012年和2013年，本公司對(duì)前五名供應(yīng)商的采購(gòu)金額占當(dāng)期采購(gòu)總額的比重分別為83.55%、75.25%和73.64%，其中，公司向東材科技采購(gòu)PET基膜金額占采購(gòu)總額的比例分別為60.46%、29.14%和15.55%，存在較為集中的風(fēng)險(xiǎn)。

　　雖然公司生產(chǎn)所需原材料的市場(chǎng)供應(yīng)充足，且與主要供應(yīng)商均建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，但不排除由于供應(yīng)商受不可預(yù)見(jiàn)因素影響，出現(xiàn)供應(yīng)商不能足量、及時(shí)供貨或提高銷(xiāo)售價(jià)格的情況，從而影響公司的產(chǎn)能利用或生產(chǎn)成本，并對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

　　二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

　　(一)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)

　　太陽(yáng)能電池背膜按生產(chǎn)工藝分為復(fù)膜型背膜和涂覆型背膜。其中復(fù)膜型背膜生產(chǎn)所需的主要原材料氟膜和高品質(zhì)的膠粘劑被國(guó)外少數(shù)企業(yè)所掌握，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)成本較高，公司生產(chǎn)的涂覆型背膜與復(fù)膜型背膜相比，采用自主研制的氟碳涂料，無(wú)需使用膠粘劑，且產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定可靠，具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)和較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　但太陽(yáng)能電池背膜行業(yè)高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)前景以及良好的投資收益預(yù)期將促使現(xiàn)有背膜生產(chǎn)企業(yè)增加投資以擴(kuò)大產(chǎn)能，并吸引更多的新投資者進(jìn)入該行業(yè)，此外，國(guó)外背膜生產(chǎn)企業(yè)也可能在我國(guó)投資設(shè)廠(chǎng)，而國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)亦可能通過(guò)加大對(duì)氟膜和高品質(zhì)膠粘劑的研發(fā)投入，加快氟膜和高品質(zhì)膠粘劑的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程促使背膜行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，加劇行業(yè)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，從而可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格下降，盈利能力降低，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)較大不利影響。

        (二)客戶(hù)集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)

　　2011年度、2012年度及2013年度，公司對(duì)前五名客戶(hù)的銷(xiāo)售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入總額的比重分別為84.20%、82.26%和77.34%，占比較高，其中2011年度、2012年度、2013年度公司對(duì)韓華新能源銷(xiāo)售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入總額的比重分別為41.66%、48.86%和33.98%，2012年、2013年度公司對(duì)中利騰暉銷(xiāo)售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入總額的比重為17.75%和19.09%，公司客戶(hù)集中度較高，雖然與同行業(yè)其他公司相比，韓華新能源、中利騰暉資產(chǎn)質(zhì)量和財(cái)務(wù)狀況較好，但受行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境不利變化的影響，2012年度、2013年度韓華新能源出現(xiàn)較大金額虧損，凈利潤(rùn)分別為-15.63億元、-8.74億元，該種情況若在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)得不到改善，將不利于公司與韓華新能源未來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展，從而給公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)較大影響。因此，若公司主要客戶(hù)的經(jīng)營(yíng)或財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)不良變化，或者公司與主要客戶(hù)的穩(wěn)定合作關(guān)系發(fā)生變動(dòng)，將可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

