2月18日晚間，A股上市公司中天科技發(fā)布“非公開發(fā)行A股股票預(yù)案”，提及公司將以不低于10.43元/股的價格，非公開發(fā)行不超過2.17億股，募集不超過22.6億元，用于補充流動資金，及投資于南通經(jīng)開區(qū)國家級分布式光伏發(fā)電示范區(qū)150MWp屋頂太陽能光伏發(fā)電等4個項目。

值得關(guān)注的是，時下頗為時髦的分布式光伏發(fā)電項目投資占據(jù)了中天科技擬募資總額的近6成，達(dá)13.5億元；而其余海纜系統(tǒng)工程項目、新能源研發(fā)中心建設(shè)項目、高溫超導(dǎo)技術(shù)研發(fā)項目僅分別擬占用募集資金5億元、6000萬元和5000萬元。

中天科技公告還顯示，該分布式光伏目前已取得南通市發(fā)展和改革委員會針對一期35MWp出具的備案通知及針對二期115MWp出具的備案通知，而即便如此，該項目的建設(shè)周期仍需3年之久。

“哪怕是環(huán)評手續(xù)仍在辦理中、項目建設(shè)分批展開，150MW的分布式光伏發(fā)電項目建設(shè)也不可能用3年，太長了，我們一般只用幾個月。”某光伏企業(yè)人士向《證券日報》表示，“這說明它很可能還沒有拿到相關(guān)批準(zhǔn)(并網(wǎng)批準(zhǔn)、補貼配套等)，或建筑還未建成。另外，項目投資全部采用自有資金也是不符常理的。這很有可能因為分布式光伏發(fā)電項目，拿不到銀行貸款。而一個無法貸款的項目，等于降低了上市公司的資金利用率，這對二級市場投資者而言，是不利的”。

那么為什么分布式光伏發(fā)電項目，拿不到銀行貸款呢？原因是，相較商業(yè)模式更為清晰、簡單的地面電站，分布式光伏發(fā)電目前還面臨著電費收繳難等諸多不確定性。而這不得不令人們?yōu)橹刑炜萍挤植际焦夥l(fā)電項目的成敗“捏一把汗”。

項目收益面臨諸多不確定性

如中天科技公告所言，分布式光伏發(fā)電是我國太陽能應(yīng)用市場著重發(fā)展的方向。但由于政策配套尚不完善等原因，其成長并不像光伏地面電站那般迅速。

首先，相對地面電站依據(jù)日照、電價補貼等關(guān)鍵數(shù)據(jù)，即可相對準(zhǔn)確計算出的發(fā)電量、回報率，分布式光伏卻存在著峰谷平電價間、自發(fā)自用與余電上網(wǎng)間的諸多變量，致使其投資收益存在不確定性；其二，屋頂?shù)氖褂脵?quán)和所有權(quán)可能歸屬不同的所有者，各自有不同的利益訴求，三方關(guān)系難以協(xié)調(diào)。同時，25年內(nèi)(光伏組件商質(zhì)量承諾期)，業(yè)主需拆除建筑物或轉(zhuǎn)讓他人等不確定因素，都可能直接引發(fā)項目產(chǎn)權(quán)的風(fēng)險；其三，終端用戶會否發(fā)生停工歇業(yè)，轉(zhuǎn)產(chǎn)或廠房轉(zhuǎn)讓后下一個用戶是否能維持同樣的用電水平，都會影響項目未來的盈利。簡而言之，目前業(yè)界還沒能看到一個合適分布式光伏發(fā)展的商業(yè)模式、盈利模式。

雖然根據(jù)中天科技公告，該分布式光伏發(fā)電項目處于國家級分布式光伏發(fā)電示范區(qū)內(nèi)(這在一定程度上降低了風(fēng)險)，但其仍需在“南通經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)內(nèi)各相關(guān)企業(yè)廠房及公共建筑物屋頂安裝太陽能光伏發(fā)電系統(tǒng)”，也即，公司仍要面對多個業(yè)主，面對上述提及的諸多不確定性。

“具體到電費收繳上，業(yè)界都在提倡電網(wǎng)統(tǒng)一向業(yè)主收費，再和企業(yè)結(jié)算。但這目前還沒有落實，所以鑒于風(fēng)險，大家暫時對分布式光伏發(fā)電項目都比較謹(jǐn)慎，更傾向于與信用良好的單一業(yè)主(自有屋頂)合作。”上述光伏企業(yè)人士向《證券日報》表示。

150MW工程需3年完成？

中天科技公告介紹，該項目實施主體為公司全資子公司中天光伏技術(shù)，其建設(shè)周期為3年，稅前財務(wù)內(nèi)部收益率為12.3%。

而在業(yè)界看來，150MWp的項目，需3年建設(shè)周期，實在太長了。

“50WMp地面電站七八十天實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電的案例不勝枚舉，而屋頂電站比這要容易的多(側(cè)重自發(fā)自用)。該項目之所以要拖3年，唯一合理的解釋是，項目還沒有獲得相關(guān)批準(zhǔn)，或建筑還未建成。”光伏企業(yè)人士向記者推測，“即便是國家級分布式光伏發(fā)電示范項目，且已獲得地方發(fā)改委備案通知及環(huán)評，其也需根據(jù)地方規(guī)劃進(jìn)行統(tǒng)籌安排。比如，項目有多少裝機(jī)容量被列入地方2014年新增裝機(jī)計劃等等”。

在該人士看來，不僅“尚未獲得批準(zhǔn)”又為該項目平添了一份不確定性，另外，項目投資全部采用自有資金也是不符常理的。“一般來說，項目投資都是20%-50%采用自有資金，其余部分通過貸款等方式，但該項目卻全部投資采用自有資金。原因可能是因為分布式特有的各種不確定性，銀行不愿給予貸款。但這對二級市場的投資者而言不公平，此類項目拉低了上市公司的資金有效利用率。”上述光伏企業(yè)人士表示。