公司布局“智能、節(jié)能、新能源”三大領(lǐng)域，新能源領(lǐng)域探索多種模式以應(yīng)對(duì)短期和中長(zhǎng)期的發(fā)展，靈活的戰(zhàn)略伙伴合作模式，即可積極參與EPC建設(shè)領(lǐng)域，也能在分布式光伏運(yùn)營中規(guī)避電費(fèi)回收的風(fēng)險(xiǎn)，新能源領(lǐng)域多模式探索，將保證公司未來長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，首次給予 “審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。多種合作機(jī)制探索新能源發(fā)展模式。

公司在保證傳統(tǒng)用電設(shè)備業(yè)績(jī)穩(wěn)定的同時(shí)，積極開拓節(jié)能、新能源領(lǐng)域業(yè)務(wù)。公司是行業(yè)最早參與光伏設(shè)備制造和電站運(yùn)營的企業(yè)之一，對(duì)光伏行業(yè)發(fā)展及項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)理解深刻，公司正嘗試多種合作模式開發(fā)新能源業(yè)務(wù)，通過參股或簽訂戰(zhàn)略合作方式，承接光伏電站EPC 總包項(xiàng)目，快速擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，獲得項(xiàng)目收益；采用與當(dāng)?shù)仉娏?jié)能服務(wù)公司或三產(chǎn)企業(yè)合資，進(jìn)入分布式光伏運(yùn)營領(lǐng)域，可以降低后期運(yùn)營電費(fèi)回收的風(fēng)險(xiǎn)，保證運(yùn)營項(xiàng)目的收益率。

龐大的銷售隊(duì)伍有利于分布式光伏業(yè)務(wù)的開展和維護(hù)。公司2013年底擁有銷售人員196名，分布在全國各地，與當(dāng)?shù)卣碗娏ζ髽I(yè)建立起良好的合作關(guān)系，便于分布式電站項(xiàng)目開發(fā)；公司根據(jù)分布式電站小而散的特點(diǎn)，擴(kuò)展銷售人員的業(yè)務(wù)范圍，在銷售的同時(shí)提供售后服務(wù)，減少業(yè)務(wù)擴(kuò)展帶來的人員增長(zhǎng)的壓力，希望通過及時(shí)的服務(wù)推動(dòng)公司分布式光伏業(yè)務(wù)的發(fā)展。

分布式電站仍處起步期，后期政策利好仍可期待。2014年國家加快推進(jìn)分布式光伏的發(fā)展，目前進(jìn)展較為緩慢。當(dāng)前各省正加快分布式光伏的項(xiàng)目申報(bào)以及項(xiàng)目的備案審核，我們認(rèn)為后期各地政府會(huì)根據(jù)地方特點(diǎn)推出相應(yīng)鼓勵(lì)政策，分布式光伏概念將會(huì)再度引起實(shí)業(yè)和資本市場(chǎng)的關(guān)注。

首次給予“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。由于電能表及采集系統(tǒng)的建設(shè)范圍擴(kuò)大到農(nóng)網(wǎng)范圍，未來幾年安裝數(shù)量仍將保持穩(wěn)定，海外市場(chǎng)的擴(kuò)展將為公司表計(jì)業(yè)務(wù)提供增量。光伏業(yè)務(wù)的合理布局為公司新能源業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展提供保證，我們預(yù)計(jì)2014、15年每股收益1.31元、1.63元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)14x，11x，首次給予 “審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)；

風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)智能電表及采集設(shè)備采購下滑。(招商證券)