　　三、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

　　(一)行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

　　公司生產(chǎn)的太陽(yáng)能電池背膜是晶硅太陽(yáng)能電池的重要配套材料之一，下游光伏發(fā)電行業(yè)對(duì)太陽(yáng)能電池組件的需求態(tài)勢(shì)直接影響太陽(yáng)能電池背膜行業(yè)的需求狀況。由于光伏發(fā)電站的建設(shè)投資較大，光伏發(fā)電企業(yè)的資本成本以及市場(chǎng)收益率與各國(guó)的財(cái)政和貨幣政策密切相關(guān)，而財(cái)政和貨幣政策會(huì)伴隨各國(guó)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)相應(yīng)進(jìn)行調(diào)整。所以光伏發(fā)電投資商的投資意愿與國(guó)家宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況息息相關(guān)。2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，從而制約了太陽(yáng)能光伏發(fā)電站的建設(shè)投資，對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)鏈造成了一定沖擊。2011年以來(lái)，受前期產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)快、部分國(guó)家光伏發(fā)電補(bǔ)貼政策調(diào)整以及歐洲國(guó)家債務(wù)危機(jī)等因素的影響，全球光伏應(yīng)用市場(chǎng)發(fā)展增速有所減緩，太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)(主要體現(xiàn)為電池片和組件行業(yè))出現(xiàn)供需失衡，導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品價(jià)格下降國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)盈利水平降低，部分生產(chǎn)技術(shù)落后、生產(chǎn)成本高的中小型光伏企業(yè)處于停產(chǎn)或半停產(chǎn)狀態(tài)，甚至出現(xiàn)部分前期擴(kuò)張較快、負(fù)債較高的大型光伏組件企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷入困境。

　　2011年10月七家美國(guó)太陽(yáng)能電池生產(chǎn)企業(yè)向美國(guó)商務(wù)部和美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)提起申請(qǐng)，要求對(duì)中國(guó)75家光伏企業(yè)進(jìn)行反傾銷(xiāo)和反補(bǔ)貼調(diào)查，并采取貿(mào)易限制措施。2012年10月10日，美國(guó)商務(wù)部對(duì)中國(guó)光伏雙反案作出終裁決定，認(rèn)定中國(guó)大陸向美國(guó)出口的晶體硅光伏電池及組件(指用原產(chǎn)地為中國(guó)大陸的晶體硅光伏電池片制造的組件)存在傾銷(xiāo)和補(bǔ)貼行為，并設(shè)定了18.32%至249.96%的最終反傾銷(xiāo)稅率及14.78%至15.97%的最終反補(bǔ)貼稅率。2012年11月7日，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)對(duì)此案作出終裁決定，認(rèn)定從中國(guó)大陸進(jìn)口的晶體硅光伏電池及組件實(shí)質(zhì)性損害美國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)，將對(duì)其征收反傾銷(xiāo)和反補(bǔ)貼關(guān)稅。2013年12月31日，美國(guó)SolarWorldIndustriesAmerica，Inc.代表美國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)正式向美國(guó)商務(wù)部和國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)提出申請(qǐng)，要求對(duì)自中國(guó)大陸和臺(tái)灣地區(qū)進(jìn)口的太陽(yáng)能電池產(chǎn)品進(jìn)行反傾銷(xiāo)和反補(bǔ)貼合并調(diào)查。

　　2014年1月23日，美國(guó)商務(wù)部發(fā)布公告，對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的光伏產(chǎn)品發(fā)起反傾銷(xiāo)和反補(bǔ)貼合并調(diào)查，同時(shí)對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的光伏產(chǎn)品啟動(dòng)反傾銷(xiāo)調(diào)查。本次調(diào)查的涉案產(chǎn)品為晶體硅光伏電池，不論是否單獨(dú)、部分或完全組裝成為其他產(chǎn)品，包括但不限于電池、組件、層壓板、面板和建筑一體化材料等。由非晶硅、碲化鎘或銅銦鎵硒等材料制成的薄膜光伏電池、以及目前正在實(shí)施的雙反稅令所涵蓋的太陽(yáng)能電池產(chǎn)品不在被調(diào)查產(chǎn)品范圍之內(nèi)。2014年2月14日，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)初步裁定中國(guó)大陸和臺(tái)灣地區(qū)出口美國(guó)的光伏產(chǎn)品對(duì)美國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)造成實(shí)質(zhì)損害。根據(jù)美國(guó)貿(mào)易救濟(jì)案處理程序，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)作出肯定性初裁后，美國(guó)商務(wù)部將繼續(xù)展開(kāi)“雙反”調(diào)查，并將于2014年3月和6月分別作出反補(bǔ)貼初裁和反傾銷(xiāo)初裁，2014年3月11日，美國(guó)商務(wù)部發(fā)布公告將反補(bǔ)貼初裁時(shí)間推遲至2014年6月。盡管美國(guó)占我國(guó)組件產(chǎn)品出口量的比例僅10%左右(資料來(lái)源：中國(guó)證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板專(zhuān)家咨詢(xún)委、中國(guó)科學(xué)院電工研究所，《太陽(yáng)能光伏發(fā)展形勢(shì)報(bào)告》，2012年3月)，但美國(guó)雙反仍將在一定程度上影響我國(guó)光伏組件企業(yè)的盈利水平，并導(dǎo)致我國(guó)光伏組件企業(yè)對(duì)美國(guó)出口量下降。

　　2012年7月24日，以總部位于德國(guó)的SolarWorld為代表的歐盟光伏電池產(chǎn)業(yè)向歐盟委員會(huì)提起對(duì)中國(guó)光伏電池的“反傾銷(xiāo)”調(diào)查申請(qǐng)，2012年9月6日，歐盟委員會(huì)發(fā)布對(duì)中國(guó)光伏組件及電池、硅片等產(chǎn)品進(jìn)行“反傾銷(xiāo)”調(diào)查立案的通知，并將在15個(gè)月內(nèi)給出調(diào)查的結(jié)果。9月25日，SolarWorld牽頭的名為EUProSun的行業(yè)組織向歐洲監(jiān)管部門(mén)提起申訴，指控中國(guó)光伏公司獲得非法補(bǔ)貼，要求歐盟對(duì)產(chǎn)自中國(guó)的光伏產(chǎn)品征收懲罰性進(jìn)口關(guān)稅，2012年11月8日，歐盟宣布對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的光伏產(chǎn)品啟動(dòng)反補(bǔ)貼調(diào)查。2013年6月4日，歐盟委員會(huì)發(fā)布初裁結(jié)果，宣布從6月6日起對(duì)產(chǎn)自中國(guó)的光伏產(chǎn)品征收11.8%的臨時(shí)反傾銷(xiāo)稅，如果中歐雙方未能在8月6日前達(dá)成解決方案，屆時(shí)反傾銷(xiāo)稅率將升至47.6%，臨時(shí)稅率將維持6個(gè)月至12月，2013年12月，歐盟委員會(huì)將進(jìn)行終裁并決定是否對(duì)產(chǎn)自中國(guó)的光伏產(chǎn)品征收永久性關(guān)稅，一旦征收，該關(guān)稅將持續(xù)5年。

　　2013年7月27日，中國(guó)機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)出口商會(huì)代表中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)與歐盟委員會(huì)貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查機(jī)構(gòu)就中國(guó)輸歐光伏產(chǎn)品貿(mào)易爭(zhēng)端達(dá)成“價(jià)格承諾”。2013年8月2日，歐盟委員會(huì)批準(zhǔn)了該“價(jià)格承諾”協(xié)議，并決定從8月6日起正式實(shí)施。從2013年8月6日起，歐盟對(duì)于參與該“價(jià)格承諾”方案的中國(guó)光伏企業(yè)免征臨時(shí)反傾銷(xiāo)稅，未參與“價(jià)格承諾”方案的中國(guó)光伏企業(yè)，將向歐盟繳納高達(dá)47.6%的反傾銷(xiāo)稅；同時(shí)該“價(jià)格承諾”協(xié)議設(shè)定了每年出口歐洲的中國(guó)光伏產(chǎn)品限額，超出限額的中國(guó)光伏產(chǎn)品還需要交納47.6%的反傾銷(xiāo)稅；該“價(jià)格承諾”協(xié)議有效期至2015年年末。此外，歐盟委員會(huì)2013年8月7日對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)品反補(bǔ)貼調(diào)查作出初裁，決定暫不對(duì)產(chǎn)自中國(guó)的光伏產(chǎn)品采取臨時(shí)性反補(bǔ)貼措施。2013年12月2日，歐盟委員會(huì)對(duì)中國(guó)光伏雙反案進(jìn)行終裁，決定從12月6日起對(duì)未參與“價(jià)格承諾”的出口歐盟的中國(guó)光伏產(chǎn)品征收為期兩年的反傾銷(xiāo)稅和反補(bǔ)貼稅，稅率為47.7%~64.9%，已于8月6日生效的價(jià)格承諾繼續(xù)有效，同時(shí)承諾企業(yè)增至121家(新加入27家)，這些企業(yè)對(duì)歐盟出口額占中國(guó)對(duì)歐盟光伏產(chǎn)品出口總額的80%左右。

　　“價(jià)格承諾”方案的實(shí)施，使中國(guó)光伏產(chǎn)品在雙方協(xié)商達(dá)成的貿(mào)易安排下，繼續(xù)對(duì)歐盟出口，并保持合理市場(chǎng)份額。由于國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)尚處于起步和發(fā)展階段，目前我國(guó)光伏產(chǎn)品主要用于出口，其中出口歐洲占比40%左右(資料來(lái)源：海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù))。因此，若我國(guó)與歐盟、美國(guó)等進(jìn)口國(guó)發(fā)生貿(mào)易摩擦或貿(mào)易爭(zhēng)端將可能增加我國(guó)光伏組件企業(yè)的出口成本，削弱其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力產(chǎn)生較大影響。光伏組件企業(yè)盈利水平的下降將使其更加注重原材料采購(gòu)成本的控制，一方面將使其加大對(duì)低成本、高品質(zhì)背膜的采購(gòu)和使用，有利于公司涂覆型背膜的市場(chǎng)銷(xiāo)售，但另一方面其對(duì)采購(gòu)成本的控制也在一定程度上會(huì)影響公司背膜產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格，從而給公司背膜產(chǎn)品的盈利水平帶來(lái)較大影響。

        (二)產(chǎn)業(yè)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)

　　隨著光伏產(chǎn)業(yè)技術(shù)的不斷進(jìn)步，光伏發(fā)電成本逐年下降，但與傳統(tǒng)能源相比，現(xiàn)階段光伏的發(fā)電成本仍然較高，光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展很大程度上還需依賴(lài)政府政策的支持。如德國(guó)、西班牙、意大利等傳統(tǒng)光伏發(fā)電應(yīng)用大國(guó)由于補(bǔ)貼政策制定實(shí)施較早，因此，其光伏發(fā)電市場(chǎng)發(fā)展迅速，投資環(huán)境逐步成熟，近年來(lái)，這些國(guó)家的光伏產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼政策有所調(diào)整，但北美和亞洲光伏發(fā)電應(yīng)用市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，特別是我國(guó)和美國(guó)應(yīng)用市場(chǎng)增長(zhǎng)較快，2010年美國(guó)光伏新增裝機(jī)容量?jī)H為1GW，2013年美國(guó)光伏發(fā)電設(shè)施新增裝機(jī)容量達(dá)到4.2GW，與2010年相比增長(zhǎng)307.77%，根據(jù)EPIA預(yù)測(cè)，在政策利好的情況下，到2017年美國(guó)太陽(yáng)能新增裝機(jī)容量將達(dá)到16.59GW。我國(guó)也加快從光伏組件生產(chǎn)大國(guó)向應(yīng)用大國(guó)的轉(zhuǎn)變，年新增裝機(jī)量從2005年的8MW發(fā)展到2012年的5GW(資料來(lái)源：EPIA)2013年我國(guó)新增光伏發(fā)電裝機(jī)量約為9GW，2014年預(yù)計(jì)新增光伏發(fā)電裝機(jī)量為10GW以上，至2015年，我國(guó)太陽(yáng)能發(fā)電累計(jì)裝機(jī)量將達(dá)到35GW以上(資料來(lái)源：《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》、中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)《2013年光伏太陽(yáng)能多晶硅行業(yè)年度報(bào)告》、2014年全國(guó)能源工作會(huì)議)，國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)，未來(lái)發(fā)展前景十分廣闊。隨著各國(guó)持續(xù)的政府補(bǔ)貼以及太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)自身的技術(shù)進(jìn)步與成本下降，預(yù)計(jì)未來(lái)太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)仍將保持較快發(fā)展的態(tài)勢(shì)，從而帶動(dòng)太陽(yáng)能電池背膜產(chǎn)品的市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)。但在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，太陽(yáng)能光伏行業(yè)的普及應(yīng)用仍將受到各國(guó)補(bǔ)貼政策的影響，若各國(guó)調(diào)整其對(duì)光伏行業(yè)的補(bǔ)貼政策，光伏組件的市場(chǎng)價(jià)格以及市場(chǎng)需求都有可能發(fā)生波動(dòng)，將對(duì)包括本公司在內(nèi)的太陽(yáng)能電池背膜生產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)影響。

　　技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

　　公司通過(guò)自主研發(fā)掌握了涂覆型背膜生產(chǎn)的核心技術(shù)，為保持技術(shù)的先進(jìn)性，公司不斷加大研發(fā)投入，并與關(guān)鍵技術(shù)人員均簽訂了保密協(xié)議。但背膜作為光伏組件產(chǎn)業(yè)鏈上唯一尚未大規(guī)模國(guó)產(chǎn)化的產(chǎn)品，盈利水平較高，必然會(huì)吸引更多的企業(yè)進(jìn)入該領(lǐng)域并加大研發(fā)力度。目前，國(guó)內(nèi)復(fù)膜型背膜生產(chǎn)企業(yè)受主要原材料氟膜和膠粘劑限制，制造成本居高不下，但如果國(guó)內(nèi)氟膜和膠粘劑生產(chǎn)技術(shù)取得重大突破，導(dǎo)致復(fù)膜型背膜制造成本大幅降低，將對(duì)涂覆型背膜的市場(chǎng)銷(xiāo)售帶來(lái)一定影響。此外，目前含氟材料的背膜仍是高質(zhì)量太陽(yáng)能電池組件使用的主流產(chǎn)品，但若出現(xiàn)新的在電氣絕緣、長(zhǎng)期耐候等方面性能良好且成本更低的新材料替代氟材料，將對(duì)包括涂覆型背膜在內(nèi)的含氟背膜市場(chǎng)銷(xiāo)售帶來(lái)影響。

　　目前，公司生產(chǎn)的涂覆型背膜主要應(yīng)用于晶硅太陽(yáng)能電池組件，2010年、2011年晶硅太陽(yáng)能電池市場(chǎng)占比分別為86.1%和89%，若下游應(yīng)用領(lǐng)域由于技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致薄膜電池或聚光太陽(yáng)能電池等市場(chǎng)份額上升，晶硅太陽(yáng)能電池市場(chǎng)份額下降，將對(duì)公司涂覆型背膜的市場(chǎng)銷(xiāo)售和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)較大影響。因此，如公司不能及時(shí)跟上行業(yè)技術(shù)更新步伐，將對(duì)公司的市場(chǎng)地位和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大不利影響。此外，若公司保密措施不到位或不能以良好的激勵(lì)政策留住核心技術(shù)人員，導(dǎo)致技術(shù)外泄或核心技術(shù)人員流失，將削弱公司的競(jìng)爭(zhēng)力，從而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大的不利影響。

　　四、稅收優(yōu)惠政策變化的風(fēng)險(xiǎn)

　　根據(jù)2009年12月2日江蘇省科學(xué)技術(shù)廳、江蘇省財(cái)政廳、江蘇省國(guó)家稅務(wù)局、江蘇省地方稅務(wù)局下發(fā)的《關(guān)于認(rèn)定江蘇省2009年度第二批高新技術(shù)企業(yè)的通知》(蘇高企協(xié)〔2009〕11號(hào))，本公司被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，發(fā)證日期為2009年5月27日，有效期三年，2009年、2010年、2011年公司享受?chē)?guó)家關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)的相關(guān)優(yōu)惠政策，按15%的稅率繳納企業(yè)所得稅。上述優(yōu)惠政策在2011年到期后，公司提出高新技術(shù)企業(yè)資格復(fù)審申請(qǐng)，江蘇省高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理工作協(xié)調(diào)小組以蘇高企協(xié)〔2012〕15號(hào)文確認(rèn)公司通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)復(fù)審，并換發(fā)新的《高新技術(shù)企業(yè)證書(shū)》，發(fā)證日期為2012年8月6日，有效期三年，2012年起公司連續(xù)三年享受按15%的稅率繳納企業(yè)所得稅的優(yōu)惠政策。報(bào)告期內(nèi)，公司享受的高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠金額分別為497.39萬(wàn)元、928.96萬(wàn)元和1，157.97萬(wàn)元，稅收優(yōu)惠金額占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為9.49%、10.31%和10.08%。雖然公司歷來(lái)重視研發(fā)創(chuàng)新，近幾年研發(fā)投入持續(xù)增加，研發(fā)水平和創(chuàng)新能力不斷增強(qiáng)，產(chǎn)品技術(shù)含量高，但若公司未來(lái)不能持續(xù)達(dá)到高新技術(shù)企業(yè)資格條件，或者相關(guān)稅收政策發(fā)生變動(dòng)，都可能增加公司的稅收負(fù)擔(dān)，進(jìn)而影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　五、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　(一)應(yīng)收賬款增長(zhǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

　　報(bào)告期內(nèi)隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款逐步增加，2011年末、2012年末和2013年末，公司應(yīng)收賬款分別為2，958.48萬(wàn)元、9，168.56萬(wàn)元和11，014.44萬(wàn)元，截至2013年12月31日，公司應(yīng)收賬款中賬齡一年以?xún)?nèi)的部分占比為96.39%，雖然公司歷來(lái)重視應(yīng)收賬款的回收并制定了嚴(yán)格的應(yīng)收賬款管理政策，但歐洲債務(wù)危機(jī)、美國(guó)雙反、歐盟雙反調(diào)查等因素給公司下游光伏組件企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)較大不利影響，若公司下游主要客戶(hù)出現(xiàn)資金緊張或經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，將影響公司應(yīng)收賬款的回收。

　　(二)產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)

　　報(bào)告期內(nèi)，公司太陽(yáng)能電池背膜產(chǎn)品的平均銷(xiāo)售價(jià)格分別為42.37元/平方米、31.80元/平方米和23.33元/平方米，呈下降趨勢(shì)，由于公司產(chǎn)品成品率提高及原材料采購(gòu)價(jià)格下降等因素的影響，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率仍處于較好水平，分別為52.65%、50.49%和47.88%。但受歐洲債務(wù)危機(jī)、美國(guó)雙反及歐盟雙反調(diào)查等因素的影響，公司下游光伏組件企業(yè)盈利水平下降，更加注重原材料采購(gòu)成本的控制，將可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格進(jìn)一步下降，若公司產(chǎn)品成本不能保持同步下降，將可能導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)低于產(chǎn)品銷(xiāo)量和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)。

　　(三)凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)

　　2011年、2012年及2013年度，公司扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為48.26%、47.35%和40.01%，處于較高水平。本次公開(kāi)發(fā)行股票募集資金到位后，公司的凈資產(chǎn)規(guī)模將在短時(shí)間內(nèi)有大幅度的提升，但由于募集資金投資項(xiàng)目有一定的建設(shè)期，項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)也需要一定的時(shí)間，短期內(nèi)公司的凈利潤(rùn)難以實(shí)現(xiàn)同步增長(zhǎng)，公司存在凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

        六、管理風(fēng)險(xiǎn)

　　(一)人力資源風(fēng)險(xiǎn)

　　公司涂覆型背膜的生產(chǎn)需自主研制氟碳涂料，綜合應(yīng)用各種材料表面改性技術(shù)，且需對(duì)生產(chǎn)設(shè)備自行集成和調(diào)試，產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)涉及高分子材料、物理化學(xué)和自動(dòng)化控制等多個(gè)學(xué)科門(mén)類(lèi)的綜合應(yīng)用，對(duì)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)和管理人員的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)要求較高。如何維持現(xiàn)有團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定，并不斷吸引外部?jī)?yōu)秀的技術(shù)、管理人才是關(guān)系到公司未來(lái)能否快速、穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵因素。如果公司在人才培養(yǎng)和引進(jìn)方面不能適應(yīng)公司高速擴(kuò)張的需要，將削弱公司在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　(二)公司高成長(zhǎng)所帶來(lái)的管理風(fēng)險(xiǎn)

　　公司自成立以來(lái)，資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)均快速增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)公司的資產(chǎn)總額分別為：22，356.09萬(wàn)元、36，648.42萬(wàn)元和49，690.05萬(wàn)元，凈資產(chǎn)分別為10，867.93萬(wàn)元、18，529.82萬(wàn)元和27，400.25萬(wàn)元，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為13，885.20萬(wàn)元、24，560.89萬(wàn)元和34，537.31萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為4，469.32萬(wàn)元、7，661.89萬(wàn)元和9，770.43萬(wàn)元，呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。若本次發(fā)行成功，隨著公司募集資金的到位和投資項(xiàng)目的實(shí)施，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模將在短期內(nèi)迅速擴(kuò)大，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理、資源整合、市場(chǎng)開(kāi)拓等方面都提出了更高的要求，如果公司管理團(tuán)隊(duì)素質(zhì)及管理水平不能適應(yīng)公司規(guī)模和產(chǎn)能迅速擴(kuò)張的需要，組織模式、業(yè)務(wù)流程和管理制度未能隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大而及時(shí)調(diào)整、完善，將會(huì)直接影響到公司的經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力。

　　(三)實(shí)際控制人控制風(fēng)險(xiǎn)

　　公司的實(shí)際控制人為林建偉、張育政夫婦，本次發(fā)行前，二人合計(jì)直接持有本公司71.625%股份，并通過(guò)普樂(lè)投資控制公司4.50%股份。本次發(fā)行后，林建偉、張育政夫婦仍處于絕對(duì)控股地位，林建偉、張育政夫婦可能利用其控股地位，對(duì)公司的關(guān)聯(lián)交易、經(jīng)營(yíng)決策和人事安排等進(jìn)行控制，從而可能損害公司及中小股東的利益。

　　七、募集資金投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)

　　(一)募集資金投資項(xiàng)目的建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)

　　本次發(fā)行募集資金擬投資于“年產(chǎn)1，200萬(wàn)平方米涂覆型太陽(yáng)能電池背膜擴(kuò)建項(xiàng)目”、“年產(chǎn)1，600萬(wàn)平方米涂覆型太陽(yáng)能電池背膜擴(kuò)建項(xiàng)目”、“太陽(yáng)能光伏新材料研發(fā)中心新建項(xiàng)目”。上述項(xiàng)目的實(shí)施符合本公司的發(fā)展戰(zhàn)略，能有效提升公司的生產(chǎn)能力和盈利能力，有利于公司持續(xù)、快速發(fā)展。雖然上述項(xiàng)目經(jīng)過(guò)了審慎、充分的可行性研究論證，但在項(xiàng)目的實(shí)施過(guò)程中，仍存在一些不確定因素或不可抗力因素，可能導(dǎo)致項(xiàng)目不能按時(shí)、按質(zhì)完成，影響預(yù)期效益。

　　(二)募集資金投資項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

　　目前公司生產(chǎn)的涂覆型背膜市場(chǎng)需求旺盛，發(fā)展前景廣闊。本次募集資金投資項(xiàng)目“年產(chǎn)1，200萬(wàn)平方米涂覆型太陽(yáng)能電池背膜擴(kuò)建項(xiàng)目”及“年產(chǎn)1，600萬(wàn)平方米涂覆型太陽(yáng)能電池背膜擴(kuò)建項(xiàng)目”全部達(dá)產(chǎn)后，公司涂覆型背膜的產(chǎn)能將增加2，800萬(wàn)平方米/年，產(chǎn)能增長(zhǎng)幅度較大，雖然公司太陽(yáng)能電池背膜產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定可靠，具有較大的成本、技術(shù)等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，深受客戶(hù)認(rèn)可，產(chǎn)品供不應(yīng)求，但該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，若公司市場(chǎng)開(kāi)拓及銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)不能跟上發(fā)展步伐，將影響本次募集資金投資項(xiàng)目預(yù)期收益的實(shí)現(xiàn)